新疆天润乳业股份有限公司            与    中信建投证券股份有限公司           对于    新疆天润乳业股份有限公司  向不特定对象刊行可调治公司债券 央求文献的审核问询函的复兴（改进稿）       保荐机构（主承销商）   （北京市向阳区安立路 66 号 4 号楼）         二〇二四年四月 上海证券来回所：   根据贵所于 2023 年 7 月 26 日下发的《对于新疆天润乳业股份有限公司向不 特定对象刊行可调治公司债券央求文献的审核问询函》        〔2023〕                        （上证上审（再融资）      （以下简称“审核问询函”）的要求，新疆天润乳业股份有限公司（以下 简称“天润乳业”        “刊行东谈主”或“公司”）会同本次向不特定对象刊行可调治公司 债券的保荐机构中信建投证券股份有限公司（以下简称“中信建投”                              “保荐机构” 或“保荐东谈主”）、刊行东谈主讼师北京国枫讼师事务所（以下简称“国枫”“刊行东谈主律 师”）和呈报管帐师希格玛管帐师事务所（突出普通合伙）（以下简称“希格玛” “呈报管帐师”）等相干各方，本着长途遵法、浑朴守信的原则，就审核问询函 所发问题逐项进行认真筹商、核查与落实，并逐项进行了复兴说明。   如无突出说明，本复兴中的简称与《新疆天润乳业股份有限公司向不特定对 象刊行可调治公司债券召募说明书》中的简称具有雷同含义。   本复兴中的字体代表以下含义： 审核问询函所列问题            黑体 对审核问询函所列问题的复兴        宋体 本复兴较上次暴露版块更新之处       楷体加粗   在本问询函复兴中，若臆想数与各分项数值相加之和在余数上存在差异，均 为四舍五入所致。                                                目      录   问题 1、对于本次募投名堂必要性   根据呈报材料，1）公司本次召募资金将用于“年产 20 万吨乳成品加工项 目”，主要产品为百利包、常温枕奶、常温砖奶、常温杯酸奶、高端巴氏奶。2） 公司现存产能为 29.03 万吨，除本次募投名堂外还有其他新增计划产能 25 万吨。 供同比例告贷。   请刊行东谈主说明：         （1）本次募投名堂产品与公司现存产品的接洽与区别，勾通 行业阛阓空间、公司销售区域、阛阓份额、产能膨大及成立情况、同行业公司扩 产情况等，说明本次新增产能的合感性，产能消化的具体法子、是否存在产能消 化风险，请进行针对性的风险请示；                （2）由控股子公司负责实施本次募投名堂的 主要计划，其他股东是否与控股股东、施行抑遏东谈主存在关联关系，其他股东不提 供同比例告贷的原因及合感性；              （3）公司主营业务是否适应国度产业政策要求， 公司及控股、参股子公司是否存在房地产业务。   请保荐机构及刊行东谈主讼师勾通《监管公法适用指引—刊行类第 6 号》第 8 条 进行核查并发标明确倡导。   【复兴】   一、本次募投名堂产品与公司现存产品的接洽与区别，勾通行业阛阓空间、 公司销售区域、阛阓份额、产能膨大及成立情况、同行业公司扩产情况等，说明 本次新增产能的合感性，产能消化的具体法子、是否存在产能消化风险，请进行 针对性的风险请示   （一）本次募投名堂产品与公司现存产品的接洽与区别   公司属于乳成品加工行业，主营业务为乳成品及乳饮料等的研发、生产和销 售。公司主要产品可分为 UHT 奶系列、酸奶系列、乳饮料系列过火他乳成品四 大类别。论说期内，公司上述乳成品产品的收入规模及占当期主营业务收入的比 例情况具体如下：                                                                                    单元：万元    名堂                 金额            比例           金额               比例          金额           比例 UHT 奶系列        129，792.23      48.07%      111，031.54 46.22%        89，794.41        42.71% 酸奶系列           98，373.59       36.43%       92，290.73 38.42%        88，363.14        42.03% 乳饮料系列          19，068.87        7.06%       17，673.86       7.36%   19，726.15        9.38% 其他乳成品          13，794.95        5.11%           8，379.62    3.49%       5，624.45     2.67%    臆想          261，029.64      96.68%      229，375.75 95.49%        203，508.15       96.79%    公司本次募投名堂全部投向公司主营的乳成品加工业务，系对现存乳成品业 务的产能引申，主要投向阛阓遮掩区域更广的 UHT 奶产品，有助于公司扩大市 场供给才气、丰富现存产品线、升迁阛阓占有率。本次募投名堂计划新增产能所 属的主营业务产品类别及对应的现存代表性量产产品情况具体如下：            募投名堂达产年计划新                   计划新增产能  产品类别                                                            现存代表性量产产品              增产能（吨）                       占比                                                              天润 M 浓缩纯牛奶、天润浓缩  UHT 奶系列                168，000.00                83.97%                                                              纯牛奶（康好意思砖 180gM 版）                                                              燕值当谈系列酸奶、爱克林系   酸奶系列                      16，200.00              8.10%                                                              列酸奶  其他乳成品                      15，840.00              7.92%     天润鲜牛乳（PET 瓶装 950ml）    综上，本次募投名堂拟投向公司主营的乳成品业务，与主营业务密切相干， 是公司对现存乳成品业务产品的产能引申，旨在科罚公司面对的产能瓶颈问题。 本次募投名堂拟新增产能均用于公司现存量产产品系列，不存在募投名堂投向新 业务的情况。    （二）勾通行业阛阓空间、公司销售区域、阛阓份额、产能膨大及成立情况、 同行业公司扩产情况等，说明本次新增产能的合感性，产能消化的具体法子、是 否存在产能消化风险，请进行针对性的风险请示    论说期内，公司现存乳成品产能利用率情况具体如下：           名堂                      2023 年                   2022 年              2021 年 乳成品产能利用率                                80.93%                 92.63%                87.34% 常温乳成品产能利用率                              86.48%                 99.03%                94.22% 注：公司于 2023 年 5 月收购新农乳业 100%股权，自 2023 年 6 月起将其产能纳入合并范围。 新农乳业产能与本次募投名堂之差异情况详见召募说明书“第七节 本次召募资金利用”之 “四、新农乳业和天润皆源名堂与本次募投名堂的差异情况”              。 最大的常温乳成品产能利用率在 2022 年已达 99.03%，产能瓶颈问题突显。同期 期内，公司乳成品业务捏续快速发展，营业收入自 2020 年的 176，767.36 万元增 长至 2023 年的 271，400.00 万元，已毕了 15.36%的年均复合增长。跟着公司产 品在新疆及寰宇阛阓的连接拓展，改日几年将是公司由区域性乳企向寰宇性乳企 迈进，实施“区域最初、寰宇发展”和“用新疆资源、作念寰宇阛阓”两大中枢战 略的要津时期，现存产能已不成闲散公司改日业务发展的需要。若公司不成实时、 足额的扩大现存主营业务产能，将制约公司进一步升迁阛阓竞争地位、完成业务 发展的计谋冲破。    连年来，公司建立起了“天润”                 “盖瑞”                    “好意思人”三大品牌彼此赋能的多元化 产品体系，同期以“天润”行为主品牌和新疆乳品柬帖，向寰宇阛阓进行重心推 广。自然公司已先后通过自建、收购等方式捏续升迁产能规模，但当前“天润” 主品牌产品仍然面对产能供给趋紧、难以闲散捏续增长的卑鄙阛阓需求的问题。 抑遏 2023 年 12 月 31 日，刊行东谈主产能布局情况及改日使用计划具体如下： 产能   名堂/主体   产能（万    主要奶源供       主要品牌及渠                                           当前情况及改日计划 类型    称号     吨/年）     给开头          谈      天润科技                                 公司现存产线产能利用                              主要使用“天       率较高，已接近产能瓶      沙湾盖瑞                              润”主品牌，辅      颈。连年来公司已通过建 现存                   南、北疆自   以“盖瑞”“佳      设南疆天润唐王城工场、 产能   天润唐王            有牧场奶源   丽”子品牌，同      对天润科技现存厂区实      城                       时供应疆内和       施技改的方式引申产能，                              疆外渠谈         连续通过技改新增产能                                           的空间有限 产能   名堂/主体    产能（万      主要奶源供      主要品牌及渠                                              当前情况及改日计划 类型    称号      吨/年）       给开头         谈                                         公司在京津冀阛阓区域               期成立，              拟使用公司子 拟在山东就近新建产能               一期 10.5           品牌“好意思人”， 进行重心阛阓拓展。为与      天润皆源               万吨、二      山东澳亚牧   进行京津冀、 “天润”主品牌进行定位               期 4.5 万   场奶源     山东和江苏市 区分并构建多品牌协同      态奶名堂               吨尚处于              场渠谈成立和 发展的体系，该名堂拟全               计划阶               拓展      部使用公司现存的“佳               段）                        丽”子品牌系列产品进行                                         阛阓开拓                                             新农乳业系公司 2023 年                                             现款收购的全资子公司，                                             已领有纯熟的品牌体系                                             和阛阓基础。新农乳业超                                 新农乳业自有      过一半的收入开头于疆                                 “新农”“爱自     外浙江、江苏以及线上市 新增                              然”等品牌，主     场，是新疆最早领有有机                         新农乳业南 计划   新农乳业     10                要阛阓渠谈为      奶资质的企业，同期其在                         疆牧场奶源 产能                              南疆、浙江、江     业务上能弥补天润乳业                                 苏以及线上市      在奶粉产品条线方面的                                 场           短板。改日公司拟充分发                                             挥与新农乳业在产品、渠                                             谈、品牌等方面的协同作                                             用，协助在其现存资源基                                             础上进一步作念大作念强乳                                             成品业务                                             拟通过年产 20 万吨乳制                                 使用“天润”主                                             品加工名堂扩大公司自                                 品牌，新增产                                             有“天润”主品牌加工产                                 能主要为常温      年产 20                                  能，连续坚捏使用新疆本                                 乳成品产能，      万吨乳制               南、北疆自               地高品性奶源，闲散寰宇      品加工项               有牧场奶源               各地区“天润”品牌产品                                 销售半径，保      目                                      快速增长的阛阓需求，为                                 证改日疆内和                                             公司走出区域已毕向全                                 疆外渠谈的充                                             国性乳企的迈进奠定 坚                                 分供应                                             实的基础   综上，公司当前乳成品产能利用率较高，已接近产能上限，跟着疆内和疆外 阛阓渠谈的连接增长，新增产能眉睫之内。同期，公司对于近期新增及计划的天 润皆源和新农乳业产能，均已有各自明确且零丁的品牌定位和宗旨阛阓遮掩，与 本次募投名堂新增产能用途有明晰的区分。因此，公司这次使用召募资金在乌鲁 木皆由天润科技实施成立年产 20 万吨乳成品加工名堂以引申“天润”主品牌产 品产能具备合感性。         （1）乳成品行业阛阓空间及增长情况 （2019 年本）》之“第一类饱读吹类”之“一、农林类”之“26、农林牧渔产品储 运、保鲜、加工与玄虚利用”，乳成品加工属于牧产品加工行业，属于国度饱读吹 类行业，是我国改革灵通以来增长最快的进犯产业之一。         乳成品行为消费阛阓中最大的子行业之一，连年来受住户收入水平提高、 饮食结构变化、城镇化发展和消费结构连接升级等因素的影响，行业阛阓规模不 断扩大。根据欧睿海外的统计数据，2022 年中国乳成品阛阓零卖总额为 6，860 亿 元，在当年十年间（2012-2022 年）已毕了 5.86%的年均复合增长，阛阓消费量 相较于 2012 年接近翻倍，已经成为世界乳成品最大的消费国之一，行业阛阓空 间巨大。改日，跟着住户可独揽收入的连续增长、健康意志升迁和养分吸收需求 的加多，欧睿海外预测中国乳成品阛阓规模在改日的五年仍将保捏接近 3.7%的 复合年增长率，对应每年新增约 200 亿元的阛阓需求。                                     中国乳成品阛阓零卖总额（亿元） 数据开头：欧睿海外（Euromonitor）    自然我国乳成品阛阓在连年来已经取得了长足的发展，但东谈主均消费量比较 于全球以及亚洲平均乳成品消费水平，仍有较大的差距。据海外乳品定约论说， 消费量为 42 公斤，仅达到全球平均水平的 35.5%，是亚洲平均水平的 44.7%。 《中国住户膳食指南（2022）》推选每东谈主每天摄入奶及奶成品 300 克至 500 克， 折合每年 110 公斤至 183 公斤，当前我国东谈主均乳成品消费量仅特殊于推选量的    （2）乳成品行业竞争模式及主要竞争敌手收入增长情况    我国乳成品阛阓当今呈现“两超多强”的竞争局面：行业龙头以伊利和蒙牛 两家寰宇性乳企为代表，占据约 50%的阛阓份额；光明乳业、新乳业和三元股份 等泛寰宇化乳企紧随后来、稳步发展；其他区域性乳企以自身特色上风在阛阓中 捏续深耕、积极扩大中枢阛阓范围。根据上市公司公告，我国乳成品行业主要企 业最近三年的营收增长情况具体如下：           我国乳成品行业上市公司近三年营收增长率变动情况                                                            单元：% 规模梯队    证券简称     2021 年       2022 年         2023 年     三年平均增长率         伊利股份         14.15           11.37       2.44        9.32 寰宇性乳         蒙牛乳业         15.93            5.07       6.62        9.21  企                           平均值                                9.26         光明乳业         15.59           -3.39      -6.13        2.02 泛寰宇性    新乳业          32.87           11.59       9.80       18.09  乳企     三元股份          5.13           -9.58      -2.02       -2.16                           平均值                                5.98         皇氏集团          3.15           12.54       0.07        5.25         西部牧业         37.50           17.43     -15.22       13.24 区域性乳    燕塘乳业         21.24           -5.52       4.01        6.58  企      庄园牧场         38.06            2.78      -8.97       10.62         骑士乳业         23.88            8.14      32.55       21.52         李子园          35.14           -4.50       0.60       10.41 规模梯队    证券简称   2021 年       2022 年         2023 年     三年平均增长率         熊猫乳品       25.21            4.05       6.20       11.82                         平均值                               11.35         天润乳业       19.32           14.25      12.62       15.40 注：表中可比公司录取口径为以液态奶为主营业务的乳成品行业上市公司；平均增长率为最 近三年营收增长率的算术平均值。 数据开头：上市公司公告。   由上表可见，自 2020 年以来，我国上市乳企中除三元股份外，均保捏了正 向的收入增长。其中，区域性乳企依靠在各自细分范畴的差异化竞争上风和活泼 的阛阓策略已毕了平均 11.35%的收入增长，增速最快；其次，以伊利、蒙牛为代 表寰宇性乳企，凭借其行业最初上风，收入增速位居次席；终末，泛寰宇化乳企 由于受到寰宇性乳企和区域性乳企的双重竞争，收入增长相对承压，三元股份及 光明乳业近期收入增长均逾期于行业平均水平。   公司行为区域性乳企的代表，自成立以来一直坚捏“用新疆资源、作念寰宇市 场”的发展理念，在巩固新疆阛阓的同期，积极拓展疆外阛阓。2015 年驱动，公 司以爱克林包装的“冰淇淋化了”“巧克力碎了”等网红款酸奶产品赶紧打开疆 外阛阓，并随后自 2020 年以来积极实施疆外阛阓改革，进一步聚焦和作念深疆外 阛阓渠谈，取得了考究的成效。公司最近三年的平均营收增长率为 15.40%，与同 类乳企的收入增速不存在紧要差异，适应当下乳成品行业的发展趋势。   （3）同行业公司近期投产扩产情况   连年来，我国奶牛繁衍业和乳成品工业发展赶紧，奶类产量、乳成品产量不 断增长，乳成品消费稳步提高，已渐渐成为我国东谈主民活命的必需品。跟着行业内 部整合，阛阓资源渐渐向规模大、阛阓广的乳成品企业靠拢，大型乳成品企业市 场占有率连接升迁已经成为行业发展的趋势。2020 年以来，同行业可比上市公 司均在积极扩大产能，闲散日益增长的卑鄙需求，具体情况如下：  证券简称                              扩产情况          通过 2021 年非公开刊行股票募资 120.47 亿元，用于寰宇多个液态奶生产          基地成立，新增约 184.44 万吨乳成品产能，同期召募资金还将用于乳业创 伊利股份          新基地成立、长白山自然矿泉水名堂、数字化转型和信息化升级名堂以及          补充流动资金  证券简称                          扩产情况          根据蒙牛乳业年度论说暴露信息，蒙牛乳业将加强在通盘国表里奶源的布 蒙牛乳业     局，包括在内蒙、河北、河南、山东、黑龙江等地建立新牧场和新的加工          产业麇集          通过 2021 年非公开刊行股票募资 19.30 亿元，用于奶源牧场名堂和补充 光明乳业     流动资金。同期，光明乳业还拟在安徽省滁州市定远县投资成立定远牧场          群名堂。该名堂联想计划存栏 4.75 万头奶牛，总投资约 24.93 亿元          新乳业于 2020 年刊行可调治公司债券，召募资金总额为 7.18 亿元，并同 新乳业          时通过支付现款的方式收购寰好意思乳业 100%股权及补充流动资金。          根据三元股份年度论说，三元股份拟在瀛海工业园现存液奶车间内新建一 三元股份     条年产能约 9，700 吨的无菌灌装生产线，并拟投资 1.76 亿元在其下属邢台          分公司牧场内进行奶牛繁衍名堂扩建 数据开头：上市公司公告。   由此可见，连年来行业内主要企业均在积极扩大乳成品制造和牧场产能，捏 续升迁产品供给才气，霸占卑鄙阛阓需求。公司本次召募资金用于扩大乳成品业 务产能与同行业公司产能膨大趋势相符。   行为新疆地区最初的区域性乳成品企业，公司凭借较强的玄虚竞争才气在 疆内阛阓建立了较高的市神志位，阛阓份额最初。根据《新疆统计年鉴》统计 的新疆地区住户东谈主均全年奶类产品消费量估算，新疆区域内的乳成品举座阛阓 规模约为 60 亿元。公司 2023 年度在疆内已毕销售收入 145，076.89 万元，阛阓 占有率约为 24.18%，位居区域内第一。在寰宇阛阓中，根据《中国奶业质地报 告》我国规模以上乳成品加工企业在 2022 年度的主营业务收入臆想为 4，717.30 亿元，公司同期已毕主营业务收入 240，207.49 万元，据此测算，公司在寰宇乳 成品阛阓的占有率约为 0.5%。公司在新疆地区以及寰宇阛阓仍有较大的发展潜 力。   连年来公司加速了疆外阛阓开拓，同期借助麇集平台等新媒膂力量实行全 所在营销，公司疆外阛阓的销售规模逐年上升。论说期内，公司销售收入区域 散播情况如下：                                            单元：万元  名堂          金额           比例          金额            比例         金额            比例 疆内     145，076.89     53.73%    136，824.51      56.96%   128，791.61      61.26% 疆外     124，926.75     46.27%    103，382.98      43.04%    81，446.77      38.74%  华东区   50，257.74      18.61%     43，005.49      17.90%    32，021.36      15.23%  华南区   51，319.29      19.01%     40，222.58      16.74%    32，160.63      15.30%  朔方区   23，349.73        8.65%    20，154.91       8.39%    17，264.78       8.21%  臆想    270，003.64     100.00%   240，207.49   100.00%     210，238.37   100.00%   论说期内，公司在新疆地区的销售收入保捏稳步增长，在区域内具备较强资 金和规模竞争力，且终年深耕区域阛阓、具备较高的品牌领路度，收购新农乳业 后公司将充分明白渠谈协同作用，改日有望顺应行业发展趋势，进一步升迁阛阓 份额。与此同期，公司疆外阛阓收入在论说期内已毕了快速增长，通过差异化的 阛阓渠谈拓展和阛阓下千里，形成了考究的客户基础和品牌领路。自然在疆外阛阓， 公司阛阓份额相较于寰宇一线品牌仍有差距。可是跟着卑鄙消费者对于高品性奶 源的需求连接升迁，公司以天山南北黄金奶源带的品性奶源为特色上风，捏续在 疆外阛阓渠谈重心聚焦发力、连接升迁卑鄙阛阓的品牌口碑和产品领路，公司未 来在疆外阛阓发展后劲仍然十分可不雅，为本次募投名堂的产能消化提供了考究的 保障。   要而言之，本次募投名堂与公司主营业务密切相干，系对现存乳成品业务产 品的产能引申。募投产品与公司现存产品种类基本一致，其中常温酸奶产品是公 司连年来研发的新品，是对现存产品的更新升级，与现存产品组成互补关系，不 波及新增产品大类和业务模式转型的情形。公司当前产能利用率较高，现存产能 已不成闲散公司改日业务发展的需要，本次募投名堂新增产能适应公司产能布局 和举座计谋计划。本次募投名堂产品所处阛阓空间广袤，发展向好，行业内主要 企业积极扩大产能，以闲散日益增长的卑鄙需求。公司行为区域龙头企业，当今 正处于由区域性乳企向寰宇性乳企迈进，实施“区域最初、寰宇发展”和“用新 疆资源、作念寰宇阛阓”两大核情绪谋的要津时期，在当前行业规模扩大、卑鄙市 场对产品品性需求升迁的阛阓机遇下有望凭借差异化的发展模式进一步扩大市 场份额。因此，本次募投名堂新增产能具备合感性。        （1）本次募投名堂的产能消化法子        本次召募资金投向的“年产 20 万吨乳成品加工名堂”计划成立期为 2 年，   成立完工后计划在前 3 年运营期内产能慢慢爬坡达产。本次募投项当今期的产   能开释安排具体如下：                                                                                            单元：万吨    名堂周期（年）             T1                T2                      T3             T4            T5   计划产能利用率                         -                  -                50%            70%       100%   计划新增产能                          -                  -            10.00           14.00            20.00   注：前两年为成立期。   吨和 28.35 万吨，年均已毕的复合增长率为 13.17%。勾通公司当年年度的销量   增长情况，假定 2024-2027 年公司销量在现存基础上保捏雷同的增速（即每年增   长 13.17%）且本次募投名堂以 2023 年为成立期第一年，暂不计划新农乳业并表   以及天润皆源名堂改日投产对销量带来的影响，则公司单以主营业务内生增长的   方式在改日 5 年的展望已毕的销量增量及与新增产能的匹配情况具体如下：                                                                                            单元：万吨   年度        2020       2021           2022           2023         2024E         2025E      2026E       2027E 乳成品销量        19.56      23.46          25.41             28.35        32.08      36.31      41.09          46.50 销量增量               -          -              -            2.94         6.67      10.90      15.68          21.09 本次募投名堂                    -          -              -               -              -    10.00      14.00          20.00 产能增量   注：2024-2027 年度乳成品销量为基于上述假定的预测数；销量增量=预测期乳成品销量-   势，不代表公司对 2024-2027 年经营情况及趋势的判断，亦不组成公司对投资者的盈利预   测和本质承诺。        由上表可见，公司已为本次募投名堂的产能消化制定了合理可行的产能开释   安排。在保捏现存业务增速的情况下，公司的主营业务内生自然增量不错完成对   本次募投名堂全部产能的消化。为进一步保证本次“年产 20 万吨乳成品加工项   目”产能消化的顺利已毕，公司针对性的制定了以下产能消化法子：   当今消费者对于乳成品的需求越来越丰富种种，消费需求更多转向健康、营 养、自然和厚味的产品。公司坚捏以产品为中心，安身于 26 个散播于天山北纬 适应阛阓需要的新产品，顺应消费需求，捏续闲散、创造并引颈消费需求，升迁 产品品性和用户体验。   公司坚捏以阛阓为导向，以原始转变为主体，捏续加大新产品科技研发参加， 增强公司软实力。公司将实验室建立到大学，恒久同中国农业大学、新疆大学等 高校开展产学研配合，公司建立了博士后科研责任站、新疆发酵乳微生物菌种资 源开发重心实验室等中枢研发主体，参与了中德牛业发展配合名堂，助力公司产 品研发转变。2023 年，公司推出了零蔗糖酸奶、杏运棘了酸奶、沙棘奶啤、雪山 有机鲜奶和椰子牛奶等口味差异的新产品，同期连接探索，储备了批量新产品， 以差异化优良口感、健康的理念、新颖的包装为本次年产 20 万吨乳成品加工项 目的产能消化打下了坚实的基础。   行为新疆地区的乳业龙头企业之一，公司明确以“特色昭彰、区域最初、全 国发展的全产业链、玄虚型乳品企业”为自身定位，改日将连续聚焦乳品主业， 深化全产业链布局，接纳“用新疆资源，作念寰宇阛阓”的发展计谋，进一步稳固 新疆阛阓，并积极主动拓展寰宇阛阓，探索相干多元化业务发展。   公司以升迁营销才气为中枢，深化体制机制改革，建强军队，一方面积极巩 固疆内市神志位，升迁疆内阛阓占有率；另一方面，将加大疆外阛阓主动开拓力 度，加多疆外阛阓销售孝敬度。以内地阛阓为冲破口，靠拢资源聚焦中枢阛阓， 打造优质、上风阛阓集群，打造多元化、差异化的明星产品。就本次募投名堂的 产能消化，公司在营销端拟选择的重心举措如下：   ①对于疆内阛阓，公司将重心稳固基础、作念好区域内乳品攻坚，选择活泼的 销售激励政策并同期聚焦销售资源，已毕一城一策、定点冲破，重心向南疆发展；   ②疆外阛阓公司将重心聚焦华东、华南阛阓，并试点双品牌推动，全面启动 招商和聚焦资源，以新品牌开展进犯阛阓和传统渠谈的拓展尝试，形成品牌的渠 谈协同，力求快速拉动产品销量增长；同期公司拟在现存分级阛阓体系下对重心 阛阓和培育阛阓的发展模式进行进一步的深化改革，严控价钱体系和阛阓策略落 地，升迁经销商服务才气，制定种种化和个性化激励政策；   ③公司将连续强化线上渠谈的销售拓展，连接优化销售决议，强化数据支捏， 升迁线上各平台的销售才气；   ④聚焦寰宇性联采系统进行重心开拓，服从开发大型商超和连锁系统客户作 为渠谈辅助。当今公司已经与盒马鲜生、华润万家等大型连锁超市系统建立了初 步的配合意向，后续谨慎配合落地后将为本次募投名堂产能消化提供稳固助力；   ⑤连接优化诊治营销团队的组织架构、东谈主员配置，保障已毕纯熟阛阓的谨慎 宗旨及空缺阛阓的开发宗旨。   ①连续塌实激动专卖店渠谈成立   连年来公司积极探索专卖店渠谈发展模式，将天润乳成品与新疆特色产品相 勾通，协助经销商设立“天润乳业活命馆”专卖店，打造品牌宣传和产品销售的 新阵脚。2022 年，公司成立专卖店名堂组，围绕门店运营、客户体验、产品迭代， 制定管束轨制、调和门店模范、梳理价钱体系，开展新产品“百城千店，万东谈主品 鉴”行销推广等专项行径，强化以客户为中心的差异化渠谈成立，加多新老客户 粘性。论说期内，公司专卖店数目增长赶紧，有用助力公司产品渠谈下千里、加多 末端阛阓触达深度和广度，抑遏 2023 年 12 月 31 日，寰宇共有天润专卖店 1，000 家，遮掩福建、江苏、山东、广东、四川、重庆等地近百个市县。   ②全面强化聚焦线上渠谈   公司注重线上渠谈的开拓和谨慎，积极参与天猫、京东、抖音、快手等线上 电商平台各节点性推广行径，推动线上销售收入升迁。同期，公司与主流流派网 站配合，并借助新媒膂力量连接扩大品牌着名度和影响力，在倡导国内消费大循 环的布景下，改日公司将进一步利用新媒体传播器具，率性张开线上推广，弘扬 区域性乳企上风，强化消费者富厚，捏续成立品牌形象。   ③积极开拓大型商超和连锁系统渠谈客户   公司在疆外阛阓主要通过培育经销商以及差异化的渠谈下千里模式进行阛阓 拓展，连年来公司也驱动慢慢布局大型商超和连锁系统阛阓等传统阛阓渠谈，通 过连接的产品转变和销售模式探索，到当今已初步形成一定例模的客户群体。未 来公司将连续探索与大型商超和连锁系统渠谈客户的计谋配合，渠谈客户发展空 间广袤。   公司坚捏“用新疆资源，作念寰宇阛阓”的发展计谋，奋力于打造高品性健康 乳成品品牌。通过保障优质奶源供应和产品性量、技能的转变升级，已毕确凿的 “天山南北，润康中国”，为升迁国民躯壳素养、激动绿色可捏续发展作念出新的 孝敬。改日公司将连续坚捏三驱并轨的品牌推广计谋：“通过传统渠谈收拢消费 味蕾，当代渠谈升迁品牌领路，专卖店强化用户体验”，借助新媒膂力量连接扩 大品牌着名度和影响力。   经过 20 余年的发展，天润乳业培养了一大都行业内优秀东谈主才，领有一支与 时俱进的管束团队和一批资深的行业巨匠。改日公司将连续以管束转变为基础， 以特聘巨匠过火团队为主干，以博士后责任站为载体，以公司科技军队为重心， 通过“外引内培”引智聚力，打造公司专科化科技转变团队。销售团队方面，公 司将捏续引进行业内年青化、专科化销售东谈主员，连接在里面挖掘、培养、拔擢有 才气、有转变的年青东谈主才军队，同期强化东谈主效管束，严格定员定岗，全面提高执 行力，饱读吹团队转变，对销售东谈主才竖立专项奖励。   公司以阿米巴平台为旅途，连接对信息化系统进行升级改造，买通产业链信 息连结，强化致密化管束，转变机制和经过，已终生产管束从自动化向数据化、 智能化升级转型。公司通过引入先进科技，搭建产业升级、产品转变平台，借助 “大数据”打造智能化工场，从集成“制造”向转变型“智造、创造”标的发展。 在本次募投名堂实施后，公司将进一步强化经营才气，注重致密化管束，调和标 准决议，激动绩效改革，提质降本增效，防控风险，为募投名堂的顺利落地和产 能消化添砖加瓦。   （2）公司现存在建和已投产名堂与本次募投名堂的接洽及对应产能的消 化法子   抑遏 2023 年 12 月 31 日，公司子公司天润皆源所实施的“天润皆源年产 15 万吨液态奶名堂（一期 10.50 万吨）”                     （以下简称“天润皆源名堂”）已于 2023 年 权，新农乳业领有约 10 万吨乳成品产能。上述名堂与公司本次募投名堂的关系 以及改日的产能消化法子具体如下：   天润皆源名堂选址位于山东省德州市皆河县，是公司为进行京津冀、山东和 江苏阛阓渠谈成立和拓展，与山东皆源发展集团有限公司合股成立的乳成品加工 名堂，名堂建成后将是公司首个位于疆外的乳成品生产基地。该名堂分两期成立， 第一期拟新增 10.50 万吨乳成品产能，已于 2023 年 12 月驱动试运行生产，名堂 第二期尚在远期计划中。天润皆源名堂在建的第一期产能达产计划如下：                                                           单元：万吨 名堂周期（年）      T1       T2          T3          T4           T5 计划产能利用率           -        50%         70%         90%      100% 计划新增产能            -        5.25        7.35        9.45     10.50   天润皆源名堂改日新增产能相对零丁，拟全部用于公司子品牌“好意思人”系列 产品的生产，其产能无法用于生产“天润”品牌系列产品，不成缓解公司当今所 面对的产能瓶颈问题，亦不存在与本次募投名堂重迭成立的情况，原因主要系该 名堂所在地距离新疆较远，难以使用公司新疆牧场奶源。而公司“天润”品牌系 列产品行为新疆乳品的代表和特色柬帖，基于谨慎品牌定位、用户口碑和产品品 质的计划，当前只可在新疆腹地进行生产。因此，改日天润皆源名堂的新增产能 均无法生产天润品牌系列产品，无法替代本次募投名堂缓解公司产能瓶颈的问题。   根据公司的计谋计划，天润皆源名堂的新增产能主要起到新阛阓开拓和试点 的作用。通过使用子品牌产品进行阛阓开拓尝试，有意于与“天润”主品牌进行 定位区分，从而取得较强的阛阓推广活泼性和自主性，改日跟着子品牌的阛阓渠 谈的慢慢成立和完善，能够与天润主品牌产品在区域内形成考究的渠谈协同作用， 最终促进公司在区域内全品类产品的销售增长，形成多品牌协同发展的局面。   针对天润皆源名堂的新增产能消化，公司制定了下列保障法子：   ①依托于公司在京津冀、江苏、河南等省份的销售渠谈，聚焦区域内大客户， 与区域内大型连锁商超和具备纯熟乳品代理教授的渠谈型经销商进行配合以快 速打开阛阓，当今公司已经与区域内多家大型连锁商超进行了配合洽谈，后期项 目谨慎投产后将积极激动配合落地，慢慢建立和完善区域内的产品销售体系；   ②针对不同阛阓渠谈的客户，公司以产品研发为先，制定了针对性产品推广 策略：对于校园阛阓，公司拟以年青化新颖包装联想奶啤类产品为主推产品进行 拓展，而针对 KA 超市等当代渠谈，计划以代餐酸奶类产品进行主要的推广尝试， 全力促进各渠谈销售的增长；   ③充分利用天润乳业现存纯熟的乳业生产、管束和销售教授，交接管束主干， 协助天润皆源组建高效的名堂运营和销售团队，在区域内快速复制公司纯熟的产 供销体系；   ④加强品牌宣传和告白投放，与当地零食和饮品的头部品牌开展深度配合和 资源整合，聚焦资源在区域内升迁品牌领路度，助力新增产能的快速消化。 司（600359.SH）作价 3.26 亿元收购新农乳业 100%股权，收购完成后新农乳业 成为公司全资子公司。新农乳业主营业务为乳成品加工及销售。主要产品是液态 奶和奶粉。其中，液态奶分为常温奶、低温奶和乳饮料，奶粉主如果全脂奶粉。   新农乳业成立于 2002 年，生产基地位于南疆阿拉尔市，在并入公司之前其 行为上市公司新农开发乳业板块的实施平台，领有特出 20 年的乳成品生产加工 和销售教授。新农乳业以其自有的“新农”及“爱自然（iNature）”品牌系列产 品为中枢推广品类，在南疆、浙江、江苏以及广东等区域领有较好的阛阓基础和 品牌着名度。此外，新农乳业是新疆最早领有有机奶资质的企业，并同期领有奶 粉产品的产能，其有机奶和奶粉产品在阛阓中也领有较为稳固的客户群体。   新农乳业行为新疆着名的品牌乳企，经过多年的发展，已经领有一整套零丁 的产、供、销系统。公司本次收购新农乳业主要敬重其商标品牌价值及中枢阛阓 区域与公司的互补性，拟连续将其行为零丁品牌进行培育。新农乳业领有约 10 万吨的乳成品产能，在 2020-2023 年，新农乳业乳成品销量分别为 2.30 万吨、 售团队力量不足以及阛阓开发方面资源参加较少所致。改日，公司拟充分明白与 新农乳业在产品、渠谈、品牌等方面的协同作用，协助在其现存资源天赋的基础 上进一步作念大和作念强乳成品业务。针对其剩余的乳成品闲置产能，基于产线改造 经济性、产能规模化程度、拓歉岁限和功能完好意思性等因素，公司展望难以将其转 换用以生产天润品牌产品，具体原因如下：   ①新农乳业产品规格与品类相对零丁，与公司现存产品体系存在差异，当前 新农乳业生产线系为其当前产品系列规格定制，从头诊治为生产公司产品将消费 较高的成本进行工艺改造，经济性较低；   ②新农乳业其成立期间久远，生产线拓荒总体较为腐化，闲置产能当代化程 度不高，中枢产线拓荒的功能及处理才气已不成闲散乳成品规模化生产的需要；   ③由于困难反渗入(RO)系统及配套除菌拓荒、膜微滤除菌系统以及稀奶油杀 菌系统等一系列乳品浓缩杀菌处理系统，致使新农乳业现存常温纯牛奶生产拓荒 只可生产卵白质含量在 3.3g/100ml 以下的产品，而公司当前产能以及本次募投 名堂的计划产能均已经以卵白质含量高于 3.3g/100ml 的高品性牛奶产品为主。 新农乳业的现存产能已不成闲散改日阛阓对高品性、高卵白含量乳品日益增长的 需求，产能升级无法毛糙通过加多杀菌机、灌装机拓荒等技能改造路子已毕。   因此，新农乳业并入公司后展望将充分受益于公司的协同带动，已毕更为良 好的经济效益。可是，对于新农乳业的闲置产能，公司难以将其调治利用以补充 自身产能缺口。公司本次募投名堂系在天润科技现存生产基地旁新建规模化、现 代化和自动化的乳成品生产才气，与新农乳业产能不存在重迭成立的情况。鉴于 新农乳业经过多年的经营发展，已经领有一整套零丁的产、供、销系统，公司拟 连续将其行为零丁品牌进行培育，以“新农”及“爱自然（iNature）”系列产品 为主推品类，进一步协助其强化销售渠谈和品牌成立，并积极培育新品以加速销 售收入的增长和产能的消化。   改日，公司拟选择包括但不限于以下法子来支捏新农乳业进一步开释产品销 售后劲并保障其产能消化：   ①充分明白新农乳业所处阿克苏地区天山黄金奶源带的地舆区位上风和有 机系列乳品的资源天赋，捏续研发闲散阛阓需求的高端常温白奶产品和有机奶粉 产品，提高阛阓竞争力和品牌领路；   ②全面整合对接公司与新农乳业的销售体系，利用公司阛阓渠谈对新农乳业 进行赋能，对新农乳业现存阛阓销售渠谈和服务进行全所在升级，力求通过重心 客户阛阓的冲破升迁阛阓份额；   ③收购完成前，新农乳业销售团队力量相对不足。并入公司后，公司拟勾通 自身先进的管束激励法子，对新农乳业的销售团队及管束体系进行强化，制定相 应的观望激励办法，已毕对现存客户和经销商的致密化遮掩，并服从聚焦资源、 协同公司阛阓推广计划开拓新增阛阓。   综上，上述新增产能名堂与公司本次募投名堂在定位和功能上存在显赫的区 别，不成替代本次募投名堂缓解公司产能瓶颈的问题。公司在建的天润皆源名堂 新增产能主要起到阛阓开拓和试点的作用，受区位因素的影响，其产能的作用定 位相对零丁，仅可用于生产子品牌相干阛阓试点产品。同期，公司收购新农乳业 后，将连续将其行为零丁品牌进行经营，其闲置产能难以用于公司产品的生产， 不成用于弥补公司产能缺口。公司在改日拟通过与新农乳业产品、技能、渠谈的 全面协同，慢慢已毕其产能的顺利消化。   本次新增产能相干风险已在《召募说明书》中“紧要事项请示”之“五、特 别风险请示”之“（一）召募资金投资名堂的风险”之“3、募投名堂产能消化风 险”中对产能消化风险进行了如下暴露：“本次召募资金投资名堂建成满产后将 新增种种乳成品共 20 万吨/年的产能。公司已经过充分的可行性论证，但新增产 能的消化需要依托于公司产品改日的竞争力、公司的销售拓展才气以及行业的发 展情况、阛阓需求情况等，具有一定省略情味。如果改日阛阓发生紧要不利变化， 将使公司面对新增产能不成迷漫消化的风险，进而影响召募资金投资名堂的收益 已毕。”相干风险已进行充分请示。      二、由控股子公司负责实施本次募投名堂的主要计划，其他股东是否与控股 股东、施行抑遏东谈主存在关联关系，其他股东不提供同比例告贷的原因及合感性；      （一）由控股子公司负责实施本次募投名堂的主要计划      刊行东谈主本次募投名堂由控股子公司天润科技实施系基于历史经营模式与长 远发展的计谋计划，具体如下： 而刊行东谈主未顺利从事与主营业务相干的业务； 加工基地，分别为由控股子公司天润科技过火子公司沙湾盖瑞负责的乌鲁木皆及 左近区域加工基地、天润唐王城负责的图木舒克市加工基地。同期近期通过新建 和收购的方式计划了天润皆源负责的山东省德州市皆河县加工基地（成立中）以 及新农乳业负责的阿拉尔市加工基地。刊行东谈主本次募投名堂实施地点为新疆生产 成立兵团第十二师五一农场，位于天润科技现存厂区左近，故遴聘由天润科技负 责实施。      因此，刊行东谈主本次募投名堂通过刊行东谈主控股子公司天润科技实施适应刊行东谈主 自身的利益，主要系基于历史经营模式与永久发展的计谋计划，具有合感性。      （二）天润科技其他股东与刊行东谈主控股股东、施行抑遏东谈主不存在关联关系      抑遏本复兴出具日，天润科技的股本结构如下： 序号          股东称号            捏股数目（万股）        捏股比例             臆想                  23，629.50    100.00%      天润科技的其他股东阿克苏市艾力达尔投资有限公司的基本情况如下： 公司称号        阿克苏市艾力达尔投资有限公司 公司类型        有限背负公司（自然东谈主投资或控股） 注册老本        50 万元 法定代表东谈主       何剑云 成立日历        2006 年 1 月 5 日 营业期限        2006 年 1 月 5 日至无固如期限 调和社会信用代码    916529017817914492 住所          新疆阿克苏地区阿克苏市东工业园区富达路             对乳成品企业的投资。（照章须经批准的名堂，经相干部门批 经营范围             准后方可开展经营行径） 股权结构        何剑云捏股 87.58%、郇志忠捏股 12.42% 管束东谈主员        何剑云为履行董事、司理，郇志忠为监事   抑遏 2023 年 12 月 31 日，刊行东谈主的控股股东为十二师国资公司，施行抑遏 东谈主为十二师国资委，天润科技的其他股东阿克苏市艾力达尔投资有限公司与刊行 东谈主的控股股东、施行抑遏东谈主均不存在关联关系。   （三）其他股东不提供同比例告贷的原因及合感性   天润科技少数股东阿克苏市艾力达尔投资有限公司不提供同比例告贷的主 要原因系捏股比例较少且资金实力相对不足，不存在毁伤上市公司利益的情况， 具有合感性，具体情况如下：   天润科技的其他股东为阿克苏市艾力达尔投资有限公司，系 2006 年设立的 挑升从事乳成品企业投资的有限背负公司，注册老本为 50 万元东谈主民币，其仅捏 有天润科技 3.20%的股份。出于其捏股比例较低以及自身资金实力不足等因素综 合计划，阿克苏市艾力达尔投资有限公司对天润科技实施本次募投名堂不提供同 比例告贷，具有合感性，不存在毁伤上市公司利益的情形。   刊行东谈主向天润科技本次募投名堂提供告贷的利率拟参照告贷日（支款日）前 一责任日寰宇银行间同行拆借中心最近一次公布的同期贷款阛阓报价利率（LPR） 详情，天润科技向刊行东谈主支付相应告贷利息，告贷条件公允。该笔告贷不会导致 募投名堂实檀越体无偿或以光显偏低的成本占用上市公司资金的情况，不存在损 害上市公司利益的情形。      刊行东谈主顺利捏有天润科技 96.80%股权，为天润科技控股股东，天润科技董 事会的 7 名董事全部为刊行东谈主推选董事，不错在股东大会和董事会层面决定天润 科技的紧要事项。因此，刊行东谈主能够有用抑遏本次募投名堂的实施进程和合规性， 能有用抑遏募投名堂的告贷还款安排，确保不毁伤上市公司的利益。      刊行东谈主已制定《召募资金管束轨制》，对召募资金的存储、使用管束、管束 与监督等进行了明确而注意的规章。刊行东谈主将对本次召募资金进行专户存储和使 用，与天润科技、开户银行、保荐东谈主等订立召募资金监管公约，确保召募资金规 范使用，并实时履行相干信息暴露义务。同期，刊行东谈主将严格监督天润科技按照 刊行东谈主召募资金监管相干法律法则的要求表率使用召募资金，提高资金使用后果， 加速召募资金投资名堂实施程度，尽快已毕名堂预期效益。      因此，刊行东谈主对本次募投名堂的实施以及召募资金的使用能够形成有用监管。      综上，天润科技少数股东阿克苏市艾力达尔投资有限公司不提供同比例告贷 的主要原因系捏股比例较少且自身资金实力相对不足，刊行东谈主向天润科技提供借 款的条件公允，刊行东谈主对本次募投名堂的实施以及召募资金的使用能够形成有用 监管，不存在毁伤上市公司利益的情况，具有合感性。      （四）适应《监管公法适用指引—刊行类第 6 号》第 8 条的相干要求      通过逐项比对《监管公法适用指引—刊行类第 6 号》第 8 条对于募投名堂实 施方式的相干规章，刊行东谈主的适用情况如下所示：       《监管公法适用指引—刊行类第 6 号》第 8 条的具体规   天润科技实施本次募 序号                  定                   投名堂是否适应规章       为了保证刊行东谈主能够对募投名堂实施进行有用抑遏，原       则上要求实檀越体为母公司或其领有抑遏权的子公司。       可是，以下两种情形除外：                  （一）拟通过参股公司实施                                      适应规章。本次募投项       募投名堂的，需同期闲散下列要求：1.上市公司基于历                                      目的实檀越体为刊行东谈主                                      捏股 96.80%的控股子       能够对召募资金进行有用监管；3.上市公司能够参与该                                      公司。       参股公司的紧要事项经营决策；4.该参股公司有切实可       行的分成决议。             （二）国度法律法则或政策另有规章       的。       《监管公法适用指引—刊行类第 6 号》第 8 条的具体规   天润科技实施本次募 序号                  定                   投名堂是否适应规章       通过新设非全资控股子公司或参股公司实施募投名堂        不适用。本次募投名堂       的，保荐机构及刊行东谈主讼师应当温雅与其他股东配合原       的实檀越体天润科技成       于关联方、两边出资比例、子公司法东谈主治理结构、设立       并未新设子公司实施募       后刊行东谈主是否领有抑遏权等进行核查并发表倡导。         投名堂。                                      适应规章。本次募投项                                      目拟由刊行东谈主向控股子                                      公司天润科技提供告贷                                      的方式实施，其他股东                                      未提供同比例告贷。借       通过非全资控股子公司或参股公司实施募投名堂的，应                                      款利率将参照告贷日       当说明中小股东或其他股东是否同比例增资或提供贷                                      （支款日）前一责任日                                      寰宇银行间同行拆借中       率）。保荐机构及刊行东谈主讼师应当勾通上述情况核查是                                      心最近一次公布的同期       否存在毁伤上市公司利益的情形并发表倡导。                                      贷款阛阓报价利率                                      （LPR）详情。刊行东谈主                                      本次募投名堂的实施方                                      式不存在毁伤上市公司                                      利益的情形。       刊行东谈主通过与控股股东、施行抑遏东谈主、董事、监事、高       级管束东谈主员过火支属共同出资设立的公司实施募投名堂       的，刊行东谈主和中介机构应当暴露或核查以下事项：         不适用。刊行东谈主并未通       （一）刊行东谈主应当暴露该公司的基本情况，共同设立公       过与控股股东、施行控       司的原因、布景、必要性和合规性、相干利益冲突的防       制东谈主、董事、监事、高       范法子；通过该公司实施募投名堂的原因、必要性和合       级管束东谈主员过火支属共       感性；         （二）共同投资步履是否履行了关联来回的相干        同出资设立的公司实施       范例过火正当合规性；（三）保荐机构及刊行东谈主讼师应       募投名堂。       当核查并对上述事项及公司是否适应《公司法》第一百       四十八条的规章、相干防守法子的有用性发表倡导。      因此，由天润科技实施本次募投名堂适应《监管公法适用指引—刊行类第 6 号》第 8 条的相干规章。      三、公司主营业务是否适应国度产业政策要求，公司及控股、参股子公司是 否存在房地产业务      （一）公司主营业务适应国度产业政策要求      公司主营业务为乳成品及乳饮料等的研发、生产和销售。根据《国民经济行 业分类》                      （分类代码 C14），所属细    （2017 年版），公司所属行业为“食物制造业” 分行业为“乳成品制造” 年本）》之“第一类饱读吹类”之“一、农林类”之“26、农林牧渔产品储运、保 鲜、加工与玄虚利用”，乳成品加工属于牧产品加工行业，属于国度饱读吹类行业。      综上，公司的主营业务属于国度饱读吹类行业，适应国度产业政策的要求。      （二）公司及控股、参股子公司均不存在房地产业务      根据《中华东谈主民共和国城市房地产管束法》第三十条文章，“房地产开发企 业所以渔利为目的，从事房地产开发和经营的企业”。根据《城市房地产开发经 营管束条例》第二条文章，“本条例所称房地产开发经营，是指房地产开发企业 在城市计划区内国有地盘上进行基础设施成立、房屋成立，并转让房地产开发项 目或者销售、出租商品房的步履”。                《房地产开发企业资质管束规章》第三条文章， “房地产开发企业应当按照本规章央求核定企业资质品级。未取得房地产开发资 质品级文凭的企业，不得从事房地产开发经营业务”。      论说期内，刊行东谈主过火子公司、参股公司均不具有房地产开发资质。      抑遏 2023 年 12 月 31 日，刊行东谈主及控股子公司、参股公司经营范围的具体 情况如下：                                        是否施行从事 序号     公司称号            经营范围                                         房地产业务               乳业投资及管束；畜牧业投资及管束；乳和乳制               品的加工与销售；饲料加工、销售；农作物种               植、加工；有机肥生产、销售；机械拓荒加工、               维修；自营和代理种种商品和技能的出进口（国               家限制公司经营和绝交出进口的商品和技能除               外）；物业管束；房屋租借；装璜遮拦材料的销               售。（照章须经批准的名堂，经相干部门批准后方               可开展经营行径）               许可名堂：乳成品生产；酒成品生产；保健食物               生产；饮料生产；食物生产；动物肠衣加工；餐               物）；在线数据处理与来回处理业务（经营类电子               商务）；酒类经营；食物销售（照章须经批准的项                                      是否施行从事 序号   公司称号            经营范围                                       房地产业务             目，经相干部门批准后方可开展经营行径，具体             经营名堂以相干部门批准文献能够可证件为准）             一般名堂：食用农产品初加工；农产品的生产、             销售、加工、输送、贮藏过火他相干服务；普通             货品仓储服务（不含危境化学品等需许可审批的             名堂）；小袖珍客车租借经营服务；非居住房地产             租借；住房租借；技能出进口；货品出进口；食             品出进口；日用百货销售；保健食物（预包装）             销售；未经加工的坚果、干果销售；农副产品销             售；崭新生果批发；崭新蔬菜批发；食物销售             （仅销售预包装食物）；鲜肉批发；水产品批发；             食用农产品批发；谷物销售；机械拓荒销售；机             械拓荒租借；租借服务（不含许可类租借服务）；             机械零件、零部件销售（除照章须经批准的名堂             外，凭营业派司照章自主开展经营行径）             食物生产；食物经营；机械拓荒租借；汽车租             赁；住房租借；非居住房地产租借；税务服务。             （照章须经批准的名堂，经相干部门批准后方可             开展经营行径）             牛的饲养、销售；生鲜乳收购、销售；畜产品的             批发、零卖；畜牧技能磋商服务；饲草栽植、加                                （依      否             法须经批准的名堂，经相干部门批准后方可开展             经营行径）             内陆繁衍及销售；畜牧饲养及销售；农畜产品收             购、加工及销售；畜禽饲养技能及信息磋商服             务；农业技能开发、技能磋商、技能转让及技能             推广服务；农作物、果树栽植；花草、苗木、蔬             菜栽植、销售；果品加工、销售；农用农药批             发；农业机械、农机具、农用地膜、滴灌带、化             肥、设施农业拓荒销售；饲料牧草栽植、加工、             销售；货品或技能出进口（国度绝交或波及行政             审批的货品和技能出进口除外）。                           （照章须经批准             的名堂，经相干部门批准后方可开展经营行径）             牛的饲养，销售；饲草栽植、加工；灌溉服务；             农作物收割服务；农作物秸秆处理及加工利用服             务；畜禽粪污处理；动物无害化处理；农林牧渔             料销售；畜牧渔业饲料销售；食用农产品批发；             农副产品销售；水耻辱治理；技能服务、技能开             发、技能磋商、技能交流、技能转让、技能推广                                        是否施行从事 序号   公司称号              经营范围                                         房地产业务              繁衍业，农畜产品收购，畜牧技能磋商服务，农              业技能推广服务；销售：农畜产品。                             （照章须经批              准的名堂，经相干部门批准后方可开展经营活              动）              牲口饲养、购销；生鲜乳生产、购销；农作物种              植、加工、购销；肥料加工、购销；畜产品的加              务（照章须经批准的名堂，经相干部门批准后方              可开展经营行径）              奶牛繁衍、销售；生鲜乳收购、销售；牲口饲              养；畜产品的销售；饲草料加工、销售；畜牧技              术磋商服务。                   （照章须经批准的名堂，经相干部门批              准后方可开展经营行径）              销售:食物，果品、蔬菜，农畜产品；会议及展览服              业形象规划服务；旅游服务              批发兼零卖：预包装食物及散装食物；电脑图文              联想制作，企业形象规划，会议及展览服务，礼              仪服务，公关行径规划，家政服务，国内旅游业              务，境外旅游业务，企业营销规划及管束磋商，              商务信息磋商，其他社会磋商服务，社会经济咨              询服务，联想，制作，代理，发布国内种种告白              业务；销售；乳成品，保健食物，农畜产品，蔬              菜生果、酒、日化用品、粮油；收购：农畜产              品、蔬菜生果；畜牧渔业饲料销售；农副产品销              售；服装衣饰批发；鞋帽批发；厨具卫具及日用              杂品批发；日用百货销售；家用电器销售；文具              用品批发；体育用品及器材批发；消防器材销              售；未经加工的坚果、干果销售；日用品批发；              饲料添加剂销售；化妆品零卖；化妆品批发；劳              动保护用品销售；玩物、动漫及游艺用品销售；              音响拓荒销售              牲口饲养；畜禽收购；牲口销售；生鲜乳收购；              生鲜乳谈路输送；草栽植；畜禽粪污处理；畜牧              机械销售；畜牧渔业饲料销售；农业机械销售；              农林牧渔机械配件销售；农、林、牧、副、渔业              专科机械的销售；农林牧渔专用仪器姿首销售；              畜牧专科及辅助性行径；肥料销售；农副产品销              售；农用薄膜销售；农作物收割服务；农业机械              服务；灌溉服务；农作物秸秆处理及加工利用服              务；农业专科及辅助性行径；技能服务、技能开              发、技能磋商、技能交流、技能转让、技能推广                                         是否施行从事 序号   公司称号              经营范围                                          房地产业务              （照章须经批准的名堂，经相干部门批准后方可              开展经营行径）              乳和乳成品的加工和销售，食物，饮料的生产和              方可开展经营行径）              许可名堂：乳成品生产；食物销售；饮料生产；              食物生产；谈路货品输送（不含危境货品）；牲口              饲养。                （照章须经批准的名堂，经相干部门批准后              方可开展经营行径，具体经营名堂以相干部门批              准文献能够可证件为准）一般名堂：食物、酒、              饮料及茶生产专用拓荒制造；食物销售（仅销售              预包装食物）；机械拓荒租借；非居住房地产租              赁；住房租借；国内贸易代理；小袖珍客车租借              经营服务。                  （除照章须经批准的名堂外，凭营业执              照照章自主开展经营行径）              鲜牛乳收购及销售;牛乳成品加工及销售;种畜经营;              牲口繁衍;出进口贸易经营;边境小额出口贸易;酒类              经营;食物生产;酒成品生产;农产品的生产、销售、              加工、输送、贮藏过火他相干服务;生鲜乳谈路运              输;草栽植;草及相干成品销售;输送货品打包服务;              果批发;崭新生果零卖;未经加工的坚果、干果销售;              饲料生产;饲料原料销售;肥料生产;肥料销售;生物              有机肥料研发;食用菌栽植;蔬菜栽植;崭新蔬菜批              发;崭新蔬菜零卖（照章须经批准的名堂，经相干部              门批准后方可开展经营行径）              畜禽、畜牧繁衍；饲草栽植；生鲜乳生产、销              售；饲料加工、销售；农副产品、畜产品收购、              销售；畜牧机械拓荒、挤奶拓荒、冷冻精液销              售；牲口孳生服务、农牧技能磋商服务（照章须              经批准的名堂，经相干部门批准后方可开展经营              行径）                。              许可名堂：种畜禽经营；种畜禽生产；动物饲              养；乳成品生产；生鲜乳谈路输送；食物生产；              饲料生产。（照章须经批准的名堂，经相干部门批              准后方可开展经营行径，具体经营名堂以相干部              售（不含犬类）；草栽植；生果栽植；以自有资金              从事投资行径；输送货品打包服务；融资磋商服              务；信息技能磋商服务；自有资金投资的钞票管              理服务。（除照章须经批准的名堂外，凭营业派司                                           是否施行从事 序号     公司称号              经营范围                                            房地产业务                照章自主开展经营行径）                供应链管束服务;农产品的生产、销售、加工、运                输、贮藏过火他相干服务;谷物销售;豆及薯类销售;                畜牧渔业饲料销售;棉、麻销售;牲口销售;农副产品                销售;食物销售（仅销售预包装食物）;未经加工的                坚果、干果销售;食用农产品批发;针纺织品及原料                销售;崭新生果批发;日用品销售;谷物栽植;棉花种                植;蔬菜栽植;农业生产贵府的购买、使用;农林牧渔                业烧毁物玄虚利用;畜禽粪污处理利用;林业专科及                辅助性行径（照章须经批准的名堂，经相干部门批                准后方可开展经营行径）                一般名堂：技能服务、技能开发、技能磋商、技                术交流、技能转让、技能推广；工程和技能研究                和试验发展；农副产品销售；崭新生果零卖；国                内货品输送代理；普通货品仓储服务（不含危境                化学品等需许可审批的名堂）（除照章须经批准的                名堂外，凭营业派司照章自主开展经营行径）。许                可名堂：食物生产；乳成品生产；饮料生产；酒                成品生产；食物出进口；食物经营（照章须经批                准的名堂，经相干部门批准后方可开展经营活                动，具体经营名堂以审批完毕为准）。                饲料生产；饲料加工；饲料原料生产及经销、粮                食收购及销售；牧业繁衍技能磋商服务；生物饲                出口业务（照章须经批准的名堂，经相干部门批                准后方可开展经营行径）                草栽植；草种生产经营；谷物栽植；豆类栽植；                油料栽植；生果栽植；自然草原割草；农作物秸                秆处理及加工利用服务；饲料生产；畜牧渔业饲                料销售；农副产品销售；低级农产品收购；地盘                使用权租借；农业专科及辅助性行径；地盘整治                服务；灌溉服务；农业科学研究和试验发展（依                法须经批准的名堂，经相干部门批准后方可开展                经营行径）       由上表可知，刊行东谈主、天润科技、沙湾盖瑞和天润皆源 4 家公司的经营范围 中存在“房屋租借”“非居住房地产租借”等字样，但均未施行从事相干业务。 因此，刊行东谈主过火控股子公司、参股公司均未从事房地产开发经营业务。   刊行东谈主主营业务为乳成品及乳饮料等的研发、生产和销售， 2021 年度、2022 年度以及 2023 年度，刊行东谈主主营业务收入占营业收入的比例分别为 99.67%、 地产业务收入。   综上，刊行东谈主及控股子公司、参股公司均不具有房地产开发资质、未从事房 地产相干业务、亦不存在房地产相干业务收入。   四、中介机构核查范例与核查倡导   （一）核查范例   保荐机构及刊行东谈主讼师履行了以下核查范例： 品与公司现存产品的接洽，了解刊行东谈主在本次募投名堂产品技能研发和阛阓方面 的储备情况； 查阅相干阛阓统计贵府，分析公司阛阓份额情况；核查公司对于本次募投名堂、 天润皆源名堂及新农乳业新增产能所制定的消化法子并分析其可行性； 能利用率情况，了解公司扩产的必要性以及中远期的产能布局安排； 公示系统，核查本次募投名堂实檀越体的股权结构及董事会成员情况；查询企业 信用信息公示系统，核查天润科技少数股东阿克苏市艾力达尔投资有限公司的股 权结构与基本情况； 尔投资有限公司与刊行东谈主及控股股东、施行抑遏东谈主是否存在关联关系； 对刊行东谈主募投名堂是否适应要求；查询《国民经济行业分类》                           （2017 年版）、                                    《产 家产业政策要求； 用信息公示系统，核查刊行东谈主及控股子公司、参股公司是否存在房地产业务；查 询《中华东谈主民共和国城市房地产管束法》                  《城市房地产开发经营管束条例》                                《房地 产开发企业资质管束规章》等法律法则中对房地产业务的相干规章； 书面说明。   （二）核查倡导   经核查，保荐机构及刊行东谈主讼师合计： 公司对现存乳成品业务产品的产能引申，旨在科罚公司面对的产能瓶颈问题。本 次募投名堂不存在投向新业务的情况。刊行东谈主所处的乳成品行业发展空间广袤， 同行业公司连年来均在积极扩产以霸占阛阓份额。刊行东谈主坚捏疆内与疆外并重的 发展策略，在稳固疆内阛阓份额最初上风的同期积极拓展疆外阛阓发展机遇，发 行东谈主论说期内主要产品产能的产能利用率较高，产能瓶颈问题突显，难以闲散未 来快速增长的业务需要，本次新增产能具备合感性。刊行东谈主已经针对新增产能制 定了一系列切实可行的消化法子，展望新增产能不成实时消化的风险较低。刊行 东谈主已就产能消化风险在召募说明书中进行了针对性的风险请示； 身的利益，系基于历史经营模式与永久发展的计谋计划，具有合感性。天润科技 其他股东与刊行东谈主控股股东、施行抑遏东谈主均不存在关联关系。天润科技少数股东 阿克苏市艾力达尔投资有限公司不提供同比例告贷的主要原因系捏股比例较少 且自身资金实力相对不足，刊行东谈主向天润科技提供告贷的条件公允，刊行东谈主对本 次募投名堂的实施以及召募资金的使用能够形成有用监管，不存在毁伤上市公司 利益的情况，具有合感性。刊行东谈主本次募投名堂的实施适应《监管公法适用指引 —刊行类第 6 号》第 8 条的相干规章。 司均不存在房地产业务。   问题 2、对于融资规模以及效益测算   根据呈报材料，1）刊行东谈主本次召募资金不特出 9.9 亿元，其顶用于“年产 次募投名堂建成且达产后，展望里面收益率为 15.8%。   请刊行东谈主说明：         （1）建筑工程费、拓荒购置及安装费等具体内容及测算过程， 建筑面积、拓荒购置数目的详情依据及合感性，与新增产能的匹配关系，建筑单 价、拓荒单价以及安装费与公司已投产名堂及同行业公司可比名堂是否存在明 显差异；    （2）勾通本次募投名堂非白叟性支拨情况，说明本质上用于补流的规模 过火合感性，相干比例是否特出本次召募资金总额的 30%，是否存在置换董事会 前参加的情形；       （3）勾通公司现存资金余额、用途、缺口和现款流入金额，说明 本次融资规模的合感性；           （4）效益预测中产品价钱、成本用度等要津目的的具体 预测过程及依据，与公司现存水平及同行业可比公司的对比情况，相侵犯测是否 审慎、合理。   请保荐机构及呈报管帐师根据《监管公法适用指引—刊行类第 7 号》第 5 条、《证券期货法律适宅心见第 18 号》第 5 条进行核查并发标明确倡导。   【复兴】   一、建筑工程费、拓荒购置及安装费等具体内容及测算过程，建筑面积、设 备购置数目的详情依据及合感性，与新增产能的匹配关系，建筑单价、拓荒单价 以及安装费与公司已投产名堂及同行业公司可比名堂是否存在光显差异   （一）建筑工程费、拓荒购置及安装费等具体内容及测算过程，建筑面积、 拓荒购置数目的详情依据及合感性，与新增产能的匹配关系   公司本次向不特定对象刊行可调治公司债券拟召募资金不特出 99，000.00 万 元（含本数），召募资金扣除刊行用度后，拟用于年产 20 万吨乳成品加工名堂和 补充流动资金。其中，年产 20 万吨乳成品加工名堂波及新增产能的情况。         本次年产 20 万吨乳成品加工名堂投资总额为 85，250.00 万元，主要包括建筑 工程费、拓荒购置费、工程成立其他用度、计划费和补充流动资金，其中拟使用 召募资金 71，230.00 万元，名堂具体各项投资组成及拟使用召募资金金额情况如 下：                                                       单元：万元 序号               名堂    投资金额           金额占比          拟用召募资金额             臆想           85，250.00       100.00%       71，230.00         本名堂中，公司总投资的金额为 85，250.00 万元，其中使用召募资金参加 投资数额的主要测算依据为《成扬名堂经济评价方法与参数》第三版以及当地建 筑造价、拓荒初步询价完毕等。名堂投资数额测算过程如下：         本次年产 20 万吨乳成品加工名堂建筑工程包括主要生产工程、辅助生产工 程和公用工程三个部分，建筑工程用度臆想为 36，875.65 万元。建筑工程造价根 据名堂区安逸条件、工程地质情况、各建筑物结构型式、建筑物基础类型、车间 厂房高度、地坪等参数及要求，参考同类企业的造价目的并勾通当地建筑用度和 取费模范进行估算。具体组成及测算过程如下表所示：                       建筑规模 序号         工程及用度称号                 单元造价（元/ m2） 投资金额（万元）                       (m/m2）           液奶生产车间（含锅           炉房、收奶中心）                            建筑规模 序号          工程及用度称号                      单元造价（元/ m2） 投资金额（万元）                            (m/m2）           玄虚楼及企业文化展           示中心       本次募投名堂达产后，将新增每年 20 万吨乳成品加工产能，公司勾通相干 工艺生产装配的需要合理计划建筑面积，同期，玄虚计划辅助生产设施、公用工 程空间以及相干生产部门、技能研发部门等东谈主员的办公场所所需空间阐述本次募 投名堂举座成立面积，具有其合感性。       本次募投名堂拓荒工程购置选型主要包括前处理拓荒、罐装包装与空调拓荒、 其他辅助拓荒、实验仪器拓荒和其他拓荒等，安装费计入拓荒购置单价，拓荒购 置及安装费臆想为 29，077.00 万元。拓荒购置的测算单价系根据公司根据自身以 往名堂教授和拓荒询价完毕得到的参考价钱，拓荒数目根据公司近期在建名堂设 备配置情况，按照 20 万吨规格产线各工段所需拓荒数进行估算，与新增产能匹 配。拓荒具体组成及测算过程如下表所示：                                            单元         单价            投资金额     序号                名堂                                           （台/套）      （万元）           （万元）                                      单元       单价        投资金额     序号               名堂                                     （台/套）    （万元）       （万元）                                      单元       单价        投资金额     序号                名堂                                     （台/套）    （万元）       （万元）                                    单元      单价       投资金额 序号               名堂                                   （台/套）   （万元）      （万元）                                   单元      单价       投资金额 序号                 名堂                                  （台/套）   （万元）      （万元）                                       单元       单价        投资金额     序号                 名堂                                      （台/套）    （万元）       （万元）                   臆想                    402          -   29，077.00      本次募投名堂波及的工程成立其他用度主要包括名堂成立管束费、工程监理 费、勘探联想费、前期责任费、招标代理费、环境评价费、造价磋商费、地盘购 置费等，主要依据当地阛阓平均用度水平以及地盘招投标价钱进行详情，估算值 为 8，030 万元。具体如下：      序号             工程成立其他用度名堂                 金额（万元）                        臆想                                 8，030.00      基本计划费是指在名堂实施中可能发生、但在名堂决策阶段难以料念念的支拨， 需要预先预留的用度。本次年产 20 万吨乳成品加工名堂按建筑工程费、拓荒购 置费和工程成立其他用度之和的 6.5%筹备，其估算值为 4，809 万元。      流动资金是指成扬名堂投产后，为守旧平素生产年份的平素经营，用于购买 原材料、燃料、支付工资过火他生产经营用度等所必不可少的盘活资金。流动资 金按分名堂的估算法，分别依据应收账款、存货、现款、应付账款的最低盘活天 数进行筹备。铺底流动资金按全额流动资金的 30%估算，估算值为 6，458 万元。      （二）建筑单价、拓荒单价以及安装费与公司已投产名堂及同行业公司可比 名堂是否存在光显差异      公司本次年产 20 万吨乳成品加工名堂的建筑工程造价根据名堂区安逸条件、 工程地质情况、各建筑物结构型式、建筑物基础类型、车间厂房高度等参数及要 求，参考同类企业的造价目的并勾通当地建筑用度和取费模范进行估算。剔除谈 路、绿化、供热等辅助工程设施后的主要建筑的面积和单元造价情况如下：                             建筑规模            单元造价（元       投资金额（万 序号              工程及用度称号                             (m/m2）            /m2）         元）           液奶生产车间（含汽锅房、收           奶中心）                  臆想           75，082.99       3，884.99     29，169.64      由上表可见，公司年产 20 万吨乳成品加工名堂的主要建筑根据其用途和构 造不同，单元造价处于 1，200 元/m?至 6，500 元/m?之间，平均单元造价为 3，884.99 元/m?。     （1）与同区域公司访佛名堂对比情况     公司本次募投名堂选址位于新疆维吾尔自治区乌鲁木皆市。由于建筑工程费 单价受施工环境、用地区域、建材及用工成本等玄虚因素影响，不同地区的建筑 造价存在差异，因此遴聘与本名堂同处于乌鲁木皆市的上市公司募投名堂进行对 比，具体情况如下：                                          主要建筑        单元造                            建筑面积 公司称号         名堂称号                        工程用度        价（元         名堂地址                            （m?）                                          （万元）        /m?）         乌鲁木皆北站玄虚物流基                                             新疆乌鲁 广汇物流                       132，000.00    52，650.00   3，988.64         地成扬名堂                                                   木皆市         新疆雪峰科技（集团）股                                                                 新疆乌鲁 雪峰科技    份有限公司举座迁建技能          52，913.70   20，172.20   3，812.28                                                                 木皆市         改造名堂         年产 20 万吨乳成品加工                                           新疆乌鲁 刊行东谈主                          75，082.99   29，169.64   3，884.99         名堂                                                      木皆市 注：上述建筑单价仅包含主要建筑工程成立单价，未包含谈路、绿化等配套工程单价。数据 源自上市公司公告。     不错看到，本次募投名堂建筑工程单元造价处于同地区名堂的合理范围内， 与同行业公司不存在显赫差异，具有合感性。     （2）与公司近期名堂对比情况     抑遏 2023 年 12 月 31 日，公司在建及已投产名堂主要为新疆天润乳业唐王 城乳品有限公司乳成品加工名堂（一期及二期）（以下简称“天润唐王城名堂”） 及天润皆源乳品有限公司年产 15 万吨液态奶名堂（一期 10.5 万吨）（以下简称 “天润皆源名堂”），成立时候别为新疆图木舒克市和山东德州市。上述名堂与本 次募投名堂的建筑单价对比情况如下：                                     主要建筑        单元造价 序                       建筑面积          名堂称号                       工程用度          （元            名堂地址 号                       （m?）                                     （万元）         /m?）                                                            新疆图木舒克                                                            市                                                            新疆乌鲁木皆                                                            市 注：上述建筑单价仅包含主要建筑工程成立单价，未包含谈路、绿化等配套工程单价。   本次募投名堂单元建筑造价与同处于新疆地区的天润唐王城名堂差异较小， 略高于成立于山东省德州市的天润皆源名堂，主要因名堂成立区域不同，相应建 材及用工成本不同所致。本次募投名堂及天润唐王城名堂主体建筑所需的钢结构 件等定制建材需从疆外运入，导致成本造价相对较高；天润皆源名堂位于山东德 州市，毗邻京津冀城市圈，建材采购相对便利，因此单元建筑造价较低，具备合 感性。   公司本次年产 20 万吨乳成品加工名堂，单价在 1，000 万元以上的主要拓荒 情况如下：                                                   单元：万元                                       本次募投名堂  所属工段         拓荒称号                                      拓荒规格         拓荒单价          罐体            136 项细分罐体储存及输运阀组拓荒         1，430.00 前处理拓荒          巴氏奶杀菌储存系统     8 吨/小时杀菌过滤系统及 20 吨无菌罐      1，305.00 灌装与包装          利乐砖生产线        砖型包灌装机（180 克 24000 包/小时）   1，230.00 配套拓荒   上述拓荒价钱为公司基于本次募投名堂的产品品类计划和技能决议要求，参 考自身以往名堂教授和主要供应商拓荒报价完毕得到的预算价钱。   （1）与同行业公司访佛名堂对比情况   公司本次召募资金投向的年产 20 万吨乳成品加工名堂的生产线拓荒定制化 程度较高，与同行业公司针对不同生产装配需要的拓荒数目和型号不迷漫一致， 且不同的产品类别波及的工艺道路、技能目的等方面也存在一定的差异，因此同 行业公司访佛名堂的拓荒价钱与本次募投名堂的可比性相对不高。由于同行业上 市公司同类成扬名堂暴露的拓荒单价信息相对较少，此处主要录取上市公司李子 园 2023 年向不特定对象刊行可调治公司债券的募投名堂“年产 15 万吨含乳饮料 生产线扩产及技能改造名堂”的拓荒单价信息进行对比，具体如下： 公司         名堂称号       产品类型              拓荒单价比较（万元） 称号 天润    年产 20 万吨乳制   常温 UHT              巴氏奶杀菌储                             罐体拓荒                利乐砖生产线 乳业    品加工名堂        奶、酸奶，               存系统      公司                名堂称号         产品类型                   拓荒单价比较（万元）      称号                            低温巴氏奶           1，430.00            1，305.00       1，230.00                                                                           全自动无菌型             年产 15 万吨含乳                                  巴氏奶杀菌储      李子                               罐体拓荒                                塑瓶灌装封口             饮料生产线扩产        含乳饮料                         存系统      园                                                                    机             及技能改造名堂      注：由于本次募投名堂的罐体拓荒单价为含 136 项细分罐体储存及输运阀组拓荒系统的价      格总和，因此表中李子园年产 15 万吨含乳饮料生产线扩产及技能改造名堂的罐体拓荒单价      取自通盘罐体拓荒的金额臆想数。        上述可见，由于同行业公司访佛名堂的产品为含乳饮料，在生产工艺和生产      装配需求上与本次募投名堂存在一定差异：本次募投名堂主要产品为常温 UHT      奶、酸奶以及低温巴氏奶产品，对于生牛乳原料奶的消耗量大于含乳饮料产品，      因此罐体拓荒需求量较大；同期，可比项生疏产含乳饮料产品不波及巴氏奶杀菌      储存门径，因此不存在对应的同类拓荒；公司常温砖奶的罐装拓荒与可比名堂塑      瓶罐装拓荒的罐装工艺和技能参数不同，因此拓荒造价亦存在一定的差异。总体      而言，上述拓荒单价的差异主要系由于产品类别、生产工艺和拓荒参数的不同所      导致，与行业生产施行相符，拓荒价钱差异具备一定的合感性。        （2）与公司近期名堂对比情况        本次募投名堂单价在 1，000 万元以上的主要拓荒与论说期内在建和投产的天      润皆源名堂和天润唐王城名堂的对比情况如下：                                                                             单元：万元 拓荒类            本次募投名堂                  天润皆源名堂                             天润唐王城名堂  型          拓荒规格         拓荒单价       拓荒规格            拓荒单价             拓荒规格          拓荒单价 罐体        储存及输运阀组        1，430.00 储存及输运阀组               1，070.00   各个工段系统                  -           拓荒                      拓荒                               中，未单独核算 巴氏奶       8 吨/小时杀菌过               8 吨/小时杀菌过 杀菌储       滤系统及 20 吨      1，305.00 滤系统及 20 吨             1，305.00   不波及            不波及 存系统       无菌罐                     无菌罐           砖型包灌装机                  砖型包灌装机                           砖型包灌装机 利乐砖           （180 克 24000   1，230.00 （180 克 24000          1，230.00   （180 克 24000     1，260.00 生产线           包/小时）                   包/小时）                            包/小时）        由上表可见，本次募投名堂与公司近期名堂在巴氏奶杀菌储存系统、利乐砖      生产线的拓荒单价方面不存在较大差异。罐体拓荒由于定制化程度较高，不同项      目之间生产线产能和原料奶处理才气不同，导致所需的罐体拓荒数目存在一定差      异。本次募投名堂拟新增 20 万吨产能对应配建 136 项罐体，造价为 1，430 万元;      天润皆源名堂拟新增 10.5 万吨产能配建 72 项罐体，造价为 1，070 万元，罐体拓荒      造价与配建数目基本配比，平均单个罐体造价不存在紧要差异。本次募投名堂中      金额较大拓荒单价预算具备合感性。        本次募投名堂选址位于乌鲁木皆市新疆生产成立兵团第十二师行政区内的      五一农场，毗邻公司子公司天润科技的现存生产基地，地盘性质为工业用地，出      让年限为 50 年。计划到地盘购置单价受区位坐落、性质用途、出让年限、交通      情况、出让期间等因素影响较大，因此录取名堂实施地周围区域近一年来的同类      地盘公开招拍挂情况进行比较，具体对比如下：            出让                   地盘面                  出让单       地盘                                 地盘价钱 序号         地盘      宗地编号          积                   价（万      宗地坐落    挂牌日历       性质                                 （万元）            年限                   （亩）                  元/亩）                                                               十二师三坪   2023 年 6                                                               农场      月 27 日                                                               十二师三坪   2023 年 6                                                               农场      月7日                                                               十二师三坪   2023 年 6                                                               农场      月2日                                                               十二师东至                                                               居十三路，                                                               南至计划谈   2023 年 7                                                               路，西至居   月3日                                                               十一皆，北                                                               至计划谈路                   兵团乌鲁木                                                               兵团乌鲁木                   皆经济技能                                               2023 年 4                   开发区 A02-                                            月3日                                                               开发区 本次                WYC2-08、 募投    工业   50 年   WYC2-04、      381.19    5，977.04    15.68   五一农场                                                                       月 27 日 名堂                WYC2-10-1      注：本次年产 20 万吨乳成品加工名堂的地盘购置总价预算为 6，024 万元，施行招拍挂成交      价为 5，977.04 万元，差异主要系施行地盘挂牌面积略低于预算面积所致。          上述可见，本次募投名堂的地盘购置单价位于区域内同类地盘的价钱区间之      内，不存在显赫差异，地盘购置单价具备合感性。          （1）与同行业公司访佛名堂对比情况          本次募投名堂未单独核算安装费，故接纳分析同行业公司可比名堂单元产能      建筑工程费、单元产能拓荒购置费以及单元产能总体投资强度目的的方式，对比      本次募投名堂与部分同行业公司可比名堂的差异性。具体如下：                                                                            单元产能                               达产产     建筑工程         拓荒购置        单元产能建                  单元投资 公司               总投资额                                                      拓荒购置        名堂                     能（万     费（万           费（万        筑工程费                   强度（元/ 称号               （万元）                                                      费（元/                                吨）      元）            元）        （元/吨）                   吨）                                                                             吨）      河北三元年      产 4 万吨乳 三元      粉、25 万吨     160，000.00   29.00   46，000.00    67，000.00    1，586.21   2，310.34   5，517.24 股份      液态奶搬迁      改造名堂      年产 10.4 万 李子      吨含乳饮料        40，000.00   10.40   17，341.57    13，863.50    1，667.46   1，333.03   3，846.15 园      生产名堂      呼伦贝尔年      产 53 万吨      液态奶绿色 伊利      生产及东谈主工        89，169.42   19.74   32，361.88    52，346.37    1，639.41   2，651.79   4，517.19 股份      智能新模式      示范应用项      目      年产 20 万 天润      吨乳成品加        85，250.00   20.00   36，876.00    29，077.00    1，843.80   1，453.85   4，262.50 乳业      工名堂      注：单元产能投资强度=名堂总投资/名堂总产能（万吨），为名堂每万吨产能所对应的预算      投资金额。          由上表可见，公司本次年产 20 万吨乳成品加工名堂的单元产能建筑工程费      略高于可比公司同类名堂，主要系本次募投名堂系天润产业园的首期名堂，成立      内容承担了产业园举座公用工程参加以及相干生产部门、技能研发部门等东谈主员的      办公场所，因此总体建筑工程用度略高于同行业公司可比名堂。本次名堂单元产       能拓荒购置费位于同类名堂区间之内，拓荒造价预算相对偏低主要系本次募投项       目拓荒采购单价主要依据以往年度自建名堂采购询价完毕，取用单价较为严慎所       致，公司为此以自筹资金预留了名堂计划费以支吾拓荒采购预算不足的风险。从       举座单元产能投资强度而言，本次募投名堂与同行业平均水平不存在较大差异，       处于同行业可比名堂的单元投资强度区间之内。          （2）与公司近期名堂对比情况          论说期内，公司已投产及在建名堂主要为新疆天润乳业唐王城乳品有限公司       乳成品加工名堂（一期及二期）及天润皆源乳品有限公司年产 15 万吨液态奶项       目，前述名堂与本次募投名堂在建筑单价、拓荒单价和单元投资强度方面的对比       情况如下：                                     建筑工                       单元产能        单元产能                           达产产                                                        单元投资               总投资额                   程费        拓荒购置费          建筑工程        拓荒购置     名堂                    能（万                                                        强度（元               （万元）                   （万         （万元）          费（元/        费（元/                           吨）                                                          /吨）                                      元）                        吨）          吨） 天润唐王城年产 6 万 吨乳成品加工名堂      31，000.00     6.00    9，404.00      18，423.00    1，567.33   3，070.50   5，166.67 （一期及二期） 天润皆源乳品有限公 司年产 15 万吨液态 奶名堂（一期 10.5 万吨） 年产 20 万吨乳成品 加工名堂       注：单元产能投资强度=名堂总投资/名堂总产能（万吨），为名堂每万吨产能所对应的预算       投资金额。          公司本次募投名堂与公司论说期内投产和在建名堂，在举座单元产能投资强       度方面不存在较大差异。募投名堂单元投资强度略低于以往名堂主要系本次年产       所致。本次募投名堂的单元建筑工程费略高于以往名堂，主如果因为募投名堂系       天润产业园的首期名堂，成立内容承担了产业园举座公用工程以及相干生产部门、       技能研发部门等东谈主员的办公场所所致。单元拓荒购置费方面，天润唐王城名堂单       位拓荒购置费较高，一方面系该名堂为闲散后续产能引申需求，在前处理拓荒工       段施行按照 10 万吨产能规格进行配置；另一方面是由于该名堂投建的产品种类 较多，为闲散多品种生产罐装需求，在罐装工段配置了 15 条自动罐装生产线（天 润皆源名堂配置 8 条、本次募投名堂配置 14 条），因此导致单元拓荒投资额较 高。天润皆源名堂单元拓荒投资额略高于本次募投名堂同样主如果由于本次募投 名堂新增产能更大，边缘单元产能所分担的拓荒投资相对较少的原因。      二、勾通本次募投名堂非白叟性支拨情况，说明本质上用于补流的规模过火 合感性，相干比例是否特出本次召募资金总额的 30%，是否存在置换董事会前 参加的情形      （一）勾通本次募投名堂非白叟性支拨情况，说明本质上用于补流的规模及 其合感性，相干比例是否特出本次召募资金总额的 30%      公司本次向不特定对象刊行可调治公司债券拟召募资金总额不特出                                                               单元：万元   序号                 名堂                投资总额               拟参加召募资金                 臆想                     113，020.00             99，000.00      其中，年产 20 万吨乳成品加工名堂投资额为 85，250.00 万元，白叟性支拨为 工程成立其他用度等白叟性支拨。计划费、铺底流动资金等非白叟性支拨均不纳 入本次召募资金使用范围。本次募投名堂的各项投资组成及资金开头具体如下：                                                               单元：万元                                                            是否属于白叟性支  序号            名堂         投资金额         拟用召募资金额                                                                出       白叟性支拨小计              73，983.00          71，230.00                                                 是否属于白叟性支  序号       名堂      投资金额          拟用召募资金额                                                     出         臆想         85，250.00       71，230.00 注：工程成立其他用度包括名堂成立单元管束费、地盘出让金、勘探费、联想费、聚拢试运 转费等。   本次年产 20 万吨乳成品加工名堂拟使用召募资金参加 71，230.00 万元，全部 为白叟性支拨，剩余资金将由公司以自筹资金补足。本次召募资金施行用于补充 流动资金的规模为 27，770.00 万元，占本次刊行总额的比例为 28.05%，未特出募 集资金总额的 30%。 具有合感性   论说期内，公司营业收入规模稳固增长，具体情况如下：         名堂        2023 年度         2022 年度         2021 年度 营业总收入（万元）          271，400.00      240，978.47       210，925.81 同比增长率                  12.62%         14.25%           19.32% 年均复合增长率                                                13.43%   公司行为新疆生产成立兵团下属企业，“十四五”期间明确以“特色昭彰、 区域最初、寰宇发展的全产业链、玄虚型乳品企业”为自身定位，安身于新疆天 山南北地区的北纬 45 度黄金奶源带优质乳品资源，连接深化疆表里阛阓渠谈开 拓，阛阓渗入率和品牌着名度捏续升迁，已毕了稳固的事迹增长。论说期内，公 司营业总收入已毕了 13.43%的年均复合增长。   改日，公司将连续聚焦乳品主业，深耕乳品阛阓，深化全产业链布局，进一 步稳固新疆阛阓并积极主动拓展寰宇阛阓，力求完成由区域性乳企向寰宇性乳企 的高出。公司在业务发展过程中，跟着收入和利润规模的捏续增长，对于流动资 金的需求量也相应加多。基于公司论说期内的收入增长率目的，同期勾通当前的 阛阓形势及公司施行经营情况，假定公司主营业务、经营模式保捏稳固不发生较 大变化的情况下 2024 年至 2026 年保捏年均 13%的增长率，以公司 2022 年和 利用销售百分比法测算公司改日三年的流动资金需求，具体如下：                                                                         单元：万元                             基期                                    预测期      名堂      2022 年度       2023 年度     平均销售百        2024 年度       2025 年度     2026 年度              /2022 年末     /2023 年末      分比          /2024 年末     /2025 年末     /2026 年末 营业收入         240，978.47   271，400.00      100.00%   306，682.00   346，550.66   391，602.25 货币资金          70，434.05   51，075.07        24.02%   73，678.99    83，257.26    94，080.70 应收票据                  -            -            -            -            -            - 应收账款           9，780.39   14，314.03         4.67%   14，313.07    16，173.77    18，276.36 预支账款           3，141.70    2，117.56         1.04%    3，189.85     3，604.54     4，073.13 存货            50，155.06   81，183.38        25.36%   77，778.87    87，890.12    99，315.84 合同钞票                  -            -            -            -            -            - 经营性流动钞票 臆想 应付票据                  -            -            -            -            -            - 应付账款          40，012.47   86，766.93        24.29%   74，477.92    84，160.05    95，100.86 预收账款                  -            -            -            -            -            - 合同欠债           5，510.39    5，129.33         2.09%    6，409.58     7，242.83     8，184.39 经营性流动欠债 臆想 经营性营运资金       87，988.34   56，793.78             -   88，073.29    99，522.81    112，460.78            经营性营运资金需求加多额                             31，279.50    11，449.53    12，937.97      注：上述营业收入增长的假定及测算仅为说明本次刊行召募资金规模的合感性，不代表公司      对 2024-2026 年经营情况及趋势的判断，亦不组成公司对投资者的盈利预测和本质承诺。上      述测算暂未计划公司论说期后收购新农乳业对财务报表所带来的影响。        根据上述测算，公司改日三年的展望流动资金缺口约为 55，667.00 万元，本      次召募资金用于补充流动资金的金额为 27，770.00 万元，小于上述缺口金额，公      司本次通过召募资金补充流动资金适应公司业务规模和增长的需要，具备必要性      及合感性。        综上，本次募投名堂拟使用召募资金参加 71，230.00 万元，全部为白叟性支      出，施行用于补充流动资金的规模为 27，770.00 万元，占本次刊行总额的比例为      务规模和增长情况相匹配，具有合感性，适应《注册管束办法》第四十条及《证      券期货法律适宅心见第 18 号》第五条相干规章。    （二）是否存在置换董事会前参加的情形    公司 2023 年 2 月 8 日召开的第七届董事会第二十四次会议审议并通过了本 次向不特定对象刊行可调治公司债券预案及相干议案。上述董事会召开前，本次 召募资金投资名堂尚未产生资金参加，拟使用召募资金参加金额不包含上述董事 会前参加资金，改日不存在置换董事会前参加的情形。    要而言之，本次拟使用召募资金金额不存在置换董事会审议前参加部分。    三、勾通公司现存资金余额、用途、缺口和现款流入金额，说明本次融资规 模的合感性；    抑遏 2023 年 12 月 31 日，公司货币资金余额为 51，075.07 万元。玄虚计划 公司的日常营运需要、货币资金余额、改日使用安排、现款流入情况等，公司目 前的资金缺口为 123，902.77 万元，具体测算过程如下：                                              单元：万元              名堂                     公式     金额 货币资金余额                          ①            51，075.07 其中：受限资金金额                       ②           11，661.25 可目田独揽资金                         ③=①-②       39，413.82 改日两年经营行径现款流净额臆想                 ④           82，878.06 最低现款保有量                         ⑤           27，380.48 改日两年新增营运资金需求                    ⑥           42，729.03 改日两年展望现款分成所需资金                  ⑦           10，139.27 在建及拟投资名堂资金需求                    ⑧           126，935.19 改日一年内其他白叟性支拨需求                  ⑨             39，010.68                                 ⑩=⑤+⑥+⑦+ 总体资金需求臆想                                   246，194.65                                 ⑧+⑨ 总体资金缺口/剩余（缺口以负数暗意）              ?=③+④-⑩    -123，902.77    （一）可独揽资金总额    抑遏 2023 年 12 月 31 日，公司账面货币资金余额为 51，075.07 万元，其中 包含 11，661.25 万元上次召募资金专项账户资金，因此货币资金中可随时支取的 金额为 39，413.82 万元。    （二）改日两年经营行径现款净额 和 12.69%。假定改日两年公司经营行径产生的现款流量净额占营业收入的比例 与 2023 年度一致，即为 12.69%，营业收入按照 13%的增长率测算，则改日两年 公司经营行径净现款流入净额臆想为 82，878.06 万元。    （三）资金用途    最低现款保有量是公司为守旧其日常营运所需要的最低货币资金。公司所属 行业为的乳成品制造业，上游为农牧行业，农牧产品采购具备较强的季节性。因 此公司最低现款保有量受日常产品生产经营资金需求以及季节性大量农牧产品 采购需求影响，需要闲散公司每月的日常生产经营需要。    现存产品生产经营资金需求方面，2021 年、2022 年及 2023 年经营行径现款 流出金额分别为 205，836.01 万元、248，353.38 万元和 277，517.69 万元，扣除其 中包含的每年度季节性饲草采购支拨总额后，每月日常经营行径支拨金额分别 为 17，443.93 万元。严慎假定改日两年现存产品生产经营资金需求与论说期内平 均水平保捏一致，则单月最低生产经营资金保有量为 17，443.93 万元。    季节性农牧产品采购需求方面，公司坚捏自有及可控奶源的经营方针，抑遏 收获季，往往具备较大体量的季节性采购需求。公司牧场所需的饲草采购一般集 中在每年 5-10 月期间，2023 年公司饲草采购金额为 51，048.09 万元，平均在收 获季每月饲草料采购支拨为 8，508.02 万元。跟着新农乳业 1.76 万头牛只纳入公 司体内以及公司后续牛只存栏规模的捏续扩大，改日季节性饲草采购需求展望还 将捏续上升。出于严慎计划，假定改日两年季节性饲草采购需求 2023 年基本保 捏一致。    要而言之，受现存产品生产经营资金需求以及季节性饲草采购资金需求影响， 同期计划公司现存存货积存以及销售回款影响，改日两年公司为闲散公司的日常 生产经营需要，所需的最低现款保有量约为 27，380.48 万元。 和 271，400.00 万元，年均复合增长率为 13.43%。以 2022 年及 2023 年财务数据 为基期，严慎假定公司 2024 年和 2025 年营业收入增速为 13%。根据销售百分比 法，公司改日两年新增营运资金需求为 42，729.03 万元。具体测算过程参见本问 题第二末节复兴之“（一）勾通本次募投名堂非白叟性支拨情况，说明本质上用 于补流的规模过火合感性，相干比例是否特出本次召募资金总额的 30%”之“2、 本次召募资金用于补充流动资金与公司业务规模和增长情况相匹配，具有合理 性”。      公司 2020-2022 年现款分成占当期包摄于母公司通盘者的净利润的比例分 别为 30.06%、30.16%和 30.00%（剔除 2022 年现款回购股份的影响），三年平均 为 30.07%，假定改日两年公司现款分成保捏论说期平平分拨水平，同期公司净 利润增长保捏与营业收入增长雷同的增长率，即 13%。则公司改日两年的展望现 金分成金额共计 10，139.27 万元。      抑遏 2023 年 12 月 31 日，公司在建和拟建的主要投资名堂的资金需求总额 为 126，935.19 万元，具体组成如下：                                                         单元：万元                                                        尚需参加资金 序号     实檀越体          名堂称号              投资备案号                                                          金额                                      师发改发                                      【2023】35 号               天润皆源乳品有限公司年产 15        2203-371425-04-               万吨液态奶名堂                01-173785               成扬名堂                   备【2021】13 号                                              尚需参加资金 序号    实檀越体       名堂称号             投资备案号                                                金额                                  师市发改【农              新农乳业四团境界小镇万头奶              源基地成扬名堂                   臆想                          126，935.19 注：10，000 头规模化奶牛示范牧场成扬名堂参加金额为公司自筹资金部分。      （1）子公司相干白叟性支拨      为加强公司产业链布局，促进子公司业务发展，公司拟参加约 4，500 万元用 于子公司相干老本运作支拨。此外，公司计划对下属子公司实施约 20，000 万元 的增资以升迁其老本规模。公司对联公司的白叟性支拨事项臆想存在约 24，500 万元资金需求。      （2）改日一年内技改投资需求      根据公司制定的 2024 年度技改投资计划，公司牧业板块各生产主体技能改 造预算支拨臆想为 8，136.28 万元，乳业板块技能改造名堂预算参加臆想为 来一年内通例技改投资需求臆想约为 14，510.68 万元。      通过上述分析，玄虚计划公司货币资金余额、总体资金需求及使用安排、未 来两年自身经营现款流入等因素，公司总体资金缺口为 123，902.77 万元，特出 本次召募资金总额 99，000.00 万元，公司本次召募资金规模具有合感性。      四、效益预测中产品价钱、成本用度等要津目的的具体预测过程及依据，与 公司现存水平及同行业可比公司的对比情况，相侵犯测是否审慎、合理。      （一）效益预测中产品价钱、成本用度等要津目的的具体预测过程及依据      本次年产 20 万吨乳成品加工名堂计划成立周期为两年，展望投产后第三年 达产。以 10 年行为名堂筹备期，其中成立期按 2 年筹备，营运期 10 年。经测 算，该名堂里面收益率（税后）为 15.80%，投资回收期（税后）为 7.31 年。项 目展望效益测算的主要依据和过程如下：    本次募投名堂达产后，展望将新增 20 万吨乳成品产能，计划产品主要为常 温 UHT 奶、常温酸奶及高端巴氏奶产品。本次募投名堂达产后的年度销量按照 达产后的产能筹备，产品售价以公司现存同类产品最新三年阛阓平均售价及改日 公司产品阛阓竞争情况行为依据 进行预测，展望达产后将已毕年营业收入   产品类别     计划产能（万吨）            销售单价（万元/吨）                    展望销售收入（万元） 百利包               50，400.00                      0.66                      33，487.53 常温枕奶              50，400.00                      0.80                      40，243.02 常温砖奶              67，200.00                      1.11                      74，股指期货配资550.17 常温杯酸奶             16，200.00                      1.77                      28，672.57 高端巴氏奶             15，840.00                      1.29                      20，449.57    臆想            200，040.00                              -                197，402.86    上述各项产品的价钱测算过程及与公司现存水平对比具体如下：                                                                单元：元/袋、盒、瓶                募投名堂测                        平均单价（不含税）          规格   产品           算单价（不          （g）                  三年平均          2022 年           2021 年        2020 年                 含税）   百利包    180    1.20           1.21             1.23             1.21           1.18    枕     200    1.60           1.57             1.61             1.59           1.53    砖     180    2.00           2.03             2.07             2.07           1.96  常温杯酸    100    1.77                    -            -                -             - 高端巴氏奶    950    12.26         12.17            12.05            12.23         12.23 注：常温杯酸为产品价钱系公司根据产品预估成本及改日产品阛阓竞争情况所预测，该品类 测算价钱为 2.00 元/盒（100g），扣除 13%升值税后的不含税价钱为 1.77 元/盒（100g）                                                     。    由上表可见，本次募投名堂主要产品销售价钱系依据现存产品当年三年施行 销售均价以及改日公司产品阛阓竞争情况所进行的测算，与论说期内同类产品销 售价钱不存在显赫差异。    本次募投名堂的总成本用度包括生产成本（原辅材料费、燃料及能源费、工 资及福利费、制造用度）、管束用度、销售用度和财务用度等。主要测算依据如 下：  名堂              内容                      依据                           根据产品生产所需原辅料消耗量和原辅料单价并勾通                 原辅材料费                           达产程度、规模效应、良率升迁等因素测算                           根据产品生产所需自来水、电、自然气等主要能源消耗                燃料及能源费                           量和单价测算 营业成本           工资及福利费     根据公司吨均东谈主工薪酬水平乘以展望产量筹备                           固定钞票折旧费按分类平均年限法筹备，其中：生产设                           备按 10 年折旧，建筑工程按 25 年折旧，残值率 5%；                 制造用度                           无形及递延钞票按 10 年摊销；修理费按折旧用度的                           管束用度和销售用度勾通公司现存用度水平，按营业收                管束及销售用度                           入的 9%估算 期间用度                 财务用度      财务用度按照展望的利息支拨进行测算   经测算，本名堂达产年营业成本和期间用度情况如下：                                                   单元：万元   序号                     名堂                   达产年目的   本次募投名堂波及的产品运脚已包含在成本中进行测算。产品运脚系依据发 行东谈主 2020-2022 年平均产品运脚乘以本次募投名堂新增产能数目所详情，具体如 下：      名堂                 2022 年度             2021 年度                2020 年度 销售量（吨）                    254，073.42              234，582.80              195，635.64 输送用度（万元）                   14，920.52               12，441.30               10，691.34 平均运脚（元/吨）                     587.25                 530.36                  546.49   刊行东谈主在 2020-2022 年的平均产品运脚为常温乳成品在疆内和疆外阛阓的 平均运脚为 554.70 元/吨，基于严慎性原则效益测算按照 600.00 元/吨产品运脚 进行假定，20 万吨产能因此对应的每年运脚为 12，000 万元。   上述测算中，对营业成本和期间用度率测算影响较大的原料奶采购成本及期 间用度率测算依据及与公司连年目的对比情况具体如下：             本次募投项    称号                     平均值           2023 年     2022 年      2021 年       2020 年               目 原料奶采购成本 （元/吨） 管束及销售用度 率 名堂毛利率         19.21%        18.72%       19.25%     17.91%     16.36%        21.37% 注：表中列示论说期内公司毛利率数据为公司主营业务毛利率；原料奶采购成本包含自有 牧场和外购原料奶采购。   上述可见，本次募投名堂在主要原材料成本、期间用度率以及名堂毛利率 方面均与公司最近现存业务平均水平接近，不存在显赫差异，成本及用度测算 严慎、合理。   根据《对于深化升值税改革关联政策的公告》（财政部、 税务总局、 海关 总署公告 2019 年第 39 号）、                   《国度税务总局对于城市谨慎成立税征收管束关联事     （国度税务总局公告 2021 年第 26 号），本名堂城市谨慎成立税按照应 项的公告》 交纳升值税的 7%计取；训诫费附加按照应交纳升值税的 3%计取，地方训诫费附 加按照应交纳升值税的 2%计取。   年产 20 万吨乳成品加工名堂的实檀越体天润科技适用西部打开发企业所得 税政策，计划当前西部打开发政策有用期截止日为 2030 年 12 月 31 日，本名堂             前 6 年所得税，税率以 15%展望，后期按照 25%展望。                  综上，筹备期举座效益测算情况如下表所示：                                                                                                  单元：万元    名堂        第3年         第4年        第5年        第6年         第7年        第8年         第9年        第 10 年     第 11 年      第 12 年  营业收入       98，701.43 138，182.00 197，402.86 197，402.86 197，402.86 197，402.86 197，402.86 197，402.86 197，402.86197，402.86 总成本用度 92，012.47 126，334.10 177，721.96 177，804.08 177，804.08 177，804.08 177，804.08 177，804.08 177，804.08177，804.08 税金及附加                -          -     65.03     367.80       367.80     367.80     367.80     367.80       367.80    367.80  利润总额         6，688.96 11，847.91 19，615.87 19，230.98 19，230.98 19，230.98 19，230.98 19，230.98 19，230.98 19，230.98   所得税         1，003.34   1，777.19   2，942.38   2，884.65    2，884.65    2，884.65   4，807.75   4，807.75    4，807.75 4，807.75   净利润         5，685.62 10，070.72 16，673.49 16，346.34 16，346.34 16，346.34 14，423.24 14，423.24 14，423.24 14，423.24             注：第 1、2 年为成立期，不产成效益。                  （二）公司现存水平及同行业可比公司的对比情况，相侵犯测是否审慎、合             理。                  公司本次募投名堂效益测算主要目的与公司现存水平对比情况，详见本题第             四小问之“（一）效益预测中产品价钱、成本用度等要津目的的具体预测过程及             依据”之内容。                  公司本次募投名堂主要效益目的与同行业公司访佛新建名堂对比情况如下：                    名堂称号                  实檀越体              里面收益率                  回收期         达产毛利率              年产 20 万吨乳成品加                                          天润乳业                      15.80%             7.31            19.21%              工名堂              河北三元年产 4 万吨              乳粉、25 万吨液态奶                 三元股份                      9.36%              8.58              8.28%              搬迁改造名堂              年产 10.4 万吨含乳饮                                           李子园                      19.78%             6.41            39.44%              料生产名堂              呼伦贝尔年产 53 万吨              液态奶绿色生产及东谈主                                          伊利股份                      22.70%             4.09            36.02%              工智能新模式示范应              用名堂             数据开头：上市公司公告。                  公司本次募投名堂里面收益率及达产毛利率位于同行业公司访佛名堂可比             经济目的区间之内，募投名堂效益目的偏低主要系名堂地处新疆，产分娩品运             往主要阛阓的运脚高于可比名堂所致。此外，公司本次募投名堂主要投向的产 品结构，与可比名堂在产品结构上亦存在一定差异。公司募投名堂主要效益指 标不存在光显高于同类名堂的情况，预测较为严慎，具备合感性。   综上，本次募投名堂效益预测中产品价钱、成本用度等要津目的的预测过 程及依据与公司现存水平基本一致，不存在紧要差异，适应《监管公法适用指 引—刊行类第 7 号》第 5 条的规章。本次募投名堂里面收益率及达产毛利率位 于同行业公司访佛名堂可比经济目的区间之内，效益目的偏低主要系产品运脚 和品类结构因素所致，本次募投名堂相干效益预测审慎、完毕合理。      五、中介机构核查范例与核查倡导      （一）核查范例   保荐机构及呈报管帐师履行了以下核查范例： 募投名堂测算明细，对各名堂投资数额的测算过程进行了复核和分析，了解非资 人性参加、上次募投和本次募投名堂的具体投资组成、经济效益情况等，对刊行 东谈主论说期内在建和投产名堂和本次募投名堂的单元产能投资情况进行了比较分 析； 产拓荒使用情况，本次募投名堂建筑工程和拓荒购置的依据及与 20 万吨产能的 匹配情况； 建筑工程和拓荒购置的单元造价情况和举座投资强度情况，并与本次募投名堂的 单元造价情况进行比较； 经营积存、资金缺口等情况，并判断召募资金规模的合感性； 询了同行业上市公司同类募投名堂的公开信息，对效益测算中毛利率、里面收益 率、投资答谢期等要津测算目的的详情依据进行了复核分析；      （二）核查倡导   经核查，保荐机构及呈报管帐师合计： 定依据具备合感性，与新增产能规模相匹配。本次募投名堂的建筑单价和拓荒单 价与刊行东谈主已投产名堂及同行业公司可比名堂举座不存在光显差异； 模未特出本次召募资金总额的 30%，不存在置换董事会前参加的情形；本次召募 资金用于补充流动资金与刊行东谈主业务规模和增长情况相匹配，具有合感性，适应 《注册管束办法》第 40 条及《证券期货法律适宅心见第 18 号》第 5 条相干规 定。 身经营现款流入等因素，刊行东谈主当今总体资金缺口为 123，902.77 万元，特出本 次召募资金总额 99，000.00 万元，刊行东谈主本次召募资金规模具有合感性； 依据与刊行东谈主现存水平基本一致，不存在紧要差异，适应《监管公法适用指引— 刊行类第 7 号》第 5 条的规章。本次募投名堂里面收益率及达产毛利率位于同行 业公司访佛名堂可比经济目的区间之内，效益目的偏低主要系产品运脚和品类结 构因素所致，本次募投名堂相干效益预测审慎、完毕合理。      问题 3、对于上次募投名堂      根据呈报材料，1）2019 年度公司配股召募资金 4.37 亿元，用于“日产 40 吨奶啤改造名堂”、“3000 头规模化奶牛示范牧场成扬名堂”和补充流动资金 及偿还银行贷款，于 2021 年 8 月对配股募投名堂进行结项，并将节余召募资金 用于永久补充流动资金。2）2021 年 12 月公司向特定对象刊行股票召募资金 5.56 亿元，用于“10，000 头规模化奶牛示范牧场成扬名堂”和补充流动资金。抑遏 年 9 月。             请刊行东谈主说明：                   （1）上次募投名堂的最新进展情况，说明名堂能否如期达到         预定可使用状态；                （2）勾通上次募投名堂召募资金的施行使用情况，说明永久补         流前后施行用于非白叟性支拨的比例情况。             请保荐机构和呈报管帐师根据《监管公法适用指引—刊行类第 7 号》第 6 条         进行核查并发标明确倡导。             【复兴】             一、上次募投名堂的最新进展情况，说明名堂能否如期达到预定可使用状态；             抑遏 2023 年 12 月 31 日，公司上次募投资金已使用 81.57%。上次召募资金         具体使用情况如下：                                                                            单元：万元                                                             已累计使用召募资金总额：               45，363.32           召募资金总额                     55，616.10                                                             各年度使用召募资金总额： 累计变更用途的召募资金总额                          不适用                  2022 年度：                   40，326.43 累计变更用途的召募资金总额比例                        不适用                  2023 年度：                   5，036.89            投资名堂                 抑遏 2023 年 12 月 31 日召募资金累计投资额                           45，363.32                                                                          施行投资金额        名堂展望                                              召募后承 序                               召募前承诺                       施行投资金        与召募后承诺        达到预定     承诺投资名堂        施行投资名堂                     诺投资金 号                               投资金额                        额            投资金额的差        可使用状                                              额                                                                          额             态日历     设名堂           设名堂     补充流动资金及       补充流动资金及     偿还银行贷款        偿还银行贷款              臆想                  55，616.10      55，616.10   45，363.32              -            -             抑遏本复兴出具之日，上次募投名堂已完成主体工程成立及各标段工程结算         毅力责任，名堂处于试运营阶段，已基本达到预定可使用状态，公司后续将视项         目试运营情况连续进行名堂的参加完善并激动结项责任。             二、勾通上次募投名堂召募资金的施行使用情况，说明永久补流前后施行用         于非白叟性支拨的比例情况。             （一）2019 年配股名堂召募资金使用情况 投资情况如下：                            承诺参加资金               是否属于资     参加资金占募投       资金使用名堂                             （万元）                 人性支拨     资金总额的比例 日产 40 吨奶啤改造名堂                   1，800.00          是            4.12% 补充流动资金及偿还银行贷款                  36，872.45          否           84.43%            臆想                  43，672.45          -          100.00%   永久补流后召募资金使用情况如下：                            施行参加资金               是否属于资     参加资金占募投       资金使用名堂                             （万元）                 人性支拨     资金总额的比例 日产 40 吨奶啤改造名堂                   1，211.15          是            2.77% 补充流动资金及偿还银行贷款                  37，864.41          否           86.70%            臆想                  43，672.45          -          100.00%   要而言之，2019 年配股名堂召募资金永久补流前用于非白叟性支拨的比例 为 84.43%，永久补流后用于非白叟性支拨的比例为 86.70%。根据《证券期货法 律适宅心见第 18 号》第 5 条的规章，通过配股方式召募资金的，不错将召募资 金全部用于补充流动资金和偿还债务。公司 2019 年配股名堂召募资金永久补流 后用于非白叟性支拨的比例适应相干法律法则的规章。   （二）2021 年向特定对象刊行股票召募资金使用情况 参加及施行使用情况如下：                                                            参加资金占                   承诺投资金        施行参加资             是否属于资    资金使用名堂                                                  募投资金总                   额（万元）        金（万元）              人性支拨                                                             额的比例 牧场成扬名堂 补充流动资金             15，891.10        15，891.10         否       28.57%       臆想           55，616.10    45，363.32             -       81.57%   抑遏 2023 年 12 月 31 日，2021 年向特定对象刊行股票召募资金名堂尚未结 项，不存在召募资金永久补流的情况。公司 2021 年向特定对象刊行股票召募资 金施行用于非白叟性支拨的比例为 28.57%，适应《证券期货法律适宅心见第 18 号》第 5 条的规章。   三、中介机构核查范例与核查倡导   （一）核查范例   保荐机构及呈报管帐师履行了以下核查范例： 司管束层，了解上次募投名堂的最新进展及是否能如期达到可使用状态；                       《2023 年半年度召募资金存放 与施行使用情况的专项论说》以及呈报管帐师出具的《上次召募资金使用情况鉴 证论说》    ，获取召募资金专户资金活水，核查上次募投名堂施行参加资金情况； 刊行类第 7 号》第 6 条的相干规章，逐条查对刊行东谈主募投名堂是否适应要求。   （二）核查倡导   经核查，保荐机构及呈报管帐师合计： 段工程结算毅力责任，名堂处于试运营阶段，已基本达到预定可使用状态，公 司后续将视名堂试运营情况连续进行名堂的完善和结项责任； 前后施行用于非白叟性支拨的比例情况适应《证券期货法律适宅心见第 18 号》 第 5 条和《监管公法适用指引—刊行类第 7 号》第 6 条的相干规章。   问题 4、对于事迹及经营情况 系列、乳饮料系列、酸奶系列等。2）论说期内，公司经销占比分别为 89.88%、    请刊行东谈主说明：          （1）勾通公司主要产品的阛阓供需情况、单价、销量等，分 析公司种种产品收入变动的原因，勾通主要产品的竞争模式、客户及阛阓开拓情 况等，分析公司改日收入增长是否存在可捏续性；                      （2）勾通论说期内主要经销商 基本情况、配合历史及变动、销售产品及金额、信用政策、结算模式、回款情况、 是否与公司存在关联关系或其他利益安排、不同规模经销商数目及占比等，分析 公司与经销商配合是否稳固，自然东谈主经销商客户占比较高是否适应行业惯例；                                  （3） 分析公司疆外售售收入占比捏续上升的原因及合感性。    【复兴】    一、勾通公司主要产品的阛阓供需情况、单价、销量等，分析公司种种产品 收入变动的原因，勾通主要产品的竞争模式、客户及阛阓开拓情况等，分析公司 改日收入增长是否存在可捏续性；    （一）勾通公司主要产品的阛阓供需情况、单价、销量等，分析公司种种产 品收入变动的原因    论说期内，公司主要产品结构及销售情况具体如下：                                                                           单元：万元      名堂                 金额         比例         金额            比例          金额         比例       名堂                 金额          比例        金额           比例             金额            比例       臆想      270，003.64    100.00% 240，207.49 100.00%        210，238.37 100.00% 臆想收入占比分别占刊行东谈主当期主营业务收入的 96.80%、95.49%以及 96.68%。 从细分产品类别来看，公司主要产品类别为常温乳成品中的 UHT 奶和乳饮料系 列产品以及低温乳成品中的酸奶系列产品。论说期内，刊行东谈主收入增量主要源于 UHT 奶系列产品，主要系 UHT 奶为液态奶阛阓中需求最大和最稳固的品类，随 着消费者群体对公司 UHT 奶系列产品的领路度提高和公司常温产品输送半径的 扩大，UHT 奶产品在疆表里阛阓区域和渠谈遮掩慢慢升迁、营业收入相应加多 所致。   公司在论说期内的三类主要产品的具体收入变动情况及可捏续性具体如下：   论说期内，刊行东谈主 UHT 奶产品销量、平均售价及销售区域散播情况具体如 下：                    UHT 奶系列产品销量及平均售价情况         名堂                 2023 年度           2022 年度                   2021 年度 销售收入（万元）                     129，792.23           111，031.54                  89，794.41 销售均价（元/吨）                      8，102.08             7，940.41                   7，378.00 销量（吨）                        160，196.10           139，830.94                 121，705.59                    UHT 奶系列产品销售金额分区域统计                                                                              单元：万元   销售区域/销售金额                  2023 年              2022 年                 2021 年 疆内                               66，092               60，609                     51，772 华东区                              26，031               19，449                     12，648 华南区                              29，229               23，227                     18，576 朔方区                               8，440                   7，747                   6，798    销售区域/销售金额              2023 年                  2022 年               2021 年        臆想                     129，792                 111，032                  89，794    由上述数据可见，刊行东谈主在论说期内 UHT 奶销售平均单价逐年上升，一方 面主要系刊行东谈主 UHT 奶系列产品类别逐年丰富，在平价白奶产品的基础上新增 了夏牧场虚幻盖系列等中高端 UHT 奶产品，取得阛阓考究的反响；另一方面， 公司 UHT 产品中单价较高的砖类产品占比逐年升高，带动了 UHT 奶举座销售 均价上升。    （1）按产品价钱分类的 UHT 奶产品散播情况    论说期内，公司 UHT 奶产品按照价钱层次不错分为中高端 UHT 奶产品（每 下）。两类产品的销售收入占等到销售单价情况具体如下：          论说期内 UHT 奶产品按价钱层次分类的收入占比情况                                                                             单元：万元     名堂                金额         比例           金额           比例            金额          比例 中高端 UHT 奶产品 61，944.65       47.73%    45，304.36     40.80%      27，185.92     30.28% 基础类 UHT 奶产品 67，847.58       52.27%    65，727.18     59.20%      62，608.49     69.72%     臆想       129，792.23   100.00% 111，031.54 100.00%            89，794.41    100.00%        论说期内 UHT 奶产品按价钱层次分类的销售单价变动情况                                                                             单元：元/吨           名堂                    2023 年              2022 年度             2021 年度 中高端 UHT 奶产品销售均价                    10，856.51           11，025.96            10，371.81 基础类 UHT 奶产品销售均价                      6，607.97              6，656.45          6，556.23    （2）按产品形态分类的 UHT 奶产品散播情况    论说期内，公司 UHT 奶产品按照产品形态主要不错分为砖类、枕类、百利 包类和其他类产品。种种产品的销售收入占等到销售单价情况具体如下：             论说期内 UHT 奶按产品形态分类的收入占比情况                                                                                单元：万元    名堂             金额            比例          金额              比例           金额              比例    砖类     63，273.72       48.75%      46，854.68       42.20%     29，652.42         33.02%    枕类     39，709.41       30.59%      35，547.55       32.02%     30，641.27         34.12%   百利包类    25，854.89       19.92%      28，334.87       25.52%     27，738.05         30.89%    其他        954.21         0.74%       294.45        0.27%        1，762.68        1.96%    臆想     129，792.23      100.00%    111，031.54   100.00%        89，794.41      100.00%          论说期内 UHT 奶按产品形态分类的销售单价变动情况                                                                               单元：元/吨           名堂                          2023 年度           2022 年度               2021 年度 砖类产品销售均价                               10，709.69           10，872.40           10，060.45 枕类产品销售均价                                7，138.50               7，149.36         6，960.01 百利包类产品销售均价                              6，104.72               6，189.18         6，143.36    上述可见，在 UHT 奶产品大类中，公司中高端系列产品及砖类产品的平均 销售单价较高，且在 2020-2022 年间保捏稳固的增长态势，2023 年受并入新农 乳业影响，公司中高端系列产品及砖类产品销售均价略略下浮，但仍举座高于 主如果由于公司在论说期内疆外收入占比逐年升迁，疆外产品受运距影响单价相 对较高，因此推动了保质期较长的砖类产品以及以砖类产品为主的中高端 UHT 奶产品等疆外阛阓主供产品销售均价的升迁。同期，论说期内中高端系列产品及 砖类产品在公司 UHT 奶大类中的收入占比增长较快，中高端系列产品收入占比 由 2020 年的 19.96%增长至 2023 年的 47.73%；砖类产品收入占比由 2020 年的 类产品的收入占比和销售单价的升迁，拉动了论说期内 UHT 奶产品举座的销售 均价的增长。    在销售区域方面，UHT 奶系列产品行为常温乳成品，销售半径较大，是公司 拓展南疆及疆外阛阓的主力产品之一，得益于连年来公司在阛阓渠谈上的聚焦和 参加，公司在上述区域的渠谈销售基础连接得到巩固。论说期内公司 UHT 奶产 品在南疆及疆外的华东、华南片区销量增长赶紧，使得 UHT 奶收入及占比大幅 增长。   论说期内，刊行东谈主乳饮料的销售收入、销量、平均售价及分区域销售收入 变动情况具体如下：              乳饮料产品收入、销量及平均售价情况       名堂        2023 年度        2022 年度           2021 年度 销售收入（万元）          19，068.87       17，673.86         19，726.15 单元售价（元/吨）          8，259.43        8，172.48          8，137.34 销量（吨）             23，087.41       21，626.06         24，241.53                乳饮料产品销售金额分区域统计                                                    单元：万元  销售区域/销售金额       2023 年         2022 年           2021 年 疆内                   11，851              9，621         11，568 华东区                   2，765              3，185            3，115 华南区                   2，084              2，303            2，563 朔方区                   2，369              2，565            2，480       臆想             19，069          17，674            19，726   由上述数据可见，刊行东谈主 2022 年乳饮料收入下降主要源改过疆区域的销售 收入下滑，原因主要系 2022 年因大家卫惹事件新疆有较永劫间的居家期，期间 乳饮料由于不属于必要消费品，消费需求刚性较弱，因此举座品类阛阓需求出现 较大幅度下降。2023 年，新疆地区乳饮料销售收入已有所回暖。   论说期内，刊行东谈主低温酸奶的销售收入、销量、平均售价及分区域销售收入 变动情况具体如下：              低温酸奶产品收入、销量及平均售价情况       名堂        2023 年度        2022 年度           2021 年度 销售收入（万元）          98，373.59       92，290.73         88，363.14 销售均价（元/吨）          10，722.00          10，763.70        10，571.34 销量（吨）              91，749.26          85，742.57        83，587.44                低温酸奶产品销售金额分区域统计                                                        单元：万元   销售区域/销售金额       2023 年            2022 年           2021 年 疆内                    54，833             54，865           57，661 华东区                   18，340             17，036           13，537 华南区                   14，277             11，739               9，617 朔方区                   10，924                 8，651            7，548        臆想             98，374             92，291           88，363   刊行东谈主低温酸奶产品在论说期内收入总体保捏稳固，一方面是由于低温酸奶 相较于常温白奶需求刚性较弱且保质期较短，受近两年经济增速放缓的影响，市 场举座对于低温酸奶的需求趋于沉稳，品类举座增长放缓。低温酸奶需求刚性较 弱，主如果由于当今在阛阓消费端，低温酸奶更多地行为零食化和饮料化的非必 要消费品，其销量受季节、天气等因素影响较大，消费无意性较强。而常温白奶 行为住户膳食结构中肉蛋奶的进犯组成部分，是住户活命中基础的养分补充技能， 其消费需求相对稳固，属于必要消费品范围，因此低温酸奶的需求刚性弱于以 UHT 奶为代表的常温白奶品类。另一方面，因公司连年来暂时未有低温酸奶的 大品类推出，主要依靠现存品类的销售基量稳固发展，因此低温酸奶在论说期内 暂未有大幅增长。      根据欧睿海外（Euromonitor）的统计数据，2022 年我国酸奶阛阓规模约为 年均复合增长率为 3%，其中，当年三年（2020-2022 年）因大家卫惹事件期间消 费场景受限、需求下降的影响，酸奶阛阓复合年增长率降至-2%，增速放缓。作 为可选消费品，酸奶行为养分零食的价值面对低温鲜奶和奶酪等其他养分乳成品 类的捏续竞争，举座阛阓规模展望将以沉稳发展为主，短期内或难以已毕爆发式 的快速增长。                我国酸奶行业阛阓规模（亿元） 数据开头：欧睿海外（Euromonitor）    刊行东谈主低温酸奶产品在论说期内收入总体保捏稳固，收入增速与行业举座 增速基本一致，不存在紧要差异。刊行东谈主低温酸奶品类增速放缓主如果由于低温 酸奶行业举座需求疲软，品类举座增长放缓所致。同期，刊行东谈主连年来暂时未有 新的低温酸奶大品类推出，主要依靠现存品类更新换代稳固发展，因此低温酸奶 在论说期内暂未有大幅增长。    改日，刊行东谈主在低温酸奶品类方面将再行颖包装、口感风姿等方面出手继 续打造差异化的阛阓新品；同期，对于现存销售较好的桶装酸奶等低温酸奶产品， 刊行东谈主将积极进行品类延展，加多“零蔗糖”“奶盖酸奶”等新式产品，升迁公 司产品竞争力。此外，刊行东谈主还将顺应行业内功能性乳品发展趋势，积极研发零 蔗糖酸奶、代餐酸奶和牛初乳酸奶等功能性酸奶，霸占新品阛阓先机，力求促进 品类销售收入的增长。    综上，论说期内公司 UHT 奶系列产品是公司乳成品业务收入规模升迁的主 要驱动因素，品类收入增长较快，主要系 UHT 奶产品在疆表里阛阓区域和渠谈 遮掩慢慢扩大、营业收入相应加多的影响。与此同期，公司乳饮料和低温酸奶产 品受举座阛阓结构性需求的影响，论说期内收入基本保捏稳固。    （二）勾通主要产品的竞争模式、客户及阛阓开拓情况等，分析公司改日收 入增长是否存在可捏续性    公司当今是新疆地区最大的乳成品生产企业，阛阓份额约占新疆乳成品阛阓 的 24.18%，居于最初地位。在新疆乳成品阛阓中，公司主要竞争敌手为西域春、 麦趣尔以及西部牧业等腹地乳企，公司通过多年的发展和积存，品牌和渠谈在疆 内阛阓中具备较强的最初上风。公司在疆内领有纯熟的业务运营团队、稳固的经 销商群体和广袤的产品配送渠谈，成立了较为完善的阛阓销售服务体系，能够稳 定的辅助公司收入规模的增长。    在寰宇阛阓中，公司竞争敌手主要为寰宇性大型乳企，公司疆外阛阓销售收 入连年来增长赶紧正处于成长开拓期，当前乳成品阛阓份额比较行业巨头相对较 小，仍具备较大的发展后劲。跟着公司在疆外阛阓进一步聚焦资源、深化渠谈拓 展，通过经销商、专卖店等差异化渠谈捏续发力、升迁品牌领路和消费者触达， 同期跟着常温产品的供给才气加多和品类的种种化，公司改日在疆外阛阓的收入 有望捏续增长。    公司连年来的阛阓份额、客户开拓等具体情况详见本复兴问题一之第一小问 之“  （二）勾通行业阛阓空间、公司销售区域、阛阓份额、产能膨大及成立情况、 同行业公司扩产情况等，说明本次新增产能的合感性，产能消化的具体法子、是 否存在产能消化风险，请进行针对性的风险请示”之内容。    综上，公司行为新疆最大的乳成品生产企业，在新疆地区的品牌和渠谈领有 较强的竞争上风，连年来公司捏续发力拓展寰宇阛阓，跟着疆外阛阓渠谈的拓展 和经销商体系的纯熟，公司以新疆特色奶源捏续为品牌赋能，在寰宇阛阓仍具备 较大的增长后劲，公司改日收入增长具备可捏续性。 体情况如下：                                              单元：万元                                       包摄于上市公司股东的      管帐期间      包摄于上市公司股东净利润                                      扣除非鄙俚性损益的净利润 变动比例                                  -7.44%                            3.92% 变动比例                                  16.55%                           21.05% 变动比例                                 -63.71%                          -35.52%    公司 2023 年 7-9 月包摄于上市公司股东净利润 1，669.71 万元，同比下降                                                                     单元：万元                 包摄于上市公司股东                   其中：主要影响管帐科目   管帐期间                    净利润           非流动钞票处置损益                   减：财务用度 变动金额                 -2，931.43                  -1，837.33              -745.45 注：表中财务用度体现为对当期净利润的扣减项影响。    由上表可见，2023 年 7-9 月期间，公司利润下降主要原因系非流动钞票处置 损益失掉加多以及财务用度加多所致，其中非流动钞票处置损益失掉较 2022 年 同期加多 1，837.33 万元，财务用度较 2022 年同期加多 745.45 万元，两者臆想影 响金额为 2，582.78 万元，占当期包摄于上市公司股东净利润变动金额 2，931.43 万 元的 88.11%。相干具体情况如下：    （1）非流动钞票处置损益                名堂                2023 年 7-9 月               2022 年 7-9 月 非流动钞票处置损益（万元）                              -2，335.55                   -498.22 其中：处置圆寂牛损益（万元）                              -318.23                    -203.74      圆寂牛保障理赔损益（万元）                              575.60                 436.80      处置淘汰牛损益（万元）                           -2，604.22                   -720.50                             淘汰牛情况 处置淘汰牛总额量（头）                                      2，689                     1，086 处置成母牛数目（头）                                       2，056                      928 处置成母牛平均单价（元/kg）                      15.28                  20.69 处置成母牛损益（万元）                    -1，902.43               -565.34 处置后备牛损益（万元）                     -701.79                -155.16 系两方面原因形成：一方面淘汰牛阛阓行情下行，导致处置淘汰牛单价下降；另 一方面公司按照既定牛只淘汰管束轨制对当期举座牛只存栏情况进行了评估和 淘汰，由于收购新农乳业后公司当期牛只存栏基数上升，导致 2023 年 7-9 月淘 汰牛只数目与同期比较加多，最终导致当期处置淘汰牛出现较大金额的处置失掉， 影响公司短期事迹。   （2）财务用度         名堂            2023 年 7-9 月           2022 年 7-9 月 财务用度                             743.97                     -1.48 其中：利息支拨                         1，021.72                379.33 利息收入                            -300.04                -383.03 银行手续费                                 1.05                   2.23 汇兑损益                                 21.24                      - 要原因系收购新农乳业新增并购贷款以及合并新农乳业银行告贷后导致当期利 息支拨加多所致。   此外，公司于 2023 年 5 月通过现款收购的方式自上市公司新农开发取得了 其乳品业求实檀越体新农乳业的 100%的股权，新农乳业自 2023 年 6 月起并入 公司报表，当今新农乳业暂处于与公司原有业务整合阶段，举座事迹受到一定影 响。永久来看，跟着与新农乳业在乳成品生产、渠谈拓展、品牌成立等方面协同 效应的慢慢表现，公司收购新农乳业后的捏续经营才气和抗风险才气将得到进一 步的增强，举座规模实力与阛阓份额有望捏续升迁，对公司恒久经营事迹展望不 会产生紧要不利影响，待改日新农乳业业务整合完毕，公司事迹展望将捏续回暖 并得到进一步的升迁。    二、勾通论说期内主要经销商基本情况、配合历史及变动、销售产品及金额、 信用政策、结算模式、回款情况、是否与公司存在关联关系或其他利益安排、不 同规模经销商数目及占比等，分析公司与经销商配合是否稳固，自然东谈主经销商客 户占比较高是否适应行业惯例；    （一）论说期内主要经销商情况    论说期内，刊行东谈主各期前五大经销商销售情况如下：                                                    单元：万元     年度               经销商称号             销售收入         占比             上海树品贸易有限公司                16，077.64      5.92%             广东宏图纯乳供应链有限公司             12，072.38      4.45%             阿克苏硕邦商贸有限公司                6，061.91      2.23%             和田鑫博雅商贸有限公司                4，237.75      1.56%             阿克苏聚宝阁商贸有限公司               2，689.36      0.99%                        臆想             41，139.04     15.16%             上海树品贸易有限公司                 13，622.99     5.65%             广东宏图纯乳供应链有限公司               9，973.82     4.14%             和田鑫博雅商贸有限公司                 4，756.85     1.97%             阿克苏硕邦商贸有限公司                 4，398.21     1.83%             乌鲁木皆天雨露水商贸有限公司              3，121.34     1.30%                        臆想              35，873.21    14.89%             上海树品贸易有限公司                  9，750.86     4.62%             广东宏图纯乳供应链有限公司               7，468.70     3.54%             阿克苏硕邦商贸有限公司                 3，512.08     1.67%             和田鑫博雅商贸有限公司                 3，080.88     1.46%             王聪                          2，287.22     1.08%                        臆想              26，099.74    12.37%    根据上表，论说期内刊行东谈主前五大经销商销售收入分别为 26，099.74 万元、 及 15.16%。刊行东谈主主要经销商包括；上海树品贸易有限公司、广东宏图纯乳供应 链有限公司、阿克苏硕邦商贸有限公司、和田鑫博雅商贸有限公司、乌鲁木皆天 雨露水商贸有限公司、王聪、阿克苏聚宝阁商贸有限公司。主要经销商基本情况 如下： 公司称号    上海树品贸易有限公司 法定代表东谈主   梁锋 注册地址    上海市金山区漕泾镇中一西路 12-2 号三层（鑫滨海经济园区） 成立期间    2012-05-08         许可名堂：食物销售。（照章须经批准的名堂，经相干部门批准后方可         开展经营行径，具体经营名堂以相干部门批准文献能够可证件为准）         一般名堂：食用农产品批发；食用农产品零卖；工艺好意思术品及礼节用品         销售（象牙过火成品除外）；文具用品批发；文具用品零卖；体育用品         及器材批发；体育用品及器材零卖；金属材料销售；电子元器件与机电         组件拓荒销售；机械拓荒销售；电子产品销售；电子元器件批发；电子 经营范围         元器件零卖；电气拓荒销售；包装材料及成品销售；纸成品销售；通讯         拓荒销售；环境保护专用拓荒销售；日用玻璃成品销售；橡胶成品销         售；家居用品销售；信息磋商服务（不含许可类信息磋商服务）；技能         服务、技能开发、技能磋商、技能交流、技能转让、技能推广；货品进         出口；技能出进口；住房租借；非居住房地产租借；物业管束。（除依         法须经批准的名堂外，凭营业派司照章自主开展经营行径） 公司称号    广东宏图纯乳供应链有限公司 法定代表东谈主   陈松辉 注册地址    广州市黄埔区九龙镇均和大路 27 号 201 房 成立期间    2016-09-26         供应链管束；商品零卖贸易（许可审批类商品除外）；商品批发贸易（许 经营范围    可审批类商品除外）；贸易代理；乳成品批发；预包装食物批发；预包         装食物零卖 公司称号    阿克苏硕邦商贸有限公司 法定代表东谈主   严国萍         新疆阿克苏地区阿克苏市柯柯牙街谈特色产业园东工业园区阿克苏伊 注册地址         格尔食物有限公司 2 栋 成立期间    2018-05-09         一般名堂：崭新蔬菜批发；崭新蔬菜零卖；崭新生果零卖；崭新生果批         发；鲜肉批发；农副产品销售；鲜肉零卖；鲜蛋零卖；鲜蛋批发；食用 经营范围         农产品批发；水产品批发；未经加工的坚果、干果销售；日用品销售；         牲口销售（不含犬类）；水产品零卖；谷物销售；互联网销售（除销售         需要许可的商品）；食用农产品零卖；特种拓荒销售；机械拓荒销售；         文具用品批发；文具用品零卖；办公用品销售；教训用模子及教具销         售；户外用品销售；体育用品及器材零卖；体育用品及器材批发；纸制         品销售；办公拓荒销售；办公拓荒耗材销售；筹备机软硬件及辅助拓荒         批发；照明器具销售；居品销售；家用电器零配件销售；消防器材销         售；日用家电零卖；电器辅件销售；日用百货销售；家用电器销售；电         子产品销售；针纺织品销售；安防拓荒销售；筹备机软硬件及辅助拓荒         零卖；乐器零配件销售；乐器批发；普通露天游乐场所游乐拓荒销售；         玩物销售；乐器零卖；机械零件、零部件销售；五金产品批发；金属工         具销售；五金产品零卖；金属成品销售；金属链条过火他金属成品销         售；合成材料销售；建筑材料销售；轻质建筑材料销售；电线、电缆经         营；石灰和石膏销售；建筑陶瓷成品销售；卫生陶瓷成品销售；建筑装         饰材料销售；耐火材料销售；特种陶瓷成品销售；环境监测专用仪器仪         表销售；环境保护专用拓荒销售；水质耻辱物监测及检测仪器姿首销         售；环境济急检测仪器姿首销售；智能机器东谈主销售；智能家庭消费拓荒         销售；智能仓储装备销售；电子元器件零卖；智能仪器姿首销售；电工         仪器姿首销售；供应用仪器姿首销售；电子测量仪器销售；实验分析仪         器销售；日用玻璃成品销售；会议及展览服务；打字复印。（除照章须         经批准的名堂外，凭营业派司照章自主开展经营行径）许可名堂：食物         互联网销售；食物销售。（照章须经批准的名堂，经相干部门批准后方         可开展经营行径，具体经营名堂以相干部门批准文献能够可证件为准） 公司称号    和田鑫博雅商贸有限公司 法定代表东谈主   杨成春 注册地址    新疆和境界区和田市拉斯奎镇乃扎尔巴格村 517 号 成立期间    2019-03-21         食物、机械拓荒、五金产品、电子产品、化工产品（危境品除外）、矿         产品、金属成品、橡胶产品、农产品、办公用品、居品、家用电器、体         育器材、针纺织品、服装、汽车配件、烟、日用百货、监控安防拓荒销 经营范围    售；麇集工程，保洁服务，会展服务，礼节服务；企业营销规划，园林         绿化服务，工程管束服务，搬运装卸服务，代送物品服务；代办电信、         出动、联通业务；通讯设施维修服务。（照章须经批准的名堂，经相干         部门批准后方可开展经营行径） 公司称号    乌鲁木皆天雨露水商贸有限公司 法定代表东谈主   孙梅花 注册地址    新疆乌鲁木皆市水磨沟区七谈湾南路 946 号 11 号一楼门面 成立期间    2018-08-30          销售:食物经营，日用百货，办公用品，居品，家用电器，体裁用品，健身器材，          筹备机软硬件及耗材，服装鞋帽，消防器材，农畜产品，蔬菜、生果、肉、水          产品;软木成品销售;玩物销售;日用木成品销售;塑料成品销售;工艺好意思术          品及礼节用品销售（象牙过火成品除外）;电子产品销售;金属成品销售;          安防拓荒销售;五金产品零卖;纸成品销售;文具用品零卖;体育用品及器 经营范围          材零卖;橡胶成品销售;建筑装璜材料销售;日用玻璃成品销售;技能玻璃          成品销售;珠宝首饰零卖;交通及大家管束用标牌销售;物业管束;建筑物          清洁服务;专科保洁、清洗、消毒服务;电工器材销售;厨具卫具及日用杂          品批发;厨具卫具及日用杂品零卖（照章须经批准的名堂，经相干部门批          准后方可开展经营行径） 姓名       王聪 主要业务区域   新疆石河子市 公司称号     阿克苏聚宝阁商贸有限公司 法定代表东谈主    倪文涛          新疆阿克苏地区阿克苏市红旗坡片区东工业园区东四路汇合源农业发 注册地址          展有限公司院内 成立期间     2020-04-16          许可名堂：食物销售；酒类经营；食物互联网销售；香烟成品零卖；城          市配送输送服务（不含危境货品）。                         （照章须经批准的名堂，经相干部门          批准后方可开展经营行径，具体经营名堂以相干部门批准文献能够可          证件为准）一般名堂：日用百货销售；专用化学产品销售（不含危境化 经营范围     学品）；办公用品销售；文具用品批发；玩物、动漫及游艺用品销售；          水产品批发；未经加工的坚果、干果销售；农副产品销售；崭新蔬菜批          发；崭新生果批发；鲜蛋批发；鲜肉批发；外卖寄递服务；总质地 4.5          吨及以下普通货运车辆谈路货品输送（除麇集货运和危境货品）。（除          照章须经批准的名堂外，凭营业派司照章自主开展经营行径）   （二）主要经销商配合历史及变动、销售产品及金额、信用政策、结算模式、 回款情况、是否与公司存在关联关系或其他利益安排  论说期内，刊行东谈主主要经销商相干具体情况如下：                                                                                               单元：万元                                                                                              经销商与刊行                                     配合于今                                        抑遏 2023 年                        驱动配合时               信用     结算                                         东谈主是否存在关  年度         经销商称号                   是否发生                 主要销售产品    销售收入         12 月 31 日回                        间                   政策     模式                                         联关系或其他                                     紧要变动                                           款情况                                                                                               利益安排                                                   先款    牛奶、酸奶、乳饮                 已回款          上海树品贸易有限公司    2016-08-11    否     无                       16，077.64                   无                                                   后货       料                    （先款后货）          广东宏图纯乳供应链有限                              先款    牛奶、酸奶、乳饮                 已回款          公司                                       后货       料                    （先款后货）                                                   先款    牛奶、酸奶、乳饮                  已回款          阿克苏硕邦商贸有限公司   2018-06-13    否     无                       6，061.91                    无                                                   先款    牛奶、酸奶、乳饮                  已回款          和田鑫博雅商贸有限公司   2019-06-17    否     无                       4，237.75                    无                                                   后货       料                    （先款后货）          阿克苏聚宝阁商贸有限公                              先款    牛奶、酸奶、乳饮                 已回款          司                                        后货       料                    （先款后货）              臆想            -         -     -        -      -       41，139.04        -          -                                                   先款    牛奶、酸奶、乳饮                 已回款          上海树品贸易有限公司    2016-08-11    否     无                        13，622.99                  无                                                   后货       料                    （先款后货）          广东宏图纯乳供应链有限                              先款    牛奶、酸奶、乳饮                 已回款          公司                                       后货       料                    （先款后货）          和田鑫博雅商贸有限公司   2019-06-17    否     无                         4，756.85                  无                                                   后货       料                    （先款后货）                                                   先款    牛奶、酸奶、乳饮                 已回款          阿克苏硕邦商贸有限公司   2018-06-13    否     无                         4，398.21                  无                                                   后货       料                    （先款后货）          乌鲁木皆天雨露水商贸有   2019-01-04    否     无      先款    牛奶、酸奶、乳饮     3，121.34     已回款          无                                                                                             经销商与刊行                                     配合于今                                       抑遏 2023 年                        驱动配合时               信用     结算                                        东谈主是否存在关  年度            经销商称号                是否发生                主要销售产品     销售收入        12 月 31 日回                        间                   政策     模式                                        联关系或其他                                     紧要变动                                          款情况                                                                                              利益安排          限公司                                      后货       料                   （先款后货）                 臆想         -         -     -        -      -       35，873.21       -          -                                                   先款    牛奶、酸奶、乳饮                已回款          上海树品贸易有限公司    2016-08-11    否     无                        9，750.86                  无                                                   后货       料                   （先款后货）          广东宏图纯乳供应链有限                              先款    牛奶、酸奶、乳饮                已回款          公司                                       后货       料                   （先款后货）                                                   先款    牛奶、酸奶、乳饮                已回款          阿克苏硕邦商贸有限公司   2018-06-13    否     无                        3，512.08                  无                                                   先款    牛奶、酸奶、乳饮                已回款          和田鑫博雅商贸有限公司   2019-06-17    否     无                        3，080.88                  无                                                   后货       料                   （先款后货）                                                   先款    牛奶、酸奶、乳饮                已回款          王聪            2015-11-08    否     无                        2，287.22                  无                                                   后货       料                   （先款后货）                 臆想         -         -     -        -      -       26，099.74       -          -     论说期内，阿克苏聚宝阁商贸有限公司系刊行东谈主 2023 年 6 月收购新农乳业 后新增配合经销商，除上述情况外，刊行东谈主与主要经销商配合均早于论说期期初， 且配合关系自配合驱动于今未发生紧要变化；刊行东谈主与主要经销商来回主要产品 类型为牛奶、酸奶和乳饮料产品；论说期内刊行东谈主与主要经销商各期来回金额呈 稳步上升趋势，不存在大幅下降的情形；论说期内，刊行东谈主对经销商选择“先款 后货”的销售模式，经销商在提货前需先支付对应订单货款，待刊行东谈主收到货款 后再允许经销商提货出库，因此并不会产生应收账款（通盘货款全部回款），发 行东谈主也未给予经销商信用政策。论说期内，刊行东谈主与主要经销商间不存在关联关 系或其他利益安排。     （三）不同规模经销商数目及占比     论说期内，刊行东谈主经销商分来回金额规模统计情况如下：                                                                                单元：家     管帐期末                   占比               占比               占比                 占比                    元以下             万元                万元              元以上     论说期内，刊行东谈主 2023 年期末经销商数目规模较 2022 年增长 42.64%，主 要原因系刊行东谈主合并新农乳业所致，除此之外，刊行东谈主 2021-2022 年各期末经销 商不同规模数目基本稳固。其中，配资门户2021-2022 年期间，刊行东谈主 500 万元以下经销 商占比渐渐裁汰、500 万元以上经销商占比渐渐提高，主要原因系论说期内，发 行东谈主聚焦培养大客户，与经销商配合稳固，好多经销商跟着配合期间加多，销售 金额渐渐增长，大客户数目渐渐加多；2023 年度，刊行东谈主 500 万元以下经销商 占比有所下降，主要原因系新农乳业经销商结构与刊行东谈主原有经销商结构存在 一定差异，在合并新农乳业后刊行东谈主经销商结构受到一定影响所致。     （四）公司与经销商配合是否稳固     论说期内，刊行东谈主主要经销商与刊行东谈主配合驱动均早于论说期期初且配合至 今较为稳固，未发生紧要变化；主要来回产品论说期内保捏一致，来回金额逐年 稳固上升；结算方式均选择“先款后货”体式且不产生应收账款；刊行东谈主与主要 经销商间不存在关联关系或其他利益安排；刊行东谈主论说期各期末不同规模经销商 数目基本稳固。   （五）自然东谈主经销商客户占比较高是否适应行业惯例   由于乳成品及零卖行业卑鄙销售麇集与销售区域组成具有多元化的特色，如 大型卖场、连锁超市、社区便利店、生果店、佳偶店等，且卑鄙阛阓竞争较为激 烈，为提高阛阓遮掩区域与阛阓占有率，行业内公司多接纳经销模式，且经销收 入占比较高。相干数据统计如下： 公司                   招股说明书                              2023 年年报 称号                                                 营销渠谈包括经销、商超、机                                                 团、专营店、送奶服务部等几 燕塘                                                 乎遮掩全渠谈的线下立体化营 乳业                                                 售等销售模式。2023 年经销商                                                 数目 605 家，经销收入占比                                                 中，直销模式主要包括与地方                                                 训诫局配合向中小学生提供学                                                 生奶、对超市大卖场的销售以 庄园                                              及电商平台的销售；分销模式 牧场                                              主要包括兰州、西宁、西安市                                                 场的冷链产品送奶到户业务；                                                 经销模式主要面向除兰州、西                                                 宁及西安之外的其他阛阓。                                                 入规模最大，占比 53.51%                                                 公司主要接纳直营、经销商和电 三元                                              子商务相勾通的销售模式，销售                     未暴露 股份                                              渠谈遍布寰宇各省市。2023 年                                                 经销收入占比为 52.03% 光明                                              公司主要接纳直销和经销相结                     未暴露 乳业                                              合的销售模式，销售渠谈遍布                                                     寰宇主要省市。2023 年通过经                                                     销收入占比为 76.02%                                                     公司选择经销与直营相勾通的                                                     销售模式，已毕渠谈拓展宗旨 伊利                         未暴露                         和末端门店业务模范化、表率 股份                                                     化管束。2023 年通过经销收入                                                     占比为 96.02%                                                     公司产品通过直销和经销两种          月                                                     在当代渠谈（大型卖场、连 新乳                                                     锁）和大中型销售网点、送奶 业                                                     入户及外埠经销商。2020 年可                                                     收入占比约 50% 养元     1-6 月                                        其中，经销模式是主流销售模 饮品                                                  式，2023 年，经销收入占比为                -   2019 年    2018 年    2017 年       公司销售模式以经销为主，论说 熊猫                                                  期末签约经销商数目为 367 家， 乳品                                                  比去年同期加多 55 家。2023 年，                -    78.44%    78.82%       77.87%   经销收入占比为 76.59% 天润    2023 年       2022 年    2021 年    2020 年 乳业      88.94%      89.08%    88.27%       88.67% 贵府开头：上市公司公告。   从上表不错看出，公司经销模式收入占比与同行业可比公司燕塘乳业、熊猫 乳品较为接近，高于光明乳业、庄园牧场和三元股份及新乳业，可是低于伊利股 份、养元饮品的经销收入占比。因此公司论说期经销模式为主的销售模式适应行 业一般情况。   在上述以经销模式为主的可比同行业上市公司中，公司年报等公开暴露的资 料未暴露经销商结构等具体数据。庄园牧场和燕塘乳业通过招股说明书暴露均存 在着自然东谈主经销商的情形，具体如下：   （1）庄园牧场   论说期内（2014 年-2017 年 6 月），庄园牧场前五大客户分别为：                                              单元：万元  序号             客户称号             销售额          占比                臆想                 2，750.41     9.43%                臆想                 6，019.38     9.63%                臆想                 6，306.11    10.72%                臆想                 5，855.67    10.70%   （2）燕塘乳业   论说期内（2011 年-2014 年 6 月），燕塘乳业前五大客户分别为：                                              单元：万元  序号             客户称号             销售额          占比                臆想                 4，179.54     9.74%          广州市白云区同和忠军牛奶店（广州市梅花          园牛奶批发部）                臆想                 7，948.45     9.12%          广州市白云区同和忠军牛奶店（广州市梅花          园牛奶批发部）                臆想                 6，429.17     8.38%                臆想                 6，233.32     9.71%   除上述公司外，根据公开信息，西部牧业、新乳业亦存在个东谈主经销商客户的 情况。公司所处的乳成品及零卖行业卑鄙销售麇集与销售区域组成具有多元化的 特色，且卑鄙阛阓竞争较为浓烈，为提高阛阓遮掩区域与阛阓占有率，行业内公 司多接纳经销模式，且经销收入占比较高，其中包括数目繁密的自然东谈主、个体工 商户。    综上，刊行东谈主以经销模式为主的销售模式适应企业经营情况和行业特征，且 同行业可比公司存在自然东谈主经销商的情形。论说期内，公司勾通不同区域阛阓的 渠谈结构、阛阓规模、东谈主口散播等特征，玄虚决定发展及优化经销商数目和结构。 论说期各期末，刊行东谈主经销商数目结构如下：                                                                         单元：家     名堂               数目          占比        数目           占比        数目           占比 法东谈主经销商            585      62.90%         400      61.35%       360       60.40% 自然东谈主经销商           345      37.10%         252      38.65%       236       39.60%     臆想           930      100.00%        652     100.00%       596      100.00% 注：2023 年末经销商数目增长较大，主要原因系 2023 年合并新农乳业新增经销商客户以及 刊行东谈主业务拓展新增经销商客户所致。    刊行东谈主经销模式下不同类型的经销商收入金额占比情况具体如下：                                                                      单元：万元     名堂                金额          占比        金额           占比        金额           占比 法东谈主经销商        155，004.53    64.69%   126，368.52    59.06%   102，775.32    55.38% 自然东谈主经销商        84，589.59    35.31%    87，608.22    40.94%    82，804.32    44.62%     臆想       239，594.12   100.00%   213，976.73 100.00%     185，579.64   100.00%    论说期内，刊行东谈主的自然东谈主经销商数目占比从 2021 年末的 39.60%裁汰到 因此刊行东谈主存在自然东谈主经销商及客户的情形适应行业惯例，且在论说期内刊行东谈主 经销商结构连接得到优化。    （六）对刊行东谈主经销商客户、个东谈主经销商客户的核查范例、核查比例、核查 过程及取得的核查字据   保荐机构及呈报管帐师对刊行东谈主 2021 年、2022 年、2023 年的客户按照分层 抽样完毕履行了函证范例，其中包括主要经销商客户、个东谈主经销商客户。抑遏本 复兴出具日，函证金额及比例情况如下：   （1）函证比例                                                              单元：万元                                   各期发生额  函证对象   函证数目      营业收入           210，925.81          240，978.47          271，400.00 客户          305     118，068.65          137，754.52          118，068.65      函证比例                47.24%           49.00%               50.76% 经销商客户       280      89，612.18          127，976.60          89，612.18      函证比例                34.18%           37.19%               47.15% 个东谈主经销商  客户      函证比例                13.06%           11.81%                 8.91%   （2）函证回函情况   论说期内，刊行东谈主前五大客户臆想销售金额占比分别为 12.58%、14.89%和 行东谈主 2021 年、2022 年、2023 年的客户按照分层抽样完毕履行了函证范例，对共 计 305 家客户进行了发函。   保荐机构对 2021-2023 年度客户函证中未回函客户进行了补充函证，抑遏本 复兴出具日，回函情况如下：                                                                单元：家      函证类型         应发函证       已发函证          已回函证             回函占比 客户                   305          305                161       52.79% 其中： 经销商客户            280          280                156       55.71%      个东谈主经销商客户          98           98                 51       52.04%   保荐机构及呈报管帐师本次以论说期各期前五大的客户（包括经销商）行为 基础造访范围，同期计划到刊行东谈主在论说期内存在与个东谈主经销商的来回，将各期 前十大经销商中的个东谈主经销商加多为造访对象，开展了主要客户和经销商的造访 责任，造访方式以现场造访勾通视频访谈的体式进行，取得了访谈记录、访谈对 象的身份/责任证件、被访谈单元的营业派司、财务报表以及现场造访稽查的照 片/访谈摄像等核查字据。抑遏本复兴出具日，造访相干情况如下：   （1）造访比例                                                         单元：万元  造访对象      造访家数       2023 年            2022 年         2021 年   客户          14          54，508.37       45，268.95      35，264.70        造访比例                 20.08%         18.79%         16.72%  经销商客户        13          51，095.71       42，511.96      32，553.10        造访比例                 18.83%         17.64%         15.43% 个东谈主经销商客   户        造访比例                     1.72%       1.60%          2.46%   论说期内，刊行东谈主前五大客户臆想销售金额占比分别为 12.58%、14.89%和 计师以论说期各期前五大的客户（包括经销商）行为基础造访范围，同期计划到 刊行东谈主在论说期内存在与个东谈主经销商的来回，将各期前十大经销商中的个东谈主经销 商加多为造访对象。   （2）造访贵府取得情况   造访类型             造访家数             已完成造访家数           完成占比    客户                      14                14           100.00%   经销商客户                    13                13           100.00%  个东谈主经销商客户                    3                    3        100.00%   保荐机构及呈报管帐师对论说期各期前五大的经销商各抽取了一家末端客 户进行了造访，造访方式以视频访谈的体式进行，取得了访谈记录、访谈摄像、 访谈对象的身份/责任证件等核查字据。抑遏本复兴出具日，本次末端客户造访 相干情况如下：    造访类型       造访家数              已完成造访家数          完成占比    末端客户                8                  8          100.00%   本次末端客户造访金额及占比情况具体如下：                                                    单元：万元       名堂             2023 年         2022 年        2021 年 末端客户造访金额               11，455.00      8，093.00       5，414.00 末端客户造访金额占比                 27.84%      22.56%         20.74% 注：末端客户造访金额占比=前五大经销商末端客户造访金额臆想/论说期各期公司对前五大 经销商销售收入臆想。   三、分析公司疆外售售收入占比捏续上升的原因及合感性。   论说期内，公司坚捏“用新疆资源，作念寰宇阛阓”的发展计谋，积极主动布 局寰宇阛阓，选择了一系列阛阓改革和激励法子以聚焦资源、加大疆外阛阓开发 力度。公司自 2020 年以来积年针对疆外阛阓所选择的阛阓推广和改革法子具体 如下： 为华东营销中心、华南营销中心和朔方营销中心进行调和管束。同期在巩固发展 现存阛阓的基础上，建立专营、分销、特通和电商多渠谈并举、多旅途拓展的营 销模式，协助经销商设立天润专卖门店。 进行重心聚焦，离别重心、培育、后劲型阛阓，根据离别区域阛阓级别，聚焦资 源，作念实品牌，建立了疆内疆外双轮回阛阓体系。同期，公司针对不同区域有侧 重地配备销售团队支捏，配套更具诱惑力的激励法子，充分激励销售团队积极性。    阛阓类别                         主要省区（市）    重心阛阓      浙江、广东、山东、江苏    培育阛阓      湖南、湖北、四川、重庆、陕西、福建、上海    后劲阛阓      其他省区（市） 化，升迁福建、京津冀阛阓的进犯级别，同期塌实作念好渠谈渗入下千里，成立专卖 店名堂组，积极霸占社区阛阓，并对重心商超渠谈行销布局，全面聚焦线上渠谈， 疆外售售已毕新冲破。2022 年阛阓级别诊治后，各阛阓类别对应主要省区（市） 具体如下：    阛阓类别                           主要省区（市）    重心阛阓        浙江、广东、山东、江苏、福建    培育阛阓        湖南、湖北、四川、重庆、陕西、上海、京津冀    后劲阛阓        其他省区（市）   论说期内，公司在疆外主要阛阓区域的销售收入变化情况如下：                                                        单元：万元   销售区域/销售金额        2023 年            2022 年          2021 年      华东区            50，257.74          43，005.49       32，021.36      华南区            51，319.29          40，222.58       32，160.63      朔方区            23，349.73          20，154.91       17，264.78       臆想            124，926.75        103，382.98       81，446.77   论说期内，公司在疆外主要阛阓区域的经销商数目变化情况如下：                                                         单元：家   销售区域/经销商数目       2023 年末           2022 年末         2021 年末      华东区                      151              89              80      华南区                      185              151             133      朔方区                      159              131             118       臆想                      495              371             331   上述可见，跟着公司疆外阛阓机制改革的深切，公司针对不同区域侧重进行 资源聚焦和销售团队支捏取得了考究的成效，华东和华南重心阛阓销售收入增长 赶紧，以培育区域为主的朔方区同样已毕了稳步增长。论说期内，公司通过经销 商、专卖店和商超渠谈的行销布局、渗入下千里，连接扩大公司产品的阛阓触及范 围、升迁品牌富厚。2021-2023 年间，公司疆外经销商数目净增长 164 家。公司 在疆外售售渠谈渐渐地渗入布局，带动了疆外阛阓举座收入规模的升迁。   四、中介机构核查范例与核查倡导   （一）核查范例   保荐机构及呈报管帐师履行了以下核查范例： 均价、销量及收入变动情况，了解刊行东谈主在论说期内的产品结构及收入变动的原 因，核查刊行东谈主 2023 年三季度事迹下滑的主要原因，了解对刊行东谈主改日事迹的 影响情况； 与其配合历史及变动、销售产品及金额、信用政策、结算模式、回款情况、是否 与公司存在关联关系或其他利益安排等相干情况，取得论说期各期不同规模经销 商数目统计情况表，查询同行业公司自然东谈主经销商暴露情况； 序，造访了论说期各期前五大客户（其中包括经销商及个东谈主经销商）及前十大客 户中的个东谈主经销商，并对论说期各期前五大经销商对应的末端客户进行了访谈； 展政策、主要产品的阛阓供需情况及改日发展趋势，核实导致不同产品收入变动 的主要因素，了解刊行东谈主在改日的销售计谋以及业务的可捏续性； 场拓展政策并访谈疆外售售东谈主员，了解刊行东谈主疆外阛阓拓展策略的变迁沿革以及 疆外阛阓收入增长的主要驱动因素；   （二）核查倡导   经核查，保荐机构及呈报管帐师合计： 动因素，品类收入增长较快，主要系 UHT 奶产品在疆表里阛阓区域和渠谈遮掩 慢慢扩大、营业收入相应加多的影响。与此同期，刊行东谈主乳饮料和低温酸奶产品 受举座阛阓结构性需求的影响，论说期内收入基本保捏稳固。刊行东谈主当今正处于 由区域性乳企迈向寰宇性乳企的要津阶段，刊行东谈主行为新疆最大的乳成品生产企 业，在新疆地区的品牌和渠谈领有较强的竞争上风，连年来刊行东谈主捏续发力拓展 寰宇阛阓，跟着疆外阛阓渠谈的拓展和经销商体系的纯熟，刊行东谈主以新疆特色奶 源捏续为品牌赋能，在寰宇阛阓仍具备较大的增长后劲，刊行东谈主改日收入增长具 备可捏续性。刊行东谈主三季度事迹下滑主要系非流动钞票处置损益失掉加多以及财 务用度加多所致。跟着与新农乳业在乳成品生产、渠谈拓展、品牌成立等方面协 同效应的慢慢表现，刊行东谈主收购新农乳业后的捏续经营才气和抗风险才气将得到 进一步的增强； 作于今较为稳固，未发生紧要变化；主要来回产品论说期内保捏一致，来回金额 逐年稳固上升；结算方式均选择“先款后货”的方式，不产生应收账款；刊行东谈主 与主要经销商间不存在关联关系或其他利益安排；刊行东谈主论说期各期末不同规模 经销商数目基本稳固。刊行东谈主以经销模式为主的销售模式适应企业经营情况和行 业惯例； 积极主动布局寰宇阛阓，选择了一系列阛阓改革和激励法子以聚焦资源、加大疆 外阛阓开发力度。跟着刊行东谈主在疆外品牌着名度的慢慢升迁以及高大消费者对于 高质地的乳品需求的扩大，刊行东谈主疆外阛阓占比升迁具备捏续性和合感性。 公司存在向自然东谈主采购或农户采购生鲜乳和饲草料的情形。2）公司运脚主要列 示为合同践约成本，论说期内运脚分别为 0.81 亿元、1.24 亿元、1.49 亿元和 和 20.01%，呈现波动趋势。公司毛利率低于同行业平均水平。   请刊行东谈主说明：         （1）论说期内公司与主要自然东谈主供应商的配合布景、采购产 品及金额、结算模式及付款情况、是否存在关联关系或其他利益安排，说明向自 然东谈主采购的必要性及合感性，是否适应行业惯例；                      （2）勾通运脚单价、输送半径 等，分析论说期内运脚与收入的匹配性；                  （3）勾通原料价钱、订价模式、阛阓需 求等因素，分析种种主要产品毛利率的变化原因以及公司毛利率低于同行业平 均水平的合感性。   【复兴】   一、论说期内公司与主要自然东谈主供应商的配合布景、采购产品及金额、结算 模式及付款情况、是否存在关联关系或其他利益安排，说明向自然东谈主采购的必要 性及合感性，是否适应行业惯例；   （一）论说期内公司与主要自然东谈主供应商的配合布景、采购产品及金额、结 算模式及付款情况、是否存在关联关系或其他利益安排   论说期内，刊行东谈主存在向自然东谈主采购的情况，相干采购靠拢在牧业板块的饲 草采购行径中，主要系公司自有牧场向周围农户采购饲草产生。论说期内，刊行 东谈主不存在向自然东谈主采购生鲜乳的情况。   论说期内，刊行东谈主向自然东谈主采购饲草主要系围绕公司自有牧场的运营需求开 展。公司信服对行业恒久而言，得奶源者得寰宇，坚捏“围绕阛阓建工场，围绕 工场建牧场”的产业和会发展计谋。抑遏 2023 年 12 月 31 日，公司共领有散播 在新疆昌吉、阿克苏、奎屯、沙湾、西山农场、芳草湖农场等地区的 26 个牛场， 牛只总存栏数约 6.5 万头，对饲草存在较大规模捏续稳固的采购需求。   新疆地区领有 8.6 亿亩优质草场，靠拢在天山南北地区，是畜牧繁衍的优质 基地。公司主要牧场所在地周围散播有较大面积的饲草栽植地，且当地农户在饲 草栽植方面领有较高的积极性或较为丰富的栽植教授。公司秉捏积极明白兵团乳 畜产业“链主”引颈带动作用的理念，响应政府的敕令，通过实施产业聚拢和打 造产业化示范基地推动牧场驻地栽植产业结构诊治，促进相干产业发展，科罚当 地服务，带动当地民众创收致富，连接推动兵地和会、师域和会。公司在牧场建 设运营过程中，基于牧场自己饲草采购需求情况和牧场左近自然条件及当地产业 结构情况，在闲散公司《采购业务管束轨制》《青贮饲料管束轨制》等采购管束 轨制要求前提下，与饲草栽植大户开展了一定例模的采购配合，并已毕了双赢。 据此，公司既闲散了牧场的部分饲草供应需求，进一步保障和丰富了牧场的饲草 供应，又带动了当地饲草栽植产业的发展和周围农户的创收致富。 益安排    论说期内，刊行东谈主向自然东谈主供应商的采购总额分别为 12，264.68 万元、    论说期内，刊行东谈主饲草采购的主要自然东谈主供应商采购和结算等情况如下：                                                           单元：万元 年度     供应商称号       主要内容   采购金额        采购占比         结算模式       付款方式        谢建伟     苜蓿         1，212.01     0.56%   先货后款       银行转账        赵琳      青贮           922.20     0.42%   先货后款       银行转账 年      田正虎     青贮           510.40     0.23%   先货后款       银行转账        贾久明     青贮           378.96     0.17%   先货后款       银行转账        臆想      -          3，738.02     1.71%   -          -        周飞燕     苜蓿、青贮        690.89     0.35%   先货后款       银行转账        庄波      青贮           260.43     0.13%   先货后款       银行转账 年      于秋红     苜蓿、青贮        233.88     0.12%   先货后款       银行转账        李炳德     青贮           215.05     0.11%   先货后款       银行转账        臆想      -           1，638.94    0.83%   -          -        周飞燕     苜蓿、青贮        949.65     0.54%   先货后款       银行转账        方林举     青贮           609.66     0.35%   先货后款       银行转账 年      贾建江     青贮           485.59     0.28%   先货后款       银行转账        朱香玉     青贮           450.52     0.26%   先货后款       银行转账        臆想      -           2，982.59    1.70%   -          - 注：采购占比=采购金额/当期主营业务成本。    论说期内，刊行东谈主向主要自然东谈主供应商采购的饲草包括青贮和苜蓿等，选择 先货后款和银行转账的结算模式和付款方式。论说期内，刊行东谈主与主要自然东谈主供 应商之间不存在现款收款、关联关系或其他利益安排的情形。    （二）说明向自然东谈主采购的必要性及合感性   公司行为农业产业化国度重心龙头企业，一直十分爱好奶源基地成立。公司 信服对行业恒久而言，得奶源者得寰宇，坚捏“围绕阛阓建工场，围绕工场建牧 场”的产业和会发展计谋。抑遏 2023 年 12 月 31 日，公司已建身散播在新疆昌 吉、阿克苏、奎屯、沙湾、西山农场、芳草湖农场等地区的 26 个牛场，牛只总 存栏数约 6.5 万头。跟着连年来自有牧场奶牛存栏规模的连接扩大，公司对饲草 的需求也连接加多。北纬 45 度黄金生态奶源带是畜牧繁衍的优质基地，公司养 殖基地周围自己即领有后天不良的自然条件，同期饲草栽植亦然当地的进犯产业 类型，周围农户也领有较为丰富的饲草栽植教授和积极性。   因此，公司从闲散自身牧场运营需乞降保障优质饲草供应以及明白兵团龙头 乳畜企业引颈带动作用等角度起程与牧场周围栽植大户开展饲草采购配合具有 其必要性。   公司行为新疆乳业龙头企业和新疆生产成立兵团下属代表性上市公司，勾通 国度“一带一皆”计谋、自治区和兵团的发展计划，把和会发展行为资源配置和 资源整合的有用路子，积极明白兵团乳畜产业“链主”引颈带动作用、品牌上风、 技能上风和阛阓上风，通过实施产业聚拢，充分利用牧场周围地盘等自然条件资 源，推动牧场驻地栽植产业结构诊治，促进相干产业发展，带动当地民众创收致 富，连接推动兵地和会、师域和会。   论说期内，公司围绕丰富自有牧场饲草采购渠谈、抑遏饲草玄虚采购成本、 进一步保障和丰富优质饲草供应以及明白兵团龙头乳畜企业引颈带动作用等需 求起程，激励牧场周围农户充分利用周围自然条件资源栽植饲草，不仅为公司牧 场提供了饲草供应保障，也带动了当地产业结构诊治，促进了处事服务和周围农 户的增收。因此，公司向自然东谈主采购饲草具备合感性。   （三）是否适应行业惯例   论说期内，刊行东谈主与主要自然东谈主供应商之间的配合东要系围绕饲草采购张开。 刊行东谈主基于自有牧场规模连接发展产生的对优质牧草的稳固采购需求，并勾通牧 场周围自然条件和当地产业结构情况，积极主动明白兵团龙头乳畜企引颈带动作 用，激励牧场周围农户栽植饲草。刊行东谈主存在向自然东谈主供应商采购情形的配合背 景分析详见本题“一、（一）1、与自然东谈主供应商的配合布景”和“一、（二）说 明向自然东谈主采购的必要性及合感性”部分的内容。   根据上市公司公开暴露信息，领有自有牧场的乳成品企业中也存在向自然东谈主 供应商采购饲草的情况。具体情况如下：  企业称号                   自然东谈主供应商情况         根据其 2020 年非公开刊行股票名堂反馈倡导的复兴论说：2017 年其饲草         前五大供应商中存在贾兆万和马延杰两名自然东谈主，其当期饲草采购占比 庄园牧场         分别为 6.00%和 3.62%；2016 年其饲草前五大供应商中存在孙成珊和李         述年两名自然东谈主，其当期饲草采购占比分别为 7.40%和 3.68%         根据西部牧业年度论说夸耀：2022 年，其前五大供应商中存在向沙湾市         金谷粒栽植农民专科配合社采购的情况（采购总额占比 2.20%）   ；2021 西部牧业    年，其前五大供应商中存在向石河子花圃镇马保林繁衍农民专科配合社         采购的情况（采购总额占比 8.15%）；2020 年，其前五大供应商中存在向         石河子市花圃镇马保林采购的情况（采购总额占比 13.79%） 石河子市天         公告文献，论说期内天山广和向罪人东谈主主体采购的主要物质为存货，其 山广和牧业         中青贮、苜蓿等大量饲草为主要采购物质。向罪人东谈主主体采购的劳务， 有限公司         为采购青贮、苜蓿等所需的输送劳务用度 贵府开头：上市公司公告。   综上，刊行东谈主存在向自然东谈主供应商采购的情形适应企业经营情况和行业特征， 同行业公司亦存在自然东谈主供应商的情形，适应行业惯例。   （四）对刊行东谈主个东谈主供应商的核查范例、核查比例、核查过程及取得的核查 字据   保荐机构及呈报管帐师对刊行东谈主论说期内各期前十大个东谈主供应商履行了函 证范例。抑遏本复兴出具日，相干函证金额及占比情况如下：   （1）函证比例                                              单元：万元                                 论说期各期发生额          函证对象  函证对象           数目 个东谈主供应商           42          5，228.16           3，163.70             4，907.49       函证比例                       27.57%         26.66%               40.01% 注：函证比例为占刊行东谈主向个东谈主供应商的采购总额的占比。   （2）函证回函情况      函证对象            应发函证           已发函证         已回函证             回函占比      个东谈主供应商                  42            42                36       85.71% 注：部分个东谈主供应商暂未回函主要系当前为农忙季节供应商配合度不高所致。   保荐机构及呈报管帐师对前五大个东谈主供应商开展了造访责任，造访方式以视 频访谈的体式进行，取得了访谈记录、访谈摄像、访谈对象的身份证件等核查证 据。抑遏本复兴出具日，造访相干情况如下：   （1）造访比例                                                                   单元：万元  造访对象      造访家数         2023 年             2022 年                2021 年 个东谈主供应商        16             3，359.06            1，638.94            2，982.59       造访比例                       6.58%           5.72%               12.43% 注：造访比例为占刊行东谈主当期饲草采购金额的占比。   （2）造访完成情况    造访对象              造访家数             已完成造访家数                    完成占比    个东谈主供应商                     16                       16            100.00%   二、勾通运脚单价、输送半径等，分析论说期内运脚与收入的匹配性；   （一）输送用度按产品类型统计情况   论说期内，刊行东谈主分产品的输送用度统计如下：                                                                   单元：万元            年度                    生鲜乳销售输送用度                 乳成品销售输送用度            臆想                             7，385.12                43，104.31    论说期内，刊行东谈主连接加强自有牧场成立，升迁公司的自有奶源占比。公司 的生鲜乳行为生产原料主要销售给里面单元，输送范围为疆内。2021 年 5 月， 跟着公司在南疆建立的乳品制造主体新疆天润唐王城乳品有限公司参加生产，南 疆牧场的鲜奶可留在南疆加工生产，减小了输送距离，使得生鲜乳运脚在当年有 所下降。后来跟着天润唐王城生产规模的升迁，除依靠南疆牧场奶源外，还需从 北疆牧场补充调运生鲜乳，致使生鲜乳运脚在期间呈现一定的波动。2023 年，南 疆配套的巴楚天润牧场新建完毕已能够辅助天润唐王城的生产需求，不再需要北 疆牧场补充。同期，自 2022 年末起，生鲜乳运脚转由得益端的生产主体结算， 相干进项升值税不错抵扣，使得 2023 年生鲜乳运脚成本下降。相干统计数据如 下：                                                            单元：吨、万元、元/吨      年度         输送量                     输送用度                   平均运脚      臆想          564，378.30                  7，385.12                131.39    论说期内，公司乳成品产品输送用度占收入比例较稳固，相干统计数据如下：                                                                   单元：万元      年度       乳成品输送用度             乳成品销售收入                     运脚占收入比例      臆想           43，104.31                  696，471.94               6.19%    论说期内，根据输送半径，离别疆内、疆外区域，分区域的销售收入与输送 用度的匹配情况统计如下：       年度          名堂                    疆内               疆外        臆想               销售量（吨）               177，282.84       107，266.17   284，549.01               输送用度（万元）                  2，875.96     12，866.53   15，742.49               平均运脚（元/吨）             162.22            1，199.50         1，361.72               销售收入（万元）        136，891.36         124，047.18          260，938.54               运脚占收入比例                2.10%              10.37%           12.47%               销售量（吨）           163，601.11             90，472.31       254，073.42               输送用度（万元）             3，653.03           11，267.50        14，920.52               销售收入（万元）         127，882.10         103，382.98          231，265.08               运脚占收入比例                2.86%              10.90%           13.76%               销售量（吨）           158，114.37             76，468.43       234，582.80               输送用度（万元）             3，671.12            8，770.17        12，441.30               销售收入（万元）         122，821.55             81，446.77       204，268.32               运脚占收入比例                2.99%              10.77%           13.76% 的运脚补贴，导致运脚出现波动。举座来看，论说期内刊行东谈主分区域的平均运脚 及运脚占收入比例举座变动趋势较为一致，分区域的输送用度与销售收入基本匹 配。      三、勾通原料价钱、订价模式、阛阓需求等因素，分析种种主要产品毛利率 的变化原因以及公司毛利率低于同行业平均水平的合感性。      （一）勾通原料价钱、订价模式、阛阓需求等因素，分析种种主要产品毛利 率的变化原因   论说期内各期，公司 UHT 奶系列产品的毛利率变动情况和相干分析如下：                                                                      单元：元/吨               名堂                   2023 年度             2022 年度        2021 年度 毛利率                                       16.43%           12.93%          8.15% 毛利率较上期变动比例                                    3.50%         4.77%         -7.57%                单元价钱                    8，102.08           7，940.41       7，378.00 价钱变动因素                价钱变动比例                         2.04%         7.62%          4.84% 成本变动因素         单元成本                    6，771.07           6，914.03       6，776.43               成本变动比例                            -2.07%            2.03%      14.26% 单元价钱变动对毛利率的影响幅度①                                 1.70%            6.64%        4.45% 单元成本变动对毛利率的影响幅度②                                 1.80%            -1.87%     -12.02% 毛利率较上期的变动幅度（①+②）                                 3.50%            4.77%       -7.57% 注：①=（今年单元价钱-今年单元成本）/今年单元价钱-（上年单元价钱-今年单元成本）/上 年单元价钱；②=（上年单元成本-今年单元成本）/上年单元价钱。   （1）产品原料价钱变动情况   UHT 奶系列产品原材料主要由原料奶和包材组成，主要组成具体分析如下：                                                                            单元：元/吨         名堂                 2023 年度          2022 年度                   2021 年度 单元原料奶                            3，467.00            3，746.32                3，758.77 原料奶变动比例                           -7.46%              -0.33%                 14.87% 单元辅料                                60.74                 31.82                61.05 辅料变动比例                            90.88%             -47.88%                 -15.00% 单元包材                             1，457.11            1，454.58                1，330.64 包材变动比例                              0.17%                 9.31%              17.51% 其中：利乐（包材）单元价 格（元/个） 利乐（包材）单元价钱变动 比例        单元成本                      6，771.07            6，914.03                6，776.43     成本变动比例                        -2.07%                  2.03%              14.26% 注：单元原料奶为单元产品平均耗奶率和单元原料奶价钱的乘积，由于不同系列产品平均耗 奶率存在差异，可能导致同期原料奶价钱变动趋势一致的情况下单元原料奶变动存在差异； UHT 奶单元辅料变化较大是由于大部分 UHT 奶产品不需要添加辅料，少批量需要添加辅料 的产品产量波动会对单元辅料形成较大的影响。   （2）产品单元价钱变动情况   名堂          2023 年度                2022 年度                       2021 年度 单元价钱               8，102.08                    7，940.41                      7，378.00 价钱变动比 例 订价模式影                           销售促销政策收紧，且部       无光显诊治                                 无光显诊治 响因素                             分产品加价 市 场 需 求 影 产品结构略有诊治，但                                      诊治产品组成，利乐砖产                      无光显影响 响因素       影响较小                                            品占比提高   （3）产品毛利率变化原因分析   论说期内，UHT 奶系列产品毛利率分别为 8.15%、12.93%和 16.43%，毛利 率有所波动。 度 UHT 奶系列产品单元价钱较 2021 年上升了 7.62%，单元原料奶金额较 2021 年下降了 0.33%，同期单元包材金额较 2021 年上升了 9.31%，导致单元成本较 上年上升了 2.03%。其中，2022 年度单元价钱上升，主要原因系当年度 UHT 奶 系列产品销售情况考究，阛阓供不应求，刊行东谈主限度收紧了销售促销政策，同期 UHT 奶系列产品中部分产品价钱上调所致；2022 年度单元包材金额上升，主要 原因系受近期海外神志影响，利乐（包材）供应商进口原材料价钱上升，同期供 应商对产品进行了更新迭代，导致利乐（包材）单元价钱上升；单元原料奶金额 基本保捏不变。 UHT 奶系列产品单元价钱较 2022 年上升了 2.04%，单元原料奶金额较 2022 年 下降了 7.46%，同期单元辅料金额较 2022 年上升了 90.88%，单元包材金额较 辅料在 UHT 奶系列产品原材料成本中占比较低，最终导致单元成本较 2022 年下 降了 2.07%，并导致当期毛利率上升了 3.50 个百分点。其中，2023 年单元价钱 略略上升，主要原因系公司产品品项结构变化，产品结构中单价较高的利乐砖产 品占比提高所致；2023 年单元包材金额上升，主要原因系利乐砖产品占比升迁， 导致单元包材金额上升；单元原料奶金额下降，主要原因系 2023 年度原料奶市 场行情回落，价钱捏续下落，再加上由于产品生产管束水平提高，利乐砖和利乐 枕产品的原料奶单耗量均有所裁汰，耗奶率略略下降，导致 UHT 奶系列产品单 位原料奶金额下降。   论说期内各期，公司酸奶系列产品的毛利率变动情况和相干分析如下：                                               单元：元/吨           名堂              2023 年度   2022 年度   2021 年度 毛利率                                     19.84%          19.60%       17.94% 毛利率较上期变动比例                                0.24%          1.66%       -3.03%              单元价钱                     10，722.00       10，763.70    10，571.34 价钱变动因素              价钱变动比例                     -0.39%           1.82%       -0.60%              单元成本                      8，595.10        8，654.26     8，674.66 成本变动因素              成本变动比例                     -0.68%          -0.24%        3.21% 单元价钱变动对毛利率的影响幅度①                        -0.31%           1.46%       -0.49% 单元成本变动对毛利率的影响幅度②                          0.55%          0.19%       -2.54% 毛利率较上期的变动幅度（①+②）                          0.24%          1.66%       -3.03% 注：①=（今年单元价钱-今年单元成本）/今年单元价钱-（上年单元价钱-今年单元成本）/上 年单元价钱；②=（上年单元成本-今年单元成本）/上年单元价钱。      （1）产品原料价钱变动情况   酸奶系列产品原材料主要由原料奶、辅料和包材组成，主要组成具体分析如 下：                                                                   单元：元/吨        名堂           2023 年度              2022 年度              2021 年度 单元原料奶                   2，705.67                  2，881.55          3，008.67 原料奶变动比例                   -6.10%                   -4.23%             9.66% 单元辅料                    1，909.27                  1，829.02          1，828.71 辅料变动比例                        4.39%                 0.02%            -5.29% 其中：单元辅料（糖）价 格（元/千克） 单元辅料（糖）价钱变动 比例 单元辅料（乳清卵白粉） 价钱（元/千克） 单元辅料（乳清卵白粉）                           -7.37%                    6.56%            -1.64% 价钱变动比例 单元包材                    2，327.08                  2，289.70          2，181.59 包材变动比例                        1.63%                 4.96%            -0.32% 其中：爱克林（包材）价 格（元/个） 爱克林（包材）价钱变动 比例       单元成本              8，595.10                  8，654.26          8，674.66    成本变动比例                    -0.68%           -0.24%             3.21% 注：单元原料奶为单元产品平均耗奶率和单元原料奶价钱的乘积，由于不同系列产品平均耗 奶率存在差异，可能导致同期原料奶价钱变动趋势一致的情况下单元原料奶变动存在差异。   （2）产品单元价钱变动情况    名堂        2023 年度              2022 年度              2021 年度 单元价钱             10，722.00             10，763.70            10，571.34 价钱变动比例             -0.39%                   1.82%                -0.60% 订价模式影响因素 无光显诊治               疆外酸奶系列产品加价 无光显诊治 阛阓需求影响因素 无光显诊治               无光显诊治                  无光显诊治   （3）产品毛利率变化原因分析   论说期内，酸奶系列产品毛利率分别为 17.94%、19.60%和 19.84%，毛利率 有所波动。 度酸奶系列产品单元价钱较 2021 年上升了 1.82%，单元原料奶金额较 2021 年下 降了 4.23%，同期单元辅料金额较 2021 年上升了 0.02%，单元包材金额较 2021 年上升了 4.96%，导致单元成本较 2021 年下降了 0.24%。其中，2022 年度单元 价钱略略上升，主要原因系疆外酸奶系列产品价钱上升；单元原料奶金额下降， 主要原因系原料奶阛阓行情回落，价钱下降所致；单元辅料金额基本不变；单元 包材金额上升，主要原因系爱克林（包材）单元采购价钱上升所致。 年度酸奶系列产品单元价钱较 2022 年下降了 0.39%。单元成本中单元原料奶金 额较 2022 年下降了 6.10%，单元辅料金额较 2022 年上升了 4.39%，单元包材金 额较 2022 年上升了 1.63%，导致单元成本较 2022 年下降了 0.68%。其中，单元 价钱基本稳固；单元原料奶金额下降，主要原因系原料奶阛阓行情回落，价钱捏 续下落，但由于酸奶系列产品原料奶耗奶率低于 UHT 奶系列产品，最终导致单 位原料奶金额下降幅度较小；单元辅料金额上升，主要原因系酸奶系列产品中， 桶（瓶）酸占比有所提高，而桶酸产品的单元辅料成本大于其他酸奶产品；单元 包材金额上升，主要原因系酸奶系列产品中，桶（瓶）酸占比有所提高，而桶酸 产品的单元包材成本大于其他酸奶产品。   论说期内各期，公司乳饮料系列产品的毛利率变动情况和相干分析如下：                                                                单元：元/吨             名堂                  2023 年度           2022 年度      2021 年度 毛利率                                    37.31%        35.61%       39.21% 毛利率较上期变动比例                               1.70%       -3.60%       -0.61%              单元价钱                     8，259.43      8，172.48     8，137.34 价钱变动因素              价钱变动比例                      1.06%        0.43%       -6.34%              单元成本                     5，177.54      5，262.33     4，946.53 成本变动因素              成本变动比例                    -1.61%         6.38%       -5.39% 单元价钱变动对毛利率的影响幅度①                         0.67%        0.28%       -3.85% 单元成本变动对毛利率的影响幅度②                         1.04%       -3.88%        3.24% 毛利率较上期的变动幅度（①+②）                         1.70%       -3.60%       -0.61% 注：①=（今年单元价钱-今年单元成本）/今年单元价钱-（上年单元价钱-今年单元成本）/上 年单元价钱；②=（上年单元成本-今年单元成本）/上年单元价钱。   （1）产品原料价钱变动情况   乳饮料系列产品原材料主要由原料奶、辅料和包材组成，主要组成具体分析 如下：                                                                单元：元/吨        名堂           2023 年度             2022 年度             2021 年度 单元原料奶                     718.81                 909.24           969.43 原料奶变动比例                  -20.94%                 -6.21%           -9.00% 单元辅料                    1，040.01                 835.97           789.22 辅料变动比例                    24.41%                 5.92%            -3.65% 其中：单元辅料（糖）价 格（元/千克） 单元辅料（糖）价钱变动 比例 单元包材                    1，907.17             2，057.56            1，761.59 包材变动比例                    -7.31%                 16.80%            3.08% 包材（易拉罐）价钱（元/ 个） 包材（易拉罐）价钱变动                           -8.47%                 18.81%            0.79% 比例        单元成本                     5，177.54           5，262.33             4，946.53    成本变动比例                         -1.61%            6.38%               -5.39% 注：单元原料奶为单元产品平均耗奶率和单元原料奶价钱的乘积，由于不同系列产品平均耗 奶率存在差异，可能导致同期原料奶价钱变动趋势一致的情况下单元原料奶变动存在差异。   （2）产品单元价钱变动情况    名堂         2023 年度                 2022 年度                 2021 年度 单元价钱               8，259.43                 8，172.48                8，137.34 价钱变动比例                  1.06%                   0.43%                   -6.34%                                                         当期乳饮料系列产品加 订价模式影响因         未光显诊治                   未光显诊治                   大销售推广力度，产品 素                                                         平均价钱有所下降 阛阓需求影响因         未光显诊治                   未光显诊治                   未光显诊治 素   （3）产品毛利率变化原因分析   论说期内，乳饮料系列产品毛利率分别为 39.21%、35.61%和 37.31%，2022 年乳饮料系列产品毛利率有所下降，2023 年，毛利率回升。 度乳饮料系列产品单元价钱较 2021 年上升了 0.43%，单元成本中单元原料奶金 额较 2021 年下降了 6.21%，单元辅料金额较 2021 年上升了 5.92%，单元包材金 额较 2021 年上升了 16.80%，导致单元成本较 2021 年上升了 6.38%。其中，单 位原料奶金额下降，主要原因系生产管束水平升迁，奶啤耗奶率捏续下降；单元 辅料金额上升，主要原因系辅料产品采购价钱略略上升所致；单元包材金额上升， 主要原因系奶啤主要包材易拉罐阛阓行情走高，价钱上升导致公司当期采购价钱 上升所致，易拉罐阛阓价钱走势图如下：               易拉罐公开阛阓价钱走势图（单元：元/吨） 数据开头：Wind 资讯。 年度乳饮料系列产品单元价钱较 2022 年上升了 1.06%。单元成本中单元原料奶 金额较 2022 年下降了 20.94%，单元辅料金额较 2022 年上升了 24.41%，单元包 材金额较 2022 年下降了 7.31%，导致单元成本较 2022 年下降了 1.61%。其中， 单元价钱基本稳固；单元原料奶金额下降，主要原因系生产管束水平升迁，奶啤 耗奶率下降，且原料奶价钱捏续下落；单元辅料金额上升，主要原因系产品辅料 配方变动；单元包材金额下降，主要原因系奶啤主要包材易拉罐阛阓行情下行， 价钱回落导致包材采购价钱下降所致。     论说期内各期，公司主要产品单元原料奶成本变动情况如下：                                                                                 单元：元/吨     产品                       名堂                2023 年度        2022 年度           2021 年度                   单元原料奶成本                          3，492.17        3，854.45           3，805.60                   原料奶成本变动比例                          -9.40%          1.28%            16.13%                   耗奶率                                  0.99              1.03            0.99 常温乳成品             耗奶率变动比例                            -3.88%          4.04%              2.06%                   原料奶成本价钱                          3，538.85        3，742.18           3，844.04                   原料奶成本价钱变动比                                                      -5.43%         -2.65%            13.78%                   例           单元原料奶成本                   3，115.59        3，330.54   3，498.08           原料奶成本变动比例                  -6.45%          -4.79%     13.78%           耗奶率                           0.88           0.89          0.91 低温乳成品     耗奶率变动比例                    -1.12%          -2.20%         0.00%           原料奶成本价钱                   3，538.85        3，742.18   3，844.04           原料奶成本价钱变动比                                      -5.43%          -2.65%     13.78%           例 注：单元原料奶成本=耗奶率*原料奶成本价钱，原料奶成本价钱系刊行东谈主抵扣进项税后自有 牧场生产成本与外部采购成本的加权平均成本。   论说期内，公司常温乳成品、低温乳成品两大系列产品在团结期间的原料奶 成本价钱及波动情况一致，但单元原料奶成本过火变化趋势存在差异，主要原因 系论说期各期内，公司常温乳成品、低温乳成品系列产品受当期细分品类结构和 生产管束等因素的影响平均耗奶率以及各期耗奶率变动比例均存在差异，最终导 致同期原料奶价钱变动趋势一致的情况下单元原料奶成本变动存在差异。   （二）公司毛利率低于同行业平均水平的合感性   论说期各期，公司与同行业可比上市公司的玄虚毛利率对比情况如下：   同行业可比    上市公司    皇氏集团              18.67%                17.53%              20.59%    新乳业               26.87%                24.04%              24.56%    庄园牧场              18.85%                19.04%              23.78%    三元股份              23.04%                25.58%              25.48%    光明乳业              19.66%                18.65%              18.35%    伊利股份              32.58%                32.26%              30.62%    西部牧业              13.06%                16.92%              17.07%    平均值               21.82%                22.00%              22.92%    中位数               19.66%                19.04%              23.78%    天润乳业              19.11%                17.89%              16.35% 数据开头：Wind 资讯、同行业上市公司公告。       论说期内，公司与同行业上市公司就主要产品毛利组成及毛利率对比情况如  下：      公司 区域         主要产品     营业收入占                    营业收入                营业收入占      称号                        毛利率                     毛利率                  毛利率                       比                       占比                   比      皇氏集 低温奶          29.56%      29.03%      34.98%   25.64%     37.95%    26.75%       团  常温奶          39.61%      16.35%      44.20%   14.58%     40.40%    17.21%           液体乳         88.79%      28.76%      87.71%   26.06%     92.58%    24.74%      新乳业 奶粉            0.72%             -    0.71%          -     0.81%          -           其他          10.50%             -    11.59%         -     6.61%          -          灭菌乳          42.94%       8.04%      46.64%    9.13%     31.37%      9.07%      庄园牧          调制乳          28.10%      24.85%      29.79%   26.43%     31.38%    25.58%       场          发酵乳          15.64%      24.62%      13.24%   29.87%     15.02%    27.92%           液态奶         61.75%      22.44%      58.20%   26.56%     61.77%    20.13% 疆外      三元股 固态奶          11.67%      16.89%      9.26%    19.94%      9.71%    20.40%       份  冰激凌过火他       21.64%      31.78%      18.01%   35.61%     17.10%    31.70%           涂抹酱              -             -    3.04%    45.47%     10.15%    52.82%          液态奶          59.08%      26.60%      57.03%   26.08%     58.55%    27.15%      光明乳          其他乳成品        27.78%      10.03%      28.35%    9.06%     29.03%      4.47%       业          牧业            6.63%       4.28%      9.36%     1.35%      7.84%      2.92%          液体乳          67.79%      30.36%      68.95%   29.11%     76.78%    28.33%      伊利股          奶粉及奶成品       21.87%      38.14%      21.32%   41.06%     14.66%    39.22%       份          冷饮产品系列        8.47%      38.45%      7.77%    38.48%      6.47%    40.27%      西部牧 乳成品          73.94%      13.11%      78.93%   18.31%     76.69%    18.39% 疆内       业  饲料           24.44%      12.48%      17.69%   12.67%     18.94%    13.73%           UHT 奶系列     47.82%      16.43%      46.08%   12.93%      42.57%     8.15%  天润乳业     乳饮料系列        7.03%      37.31%       7.33%   35.61%       9.35%   39.21%           酸奶系列        36.25%      19.84%      38.30%   19.60%      41.89%   17.94%  注：为毛糙比较同行业上市公司乳成品毛利率情况，主要录取同行业乳成品产品毛利率进行  对比。  数据开头：Wind 资讯、同行业上市公司公告。       由上表分析可知，论说期内，刊行东谈主与同行业上市公司营业收入组成存在差 异。公司高毛利率产品乳饮料系列产品营业收入占比较低，而低毛利率产品 UHT 奶系列、相对较低毛利率的酸奶系列营业收入占比较高；与此比较，其他同行业 上市公司高毛利率乳成品产品营业收入占比较高。   （1）公司乳成品玄虚毛利率低于疆外同行业可比公司   在与疆外乳企的对比中，以伊利股份为例。据欧睿数据统计夸耀，伊利基础 产品所占比例逐年裁汰，该比例从 2010 年的 76.54%降至 2019 年的 34.71%，QQ 星从 2010 年的 15.06%降至 2019 年的 6.43%，而以金典和安慕希为代表的高毛 利率高端产品占比逐年升迁，2019 年二者所占比例达 43.26%，2020 年-2022 年 期间，伊利逐年推出“金典”系列、“安慕希”系列产品新品，两系列产品营业 收入占比捏续提高，尽管天润乳业在 2020 年-2022 年期间也推出“夏牧场”系列 高端常温奶等高毛利率产品，但该系列产品在 UHT 奶系列产品中占比较低，天 润乳业 UHT 奶系列产品仍以低毛利率产品为主，且跟着论说期内公司疆外阛阓 增长光显，UHT 奶营业收入大幅上升，而乳饮料系列产品营业收入基本稳固， 导致 2022 年度高毛利率产品乳饮料系列产品占比仅为 7.36%，相对低毛利率的 酸奶系列和 UHT 奶系列臆想占比高达 84.64%。同期，部分其他同行业上市公司 还存在涂抹酱、奶粉及奶成品以及冷饮系列产品等高毛利率产品。   除此之外，2020 年驱动公司履行新收入准则，将原来列入销售用度中的运 输费变更为合同践约成本，列入主营业务成本中。由于公司地处新疆，产品运往 内陆地区运脚往往高于疆外同行业公司，产品单元成本较疆外同行业公司更高， 导致毛利率水平较疆外同行业公司更低。   （2）公司乳成品玄虚毛利率略高于疆内同行业可比公司   在与疆内乳企的对比中，2021 年-2023 年期间，西部牧业玄虚毛利率分别为 同行业公司进行对比时，天润乳业论说期玄虚毛利率略高于疆内可比公司。   （3）公司乳成品细分产品毛利率与同行业公司对比情况   论说期内，刊行东谈主主要同行业上市公司中，除皇氏集团外，其他同行业上市 公司仅对其主营业务产品分大类进行毛利率暴露，未对细分产品进行毛利率暴露。   除皇氏集团外，骑士乳业（北交所拟上市公司）亦在招股说明书中暴露了其 主要细分产品毛利率。上述两家公司相干产品毛利率与刊行东谈主对比情况具体如下：  公司称号      主要产品                        毛利率             毛利率           毛利率 常温灭菌乳/ 骑士乳业                  14.15%      11.03%          3.11% 常温奶/UHT 皇氏集团                 16.35%      14.58%         17.21%  奶系列    天润乳业                 16.43%      12.93%          8.15%        骑士乳业                  12.98%      22.58%         42.97% 含乳饮料/乳        皇氏集团                       -             -             -  饮料系列        天润乳业                  37.31%      35.61%         39.21% 低温酸奶/低 骑士乳业                  26.32%      20.47%         16.51% 温奶/酸奶系 皇氏集团                  29.03%      25.64%         26.75%   列    天润乳业                  19.84%      19.60%         17.94% 注：2022 年度，骑士乳业为了提高含乳饮料产品性量，篡改产品生产工艺经过，加多主要原 材料发酵乳参加数目，使含乳饮料生产成本加多，毛利率大幅下降。   论说期内，刊行东谈主 UHT 奶系列产品毛利率略低于皇氏集团常温奶毛利率， 主要原因系皇氏集团销售运脚成本较刊行东谈主更低，皇氏集团销售区域主要靠拢在 西南地区，西南地区之外区域销售占比约为 23%，天润乳业疆外区域销售占比约 为 45%，且天润乳业输送距离较皇氏集团更远，运脚成本较皇氏集团更高，导致 毛利率较皇氏集团更低；刊行东谈主 UHT 奶系列产品毛利率高于骑士乳业常温灭菌 乳毛利率。   论说期内，刊行东谈主乳饮料系列产品毛利率在骑士乳业诊治配方前低于其毛利 率，在骑士乳业诊治配方后高于其毛利率。   论说期内，刊行东谈主酸奶系列产品毛利率略低于皇氏集团低温奶产品毛利率， 主要原因系皇氏集团低温奶产品中包含巴氏奶等高毛利率产品。刊行东谈主酸奶系列 产品毛利率举座与骑士乳业低温酸奶毛利率基本一致。   玄虚上述对比情况可知，论说期内，刊行东谈主各细分产品毛利率处于同行业上 市公司可比产品毛利率区间范围之内。   要而言之，刊行东谈主与同行业上市公司主营产品组成比例的差异一定程度上导 致了不同公司玄虚毛利率存在差异，刊行东谈主各细分产品毛利率处于同行业上市公 司可比产品毛利率区间范围之内。总体而言，公司玄虚毛利率略低于疆外可比公 司，可是举座略高于疆内可比公司。   四、中介机构核查范例与核查倡导   （一）核查范例   保荐机构与呈报管帐师履行了以下核查范例： 然东谈主供应商的配合布景、采购情况、结算和付款情况以及关联关系等情况； 采购饲草的情况； 内刊行东谈主向主要自然东谈主采购的来回规模等情况； 的情况及相干业务发生的必要性及合感性； 件，分析分区域输送用度与销售收入的匹配情况； 主要产品主要原材料单元价钱变动情况表，了解论说期内主要产品订价模式及市 场需求情况，分析单元价钱变动原因，分析论说期内主要产品毛利率变化原因， 查询同行业公司主要产品结构组成及对应毛利率情况，对比分析刊行东谈主与同行业 公司毛利率差异原因，查询同行业上市公司细分产品毛利率，并对比分析刊行东谈主 与同行业上市公司毛利率差异情况。   （二）核查倡导   经核查，保荐机构及呈报管帐师合计： 张开。论说期内，刊行东谈主向主要自然东谈主供应商采购饲草接纳先货后款和银行转账 的结算付款方式，不存在现款收款情形，刊行东谈主与主要自然东谈主供应商之间亦不存 在关联关系或其他利益安排。刊行东谈主基于自有牧场规模连接发展的布景，围绕丰 富自有牧场饲草采购渠谈、抑遏饲草玄虚采购成本、进一步保障和丰富优质饲草 供应以及明白兵团龙头乳畜企业引颈带动作用等需求起程，并勾通牧场周围自然 条件和当地产业结构情况，激励牧场周围农户充分利用周围自然条件资源栽植饲 草，并向其采购适应要求的饲草，具有必要性和合感性，且同行业中亦存在此类 情形，适应行业惯例； 为一致，分区域输送用度与销售收入基本匹配； 变动影响导致单元成本变动以及公司促销政策诊治导致单元价钱变动的影响。发 行东谈主与同行业上市公司主营产品结构的差异也一定程度上导致了不同公司玄虚 毛利率存在差异，刊行东谈主各细分产品毛利率处于同行业上市公司可比产品毛利率 区间范围之内。总体而言，刊行东谈主玄虚毛利率略低于疆外可比公司，可是举座略 高于疆内可比公司。 自然东谈主，系学生奶、哺养工程经销商客户，公司收取的学生奶账款，客户分两部 分支付：一部分为经销商支付的款项，另一部分为经销商从学生处收取的奶券， 奶券部分待公司从经销商处回收后与农业农村局结算。2）论说期内，公司生产 性生物质产分别为 4.76 亿元、5.36 亿元、6.7 亿元和 7.12 亿元，消耗性生物 钞票分别为 0.02 亿元、0.21 亿元、0.41 亿元和 0.42 亿元。3）论说期内，公司 存货账面价值分别为 2.84 亿元、4.01 亿元、5.02 亿元和 4.05 亿元，呈现上升 趋势，公司存货盘活率低于同行业平均水平。4）论说期内，公司固定钞票账面 价值分别为 10.6 亿元、13.02 亿元、13.14 亿元和 14.33 亿元，在建工程账面 价值分别为 1.92 亿元、1.18 亿元、3.89 亿元和 3.28 亿元，均呈现上升趋势。   请刊行东谈主说明：         （1）勾通学生奶及哺养工程对应收入规模、合同商定，说明 学生奶及哺养工程的业务模式和结算情况，是否涉录取三方回款，该模式是否符 合行业惯例；勾通应收账款的账龄、逾期情况，说明应收账款坏账准备计提是否 充分；   （2）说明生产性生物质产、消耗性生物质产的离别依据，相应内控轨制是 否健全；论说期内，生产性生物质产捏续增长的原因，生物质产规模与公司产能、 收入是否匹配，折旧及减值计提政策是否与同行业公司存在较大差异，减值计提 是否充分；     （3）说明存货捏续增长以及存货盘活率低于同行业平均水平的原因， 勾通公司在手订单情况、存货库龄、存货期后结转情况、同行业计提情况等，分 析公司存货跌价计提是否充分；              （4）分析固定钞票规模捏续加多的合感性；勾通 在建名堂成立程度、转固时点及依据等情况，说明在建工程论说期内加多的原因， 是否存在宽限转固情形。   请保荐机构及呈报管帐师对问题 4.1-4.3 进行核查并发标明确倡导；对问 题 4.1-（2），请说明对刊行东谈主经销商客户、个东谈主经销商客户的核查范例（包括 但不限于函证、造访、末端客户核查）、核查比例、核查过程及取得的核查字据； 对问题 4.2-（1），请说明对刊行东谈主个东谈主供应商客户的核查范例（包括但不限于 函证、造访等）、核查比例、核查过程及取得的核查字据。   【复兴】   一、勾通学生奶及哺养工程对应收入规模、合同商定，说明学生奶及哺养工 程的业务模式和结算情况，是否涉录取三方回款，该模式是否适应行业惯例；结 合应收账款的账龄、逾期情况，说明应收账款坏账准备计提是否充分；   （一）学生奶及哺养工程奶收入规模及对应合同商定   （1）学生奶收入情况   论说期内，刊行东谈主学生奶营业收入及占比情况如下：                                                  单元：万元      名堂          2023 年度        2022 年度        2021 年度   学生奶业务收入           4，965.20        1，855.93       2，936.66     营业收入           271，400.00     240，978.47     210，925.81     营收占比                1.83%        0.77%          1.39%   （2）学生奶合同商定情况   为推广国度学生饮用奶计划，公司与乌鲁木皆市农业农村局订立学生奶供货 合同。同期，为毛糙学生奶铺货，公司与对接经销商订立合同，具体情况如下：    合同条件        农业农村局合同           经销商合同            菌乳；            鲁氏杆菌病等净化的加工企业自                             企业” ，提供适应国度、自治区学生            有牛场；                             奶关联规章和模范的及格产品，产                             品分歧格导致的一切后果由刊行东谈主            向甲方提供适应国度、自治区学生                             承担背负；            奶关联规章和模范的及格产品，产            品包装及质地分歧格所导致的一                             和地方相干政府部门协调事宜；            切后果均由刊行东谈主承担背负；                             东谈主负责全部调换，如遇突出情况，            配送，全程要求冷链配送，原则上 刊行东谈主权力与义务                    （举例：由于漏包形成的投诉和赔            出现漏包、胀包、外包装粉碎等问                             偿）由公司相干部门给予科罚处理。            题，整箱调换。确保家长和学生能            实时领取到学生饮用奶；                             障供应，由于未能按照需求保障供                             应，形成损失由刊行东谈主全部承担。            全检测机构或动物疫病监测机构            对奶源进行结核病、布鲁氏杆菌病                             传训诫，若刊行东谈主向患有乳糖不耐            等检测，每批次对药残及罪人添加                             症的学生提供学生饮用奶后所产生            剂进行检测，由检测机构出具谨慎                             的后果与经销商无关，由刊行东谈主自            的检测论说，并将检测论说按季度                             行承担背负。            （批次）提供给农业农村局；            生的后果与刊行东谈主无关。                            教导各校及各学生兑换网点安全发                            下学生饮用牛奶和饮用学生奶；           按施行披发量完成学生饮用奶数 保证货品无短缺、无损坏、无东谈主为           量汇总的审核责任；        的变质，对货品的损坏、丢失形成 合同对方权力与义务 学生饮用奶的资金，按范例报送乌 3、由于学校原因临时增减供货数目           鲁木皆市财政局，由乌鲁木皆市财 的，经销商有权力诊治供货计划，           政局拨付至乌鲁木皆市农业农村 刊行东谈主应全力配合，实时诊治供货           局（乌鲁木皆市乡村振兴局）后，数目；           与刊行东谈主结算奶品补贴资金。    4、在每月 25 日前向刊行东谈主提供次                            月学校学生饮用奶数目（提前十个                            责任日下订单）  ，由于经销商上报供                            货计划不足时形成的损失，经销商                            自行承担背负。   合同条件        农业农村局合同               经销商合同          定学生饮用奶配送网点进行铺货，          同期对网点配送步履负顺利受束          背负，严格按照学生饮用奶产品配          送管束相干规章对配送网点进行          管束，并对其他企业的管束责任互          相监督；               1、经销商应严格投降刊行东谈主对学生 产品的配送          沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区、全情况下按照刊行东谈主要求输送学生          乌鲁木皆县和位于天山区、沙依巴 饮用奶。          克区、水磨沟区、达坂城区、乌鲁          木皆县的市、自治区直属学校。达          坂城区和乌鲁木皆县选择半进校          配送，其他区域和学校选择披发奶          券，指定学生饮用奶定点网点配          送。                              产品价钱：天润利乐枕学生奶 35.5                              元/件；          养分奶规格为每包 200ml 装，每箱 产品价钱                         2、因学生奶政府补贴 25 元/件/月，                              经销商在履行刊行东谈主出厂价前需支                              付学生奶订单差额款，天润利乐枕                              学生奶差额款：10.5 元/件。          刊行东谈主每月按时向农业农村局报                          经销商每月在电子奶票结算日后 5          送资金结算表，经农业农村局审核                          日内将各校及各学生奶兑换网点奶          汇总后，根据刊行东谈主披发施行核定                          券及结算单按时交回刊行东谈主公司财 产品结算     数目票据，按照政府学生饮用奶补                          务，逾期不交刊行东谈主有权力按照未          贴模范，分市、区（县）两级进行                          交结算单金额的 0.3%/日向经销商          结算，其货款差额由刊行东谈主顺利向                          收取爽约金。          学生或学生家长收取。          市学生饮用奶配送相干规章和要 成耻辱、损坏、丢失以及给第三方          求，对相干步骤形成不良影响，农 形成东谈主身及财产损失的，除由经销          业农村局有权隔断本合同；刊行东谈主 商按照单次损失金额的 20%支付发          对配送网点监管不力形成不良影 行东谈主爽约金外，经销商还须承担由          响，由相干部门按照法律、法则及 此形成刊行东谈主录取三方的全部经济 爽约背负          关联规章进行处罚；       损失；          农业农村局提供各区训诫局出具 形，则刊行东谈主有权拆除合同。除经          的相干核算讲解材料，如不成实时 销商所交保证金行为爽约金补偿发          提供，形成账款结算宽限，形成损 行东谈主外，经销商还应当补偿由此给          失由刊行东谈主承担。        形成刊行东谈主的各项经济损失；   合同条件          农业农村局合同                  经销商合同                                  切损失，包括但不限于刊行东谈主为解                                  决纠纷产生的讼师费、诉讼费、邮                                  寄费、交通费、差旅费、质检费、                                  搬运脚、看护费等通盘用度。   合同商定公司需按照模范提供足量学生饮用奶，负责学生奶的生产、输送、 库存及配送，并每月按时向农业农村局报送资金结算表，以电子奶券汇总额按实 际数目结算政府补贴款。同期公司为毛糙学生奶铺货对接，在乌鲁木皆地区按区 域与经销商订立公约，公约商定公司负责学生奶招投标、资质以及与政府对接等 相管事宜，经销商负责学生奶计划、配送、输送、披发、服务等责任，并保证货 物无短缺、无损坏、无东谈主为的变质，对货品的损坏、丢失形成的毁损均承担补偿 的义务。因学生奶政府补贴 25 元/件/月，经销商需在履行公司出厂价前支付学生 奶订单差额款，天润利乐枕学生奶差额款为 10.5 元/件，经销商每月在电子奶票 结算日后 5 日内将各校及各学生奶兑换网点奶券及结算单按时交回公司财务，逾 期不交公司有权力按照未交结算单金额的 0.3%/日向经销商收取爽约金。   （1）哺养工程奶收入情况   论说期内，刊行东谈主哺养工程奶营业收入及占比情况如下：                                                  单元：万元       名堂           2023 年度       2022 年度        2021 年度   哺养工程奶业务收入           2，184.81       2，517.27      3，767.39      营业收入           271，400.00     240，978.47    210，925.81      营收占比                0.81%        1.04%         1.79%   （2）哺养工程奶合同商定情况   为贯彻落实激动乌鲁木皆市民生成立计划之哺养工程，公司与乌鲁木皆市农 业农村局订立哺养工程奶供货合同，同期，为毛糙哺养工程奶铺货对接，公司与 经销商订立合同，相干合同具体情况如下：   合同条件          农业农村局合同                  经销商合同 刊行东谈主权力与义务    1、必须保证提供哺养工程养分奶1、取得自治区认定的"学生奶（哺   合同条件         农业农村局合同              经销商合同           品种为全脂灭菌乳。全脂灭菌乳实 育养分奶）定点企业"，并向经销商           行超高温瞬时灭菌（UHT）       、无菌灌 提供适应国度、自治区学生奶（哺           装，产品性量模范履行食物安寰宇 育养分奶）关联规章和模范的及格           家模范灭菌乳（GB25190-2010）和 产品，产品分歧格导致的一切后果           国度 T /DAC004-2017 的规章； 由刊行东谈主承担背负；           鲁氏杆菌病等净化的加工企业自 招标和地方相干政府部门协调相干           有牛场；                     事宜；           向农业农村局提供适应国度、自治 负责全部调换，如遇突出情况（例           区学生奶关联规章和模范的及格 如由于漏包形成的投诉和补偿）由           产品，产品包装及质地分歧格所导 公司相干部门给予科罚处理；           致的一切后果均由刊行东谈主承担责 4、严格按照经销商提供需求生产保           任；                       障供应，形成损失由刊行东谈主全部承           配送，全程要求冷链配送；须将营 5、通过经销商加强向患有乳糖不耐           养奶按商定期间配送并卸载至社 症的适龄儿童进行宣传训诫，患有           区指定点位，确保社区和家长能及 乳糖不耐症的适龄儿童饮用刊行东谈主           时领取哺养工程养分奶；              提供的哺养奶后所产生的后果与经           调换，对出现漏包、胀包、外包装 法则承担相应背负。           粉碎等问题，必须整箱调换；           的第三方机构或动物疫病监测机           构对奶源进行结核病、布鲁氏杆菌           病等检测，每批次对药残及罪人添           加剂进行检测，并将完毕形成检测           论说按季度(批次)提供给农业农村           局；           的后果与刊行东谈主无关。           按施行披发量完成哺养工程养分 奶；           奶数目汇总的审核责任；      2、作念好哺养奶安全训诫，加强防守 合同对方权力与义务 哺养工程养分奶的资金，按范例报 示公告及披发相干请示，作念到学生           送乌鲁木皆市财政局，由财政局拨 饮用奶适龄儿童及家长全遮掩；           付至乌鲁木皆市农业农村局（乌鲁 3、承担乌市对应分拨地区哺养养分           木皆市乡村振兴局）后，与刊行东谈主 奶计划、披发、配送、服务等各项           结算政府补助资金；        责任，经销商应保证货品无短缺、                            无损坏、无东谈主为的变质，对货品的   合同条件        农业农村局合同               经销商合同                               损坏、丢失形成的毁损经销商均承                               担补偿的义务；                               的，乙方有权力诊治供货计划，甲                               方应全力配合，实时诊治供货数目；                               节点之前向刊行东谈主提供次月哺养营                               养奶数目（提前七个责任日下订                               单），由于经销商上报计划不足时造                               成的损失，经销商自行承担背负。          对哺养奶配送相干规章和要求，在          每月 1、10、20 日前按照指定社区          (村)配送网点进行铺货，牛奶配送          至社区(村)时，有用保质期不得低          于 18 天；                同期对社区配送步履负直                              工程奶输送相干规章和要求，在安 产品的配送    接受束背负，严格按照哺养奶奶产                              全情况下按照刊行东谈主要求输送哺养          品配送管束相干规章对配送社区                              工程奶。          进行管束，并对其他企业的管束工          作彼此监督。          沙依巴克区、达坂城区、乌鲁木皆          县辖区内各所属社区(村)。                              产品称号：天润哺养养分奶                              哺养养分奶招标价钱：1.38 元/袋                              哺养养分奶规格：1*200mlx10 袋：          养分奶规格为每包 200ml 装，每箱 价钱为 13.8 元/件 产品价钱                              哺养养分奶规格为（1*10 袋）每件，                              天山区、沙区、乌鲁木皆县配送费                              用为 0.5 元/件，达坂城地区用度 2                              元/件          报送资金结算表，经农业农村局审          核汇总后，根据刊行东谈主收回有用社                           经销商每月 25 号前将各社区配送          区披发施行核定数目票据，按照政                           票据按时交回公司财务，逾期不交 产品结算     府哺养奶补贴模范，分市、区（县）                           刊行东谈主有权向经销商收取逐日千分          两级进行结算；                           之三的爽约金。          或者其他付款方式进行付款（以发          行东谈主提供的账户为准，刊行东谈主提供   合同条件       农业农村局合同          经销商合同          的发票企业必须与中标企业称号          一致）            。                          成耻辱、损坏、丢失以及给第三方                          形成东谈主身及财产损失的，除由经销                          商按照单次损失金额的 20％支付          市哺养奶配送相干规章和要求，对 由此形成刊行东谈主录取三方的全部经          哺养奶配送步骤形成影响，农业农 济损失。          村局有权隔断本合同；刊行东谈主对配 2、如经销商累计发生三次爽约的，          送社区网店服务不利形成不良影 则刊行东谈主有权拆除合同。除经销商          响，由相干部门按照法律、法则及 所交保证金行为爽约金补偿刊行东谈主 爽约背负     关联规章进行处罚；       外，经销商还应当补偿由此给形成          农业农村局提供各区县农业农村 3、 经销商如要央求退出经销商经历          局出具的相干核算讲解材料，如不 时，需提前 30 个责任日见揭刊行          能实时提供，形成账款结算宽限，东谈主，如不履行，则经销商保证金          给刊行东谈主带来的损失，农业农村局 30，000 元整不予退还。          不负任何相干背负。       4、因经销商爽约给刊行东谈主形成的一                          切损失，包括但不限于刊行东谈主为解                          决纠纷产生的讼师费、诉讼费、邮                          寄费、交通费、差旅费、质检费、                          搬运脚、看护费等通盘用度。   合同商定公司需按照模范提供足量哺养工程奶，负责哺养工程奶的生产、运 输、库存及配送，并每月按时向农业农村局报送资金结算表，以刊行东谈主收回有用 社区披发施行核定数目票据结算政府补贴款。同期公司为毛糙哺养工程奶铺货对 接，在乌鲁木皆地区按区域与经销商订立公约，公约商定公司负责哺养工程奶招 投标、资质以及与政府对接等相管事宜，经销商负责哺养工程奶计划、配送、运 输、披发、服务等责任，并保证货品无短缺、无损坏、无东谈主为的变质，对货品的 损坏、丢失形成的毁损均承担补偿的义务。哺养工程奶规格为（1*10 袋）每件， 天山区、沙区、乌鲁木皆县配送用度为 0.5 元/件，达坂城地区用度 2 元/件。经 销商需每月 25 号前将各社区配送票据按时交回公司财务，逾期不交刊行东谈主有权 向经销商收取逐日千分之三的爽约金。   （二）学生奶及哺养工程奶的业务模式和结算情况以录取三方回款情况   （1）学生奶   公司需按照模范提供足量学生饮用奶，负责学生奶的生产、输送、库存及配 送，并每月按时向农业农村局报送资金结算表，以电子奶券汇总额按施行数目结 算政府补贴款。同期公司为毛糙学生奶铺货对接，在乌鲁木皆地区按区域与经销 商订立公约，公约商定公司负责学生奶招投标、资质以及与政府对接等相管事宜， 经销商负责学生奶计划、配送、输送、披发、服务等责任，并保证货品无短缺、 无损坏、无东谈主为的变质，对货品的损坏、丢失形成的毁损均承担补偿的义务。因 学生奶政府补贴单价与学生奶施行订单单价存在差额，经销商需在履行公司出厂 价前支付学生奶订单差额款，经销商每月在电子奶票结算日后 5 日内将各校及各 学生奶兑换网点奶券及结算单按时交回公司财务，逾期不交公司有权力按照未交 结算单金额的 0.3%/日向经销商收取爽约金。   （2）哺养工程奶   公司需按照模范提供足量哺养工程奶，负责哺养工程奶的生产、输送、库存 及配送，并每月按时向农业农村局报送资金结算表，以刊行东谈主收回有用社区披发 施行核定数目票据结算政府补贴款。同期公司为毛糙哺养工程奶铺货对接，在乌 鲁木皆地区按区域与经销商订立公约，公约商定公司负责哺养工程奶招投标、资 质以及与政府对接等相管事宜，经销商负责哺养工程奶计划、配送、输送、披发、 服务等责任，并保证货品无短缺、无损坏、无东谈主为的变质，对货品的损坏、丢失 形成的毁损均承担补偿的义务。哺养工程奶规格为（1*10 袋）每件，天山区、沙 区、乌鲁木皆县配送用度为 0.5 元/件，达坂城地区用度 2 元/件。经销商需每月 取逐日千分之三的爽约金。   （1）学生奶   学生奶货款回款分为两部分，第一部分为经销商在履行公司出厂价前支付学 生奶订单差额款；第二部分为学生奶农业农村局补贴款，经销商以电子奶券支付， 待公司将电子奶券及结算单对账核实后由农业农村局施行回款。   第二部分货款经销商以奶券支付，但施行回款由农业农村局履行，涉录取三 方回款情形，主要原因系经销商以奶券支付部分货款为农业农村局补贴款，根据 公司与农业农村局订立合同商定，待农业农村局与公司核实阐述每月应支付学生 饮用奶的资金，按范例报送乌鲁木皆市财政局，由乌鲁木皆市财政局拨付至乌鲁 木皆市农业农村局（乌鲁木皆市乡村振兴局）后，与刊行东谈主结算奶品补贴资金。   （2）哺养工程奶   哺养工程奶回款为哺养工程奶农业农村局补贴款，涉录取三方回款情形，主 要原因系经销商虽为施行提货东谈主，但哺养工程奶最终货款由农业农村局支付，根 据公司与农业农村局订立合同商定，刊行东谈主每月按时向农业农村局报送资金结算 表，经农业农村局审核汇总后，根据刊行东谈主收回有用社区披发施行核定数目票据， 按照政府哺养奶补贴模范，分市、区（县）两级进行结算。   （三）学生奶、哺养工程奶业务模式是否适应行业惯例   经查询上市公司公告文献，学生奶业务在同行业公司中较为深广，由具备“国 家学生饮用奶定点生产企业”等相应资质的企业与当地政府部门配合履行。哺养 工程奶业务在同行业公司中相对较少。具体相干同行业案例统计如下：        是否存在学 是否存在哺养 上市公司                    学生奶业务模式        哺养工程奶业务模式         生奶业务 工程奶业务 皇氏集团     是     否             未暴露           - 新乳业      是     否             未暴露           - 庄园牧场     是     否             未暴露           - 三元股份     是     否             未暴露           - 光明乳业     是     否             未暴露           - 伊利股份     否     否                   -       - 西部牧业     是     是             未暴露          未暴露                       与乌鲁木皆市农业农村局                       （乌鲁木皆市乡村振兴局）                       订立了《学生饮用奶供销配 新农开发     是     否                           -                       送合同》。根据合同商定，结                       算补贴资金由乌鲁木皆农                       业农村局在当月 25 日至次                                 月 10 日结算，                                         货款与补贴款                                 差额由乳业交付配送标的                                 学生或家长顺利收取。                                 与乌鲁木皆市农业农村局                      与乌鲁木皆市农业农村局                                 （乌鲁木皆市乡村振兴局）                     （乌鲁木皆市乡村振兴                                 订立学生奶供货合同。根据                     局）订立哺养工程奶供货                                 合同商定，结算补贴资金每                     合同。根据合同商定，结                                 月按时向农业农村局报送                      算补贴资金每月按时向农                                 资金结算表，经农业农村局                     业农村局报送资金结算 天润乳业        是           是                                 审核汇总后，根据刊行东谈主发                     表，经农业农村局审核汇                                 放施行核定数目票据，按照                     总后，根据刊行东谈主收回有                                 政府学生饮用奶补贴模范，                     效社区披发施行核定数目                                 分市、区（县）两级进行结                     票据，按照政府哺养奶补                                 算，其货款差额由刊行东谈主直                     贴模范，分市、区（县）                                 接向学生或学生家长收取。                       两级进行结算。     由上表可知，除伊利股份外，其他同行业上市公司均存在学生奶业务。其中， 新农开发与乌鲁木皆农业农村局订立的学生奶公约与刊行东谈主所订立的公约主要 中枢内容基本一致，结算补贴资金由乌鲁木皆农业农村局结算，货款与补贴款差 额由企业交付配送标的学生或家长顺利收取。哺养工程奶业务波及公司较少，主 要靠拢在经营乌鲁木皆当地业务的公司，如西部牧业。     要而言之，刊行东谈主学生奶业务和哺养工程奶业务均有同行业公司从事访佛业 务的情形，适应行业惯例。     （四）勾通应收账款的账龄、逾期情况，说明应收账款坏账准备计提是否充 分     （一）应收账款账龄、逾期情况     论说期各期末，刊行东谈主应收账款账龄情况如下：                                                                                  单元：万元   管帐年度期末           1 年以内    1-2 年      2-3 年     3-4 年       4-5 年    5 年以上       臆想     论说期各期末，刊行东谈主学生奶和哺养奶业务应收账款账龄情况如下：                                                                          单元：万元                                                                      展望收回是否存在风   管帐年度期末           1 年以内    1-2 年    2-3 年       3 年以上     臆想                                                                          险                                                                      本质为政府补贴款，                                                                      收回不存在风险                                                                      本质为政府补贴款，                                                                      收回不存在风险                                                                      本质为政府补贴款，                                                                      收回不存在风险    注：上表应收账款为学生奶和哺养奶业务产生的应收账款金额。      （1）应收账款逾期情况     根据刊行东谈主与学生奶和哺养奶业务经销商订立的相干合同商定，公司并未 就学生奶和哺养奶业务经销商应收账款商定账期，且经销商对于其承担的学生 奶订单差额部分款项已按先款后货方式支付，其余部分款项已将对应奶券交回 公司由公司与农业农村局对账阐述；哺养工程奶相干款项经销商已将有用社区 披发施行核定数目票据交回公司由其与农业农村局对账阐述，不存在款项逾期 情况。论说期内，学生奶和哺养奶业务经销商应收账款本质上最终由农业农村 局支付，由政府结算，信用情况考究，展望不存在无法收回相干应收账款的情 形。     论说期内，刊行东谈主除与学生奶和哺养奶业务经销商来回产生的应收账款 外，其余应收账款主要来无礼型商超。根据刊行东谈主与大型商超订立的相干合同 商定，公司发货对方签收后，需在合同商定的信用期限内付清货款。论说期 内，公司商超客户应收账款回款实时，逾期情况较少。      （2）应收账款回款情况                                                                          单元：万元                                         抑遏 2024 年 3 月 31 日 抑遏 2024 年 3 月 31 日   管帐年度期末           期末应收账款余额                                              回款金额               回款占比 影响，公司学生奶、哺养奶相干政府补贴款回款较慢，导致当期应收账款回款比 例相对较低；2023 年末，除学生奶、哺养奶相干政府补贴款回款影响外，公司于   抑遏 2023 年 12 月 31 日，扣除已全额计提坏账准备的应收款项金额，公司 的政府补贴款占比为 89.40%。此类款项展望将在改日跟着各地政府财政情况转 好而慢慢回款，展望不存在紧要回收风险。   （五）应收账款坏账准备计提情况   公司勾通了单项计提和信用风险组臆想提两种方式对应收账款进行减值测 试。对于存在客不雅字据标明存在减值迹象，公司将单独进行减值测试，阐述预期 信用损失，计栈单项减值准备；对于不存在减值客不雅字据的应收账款或其无法以 合理成本评估预期信用损失的信息时，公司依据信用风险特征将应收账款离别为 几许组合，在组合基础上筹备预期信用损失。详情组合的依据如下：   组合分类                           组合类型 组合 1        账龄组合 组合 2        合并范围内关联方   对于离别为组合的应收账款，公司参考历史信用损失教授，勾通当前情景以 及对改日经济情景的预测，编制应收账款账龄与通盘存续期预期信用损失率对照 表，筹备预期信用损失。具体计提比举例下：             账龄                          计提比例   公司通盘按信用风险组臆想提减值准备的应收账款减值准备计提情况如下：                                                                             单元：万元   管帐年度期末           1 年以内     1-2 年     2-3 年     3-4 年       4-5 年    5 年以上     臆想     由减值准备计提情况表可见，论说期内，公司严格按照既定应收账款信用 风险组合坏账准备计提政策履行，减值准备计提充分。      二、说明生产性生物质产、消耗性生物质产的离别依据，相应内控轨制是否 健全；论说期内，生产性生物质产捏续增长的原因，生物质产规模与公司产能、 收入是否匹配，折旧及减值计提政策是否与同行业公司存在较大差异，减值计提 是否充分；      （一）生产性生物质产和消耗性生物质产离别依据     消耗性生物质产主要为成母牛生产的小公牛，一般在 3 个月龄前即顺利出 售，计主营业务收入，同期结转饲草料等成本。     生产性生物质产包括幼畜（母犊牛等）和产畜两大类。公司生物质产中幼畜 指尚未达到产奶状态正在繁衍的母牛，产畜是指已生产过并达到可产奶状态的奶 牛。      （二）相应内控轨制是否健全                    《淘汰牛管束 SOP》     公司建立了《生物性钞票管束办法》         《钞票减值准备计提 和钞票核销管束轨制》等管束轨制。     论说期公司生物质产离别严格按照内控轨制履行，对生产性生物质产计提折 旧时折旧方法接纳年限平均法。公司根据生产性生物质产的性质、使用情况和有 关经济利益的预期已毕方式，详情其使用寿命和展望净残值。     各牧场贵府员在每月月末对我方牧场进行生物质产盘货，同期公司每年组织 两次的现场生物质产盘货。有可信字据标明由于遭遇自然灾害、病虫害、动物疫 病侵袭或阛阓需求变化等原因，使生产性生物质产的可收回金额低于其账面价值 的，按照可收回金额低于账面价值的差额，计提生物质产减值准备，并计入当期 损益。生产性生物质产减值准备照旧计提，不得转回；计划到生物质产的突出性， 在公司出现适应淘汰模范的情形时实时给以处置。   公司对相干生物质产的核算准确，相干核算和管帐处理方式适应行业惯例和 《企业管帐准则》的规章。   （三）论说期内，生产性生物质产捏续增长的原因   论说期内，公司的生产性生物质产账面价值增长较大的原因在于生物质产 数目的加多。数目加多的原因在于公司坚捏牧场是“安全生产第一车间”的理 念，是公司乳成品加工业务健康发展的基础。论说期，公司繁衍产业得到捏续 发展壮大。   论说期，公司生产性生物质产账面价值与数目变化情况如下：                                                      单元：头、万元    名堂        2023.12.31            2022.12.31        2021.12.31    数目               56，935                  36，437            31，626         幼畜          27，393                  17，374            14，951         产畜          29，542                  19，063            16，675   账面价值          115，191.37               66，969.47         53，567.10 量基数渐渐增长，自然生产牛只数渐渐增多，同期 2022 年公司饲草料采购价钱 上升，提高了当年饲草料成本，导致幼畜单元账面价值提高以及幼畜转入产畜时 的单元价值提高。2023 年，公司生物质产数目与账面价值大幅增长，主要原因 系合并新农乳业所致。   （四）生物质产规模与公司产能、收入是否匹配   论说期内，公司主营业务收入及变动情况与生物质产账面价值及变动情况的 对比如下：                                                      单元：万元、万吨      名堂         2023.12.31            2022.12.31      2021.12.31       /2020.12.31               规模          变动         规模      变动       规模      变动          规模 主营业务收入      270，003.64   12.40% 240，207.49 14.25% 210，238.37 19.17% 176，419.08 产能               35.12   27.52%        27.54 2.23%      26.94 21.41%        22.19 生物质产        120，918.04   70.07%    71，097.18 27.77% 55，645.42 16.41%    47，799.21 生产性生物质产     115，191.37   72.01%    66，969.47 25.02% 53，567.10 12.61%    47，569.64 生产性生物质产- 产畜      论说期内，公司施行经营业务与生物质产各期变化情况相匹配。2020-2022 年期间，公司生物性钞票账面价值分别为 47，799.21 万元、55，645.42 万元和 为 47，569.64 万元、53，567.10 万元和 66，969.47 万元，年复合增长率为 18.65%； 公司同期产能分别为 22.19 万吨、26.94 万吨和 27.54 万吨，年复合增长率为 11.40%， 其中 21 年产能增长较大，主要原因系唐王城年产 3 万吨乳成品加工名堂投产； 公司同期主营业务收入分别为 176，419.08 万元、210，238.37 万元和 240，207.49 万 元，年复合增长率为 16.69%。论说期，公司产能增速低于同期生产性生物质产 增速，但与同期生产性生物质产-产畜增速基本一致；主营业务收入与生产性生 物质产保捏基本雷同的增速，经营事迹匹配性较好。2023 年度公司收购新农乳 业，导致生物质产大幅增长，新农乳业并入公司后暂处于业务整合阶段，为公司 带来的营业收入增长幅度低于生物质产增长幅度，导致公司 2023 年度经营业务 与生物质产匹配性较以昨年度出现变化，改日待新农乳业与公司业务整合完毕 后，公司经营业务与生物质产匹配性将渐渐趋于稳固。      此外，论说期内，为保障原料奶的供应，公司捏续加强自有奶源基地成立， 生产性生物质产的账面价值稳步加多，自有奶源供应量从 2021 年的 153，265.48 吨慢慢增长至 2023 年的 235，928.22 吨。      （五）折旧及减值计提政策是否与同行业公司存在较大差异，减值计提是否 充分      经查询公开贵府，与天润乳业同行业上市公司生产性生物质产的使用寿命、 展望净残值比较情况如下：   （1）寰宇范围内，同行业可比公司生产性生物质产的折旧年限情况   名堂       展望使用寿命                展望残值率                      年折旧率          纯熟生产性生物质产按直线法计提折旧，残值率为 20%，折旧期限为 3 到  伊利股份    标明生产性生物质产可收回金额或消耗性生物质产的可变现净值低于其账          面价值的，按低于金额计提生产性生物质产的减值准备和消耗性生物质产          跌价准备，计入当期损益；生产性生物质产减值准备照旧计提，不得转回          母牛：40-60 月       母牛：15%至 25%              母牛：15%至 25.5%  光明乳业          种公牛：60-72 月      种公牛：4%至 5%               种公牛：15.8%至 19.2%  新乳业     奶牛：4-5 年         20%-35%                  13%-20%  三元股份    成乳牛：5 年          20%                      16%  燕塘乳业    成龄：6 年           5%                       15.83%  天润乳业    成母牛：6-8 年        30%                      8.75%-11.67% 注：Wind 资讯、上市公司公告。   （2）新疆区域内，上市公司生产性生物质产（奶牛）折旧年限情况   经查询公开贵府，与天润乳业同区域同行业上市公司生产性生物质产的使 用寿命、展望净残值比较情况如下：  上市公司称号      生产性生物质产类别                   使用寿命（年）             展望净残值率   西部牧业               奶牛                   6、8 年                    30%    麦趣尔              成母牛                    6年                      30%   天润乳业               奶牛                    6-8 年                   30% 注：Wind 资讯、上市公司公告。   公司自 2018 年 1 月 1 日（含今日）以后降生的母牛犊到开产后及新购进的 牛按照 6 年计提折旧，对 2017 年 12 月 31 日（含今日）之前已存在的成母牛及 降生的母牛犊到开产后保捏原折旧政策（按照 8 年计提折旧）不变。论说期内， 公司存在部分牛只仍为 2018 年以前降生牛只，因此公司折旧年限为 6-8 年。   公司幼畜自降生驱动鄙俚在 24 月龄把握转入产畜，产畜平均每 15 个月把握 完成生产哺乳一次，鄙俚成母牛可完成 4 胎次生产，且完成 4 胎次生产后按照肉 牛价钱出售鄙俚可保留残值 1 万元把握，对应幼畜刚转入产畜时账面价值鄙俚为   公司据此将生产性生物质产使用寿命定为 6 年，净残值率定为 30%，适应公 司施行经营情况。   由上表可见，同行业上市公司关联生产性生物质产的折旧年限主要在 4-8 年 之间，而天润乳业的折旧年限在 6-8 年，而跟着呈报期内荣达产或购买的牛只的 加多以及逾期牛的淘汰，折旧年限将渐渐靠拢在 6 年；同行业上市公司的展望产 值率在 15%-35%之间，天润乳业的展望残值率在 30%；天润乳业生产性生物质 产的折旧政策与同行业比较，处于居中水平，与同区域同行业的上市公司西部牧 业和麦趣尔比较，基本一致，适应行业举座情况，具备严慎性。   （1）生产性生物质产的减值准备计提是否充分   我国奶牛的常见疫病有口蹄疫、结核病、布氏杆菌病、牛粘膜病及牛流行热 等疾病，其发病原因及特征如下：   疫病       发病原因             发病特征                   口腔黏膜、蹄部及乳房皮肤发生水泡或溃烂，产 口蹄疫     口蹄疫病毒                   奶量显赫下降，终末淘汰 结核病     结核分枝杆菌    干咳，恒久消化不良，生产性能显赫下降 布氏杆菌病   牛布氏杆菌     子宫炎，流产、孳生禁锢 牛粘膜病    黄病毒种瘟病毒   口腔及消化谈粘膜胡闹、坏死和泻肚 牛流行热    牛流行热病毒    发热、出血性肠炎、瘫痪卧地、气喘等   传染病的爆发将严重影响牛奶的产量和质地，以致可能导致奶牛大批圆寂或 被屠宰，进而对公司钞票质地与盈利才气形成严重影响。   公司建立了疫病济急处理轨制，要求一朝发现紧要疫病情况，坐窝履行如下 法子：1）扑杀并扬弃染疫牛和易感染的牛过火产品；2）对病死牛过火排泄物、 被耻辱饲料、垫料、浑水进行无害化处理；3）对被耻辱的物品、用具、动物圈 舍、神志进行严格消毒。因此，论说期内，由于公司对奶牛疫病进行严格防守和 抑遏，公司不存在上述奶牛疫病侵袭的情况。   根据刊行东谈主的管帐政策，对于生物质产减值准备计提方法如下：   钞票欠债表日，以成本模式计量的生物质产，当有可信字据标明由于遭遇自 然灾害、病虫害、动物疫病侵袭或阛阓需求变化等原因，使消耗性生物质产可变 现净值或生产性生物质产的可收回金额低于其账面价值的，按照可变现净值或可 收回金额低于账面价值的差额，计提生物质产跌价准备或减值准备，并计入当期 损益。消耗性生物质产减值的影响因素已经脱色的，减记金额给以复原，并在原 已计提的跌价准备金额内转回，转回的金额计入当期损益。生产性生物质产减值 准备照旧计提，不得转回。   公司按照《企业管帐准则第 5 号—生物质产》应用指南第三条文章，来判断 生产性生物质产的减值迹象，即：生物质产存鄙人列情形之一的，鄙俚标明该生 物质产发生了减值：（一）因遭遇失火、旱灾、水患、冻灾、台风、冰雹等自然 灾害，形成消耗性或生产性生物质产发生实体损坏，影响该钞票的进一步滋长或 生产，从而裁汰其产生经济利益的才气。（二）因遭遇病虫害或动物疫病侵袭， 形成消耗性或生产性生物质产的阛阓价钱大幅度捏续下落，况且在可预感的改日 无回升的但愿。（三）因消费者偏好改变而使企业消耗性或生产性生物质产收获 的农产品的阛阓需求发生变化，导致阛阓价钱渐渐下落。（四）因企业所处经营 环境，如动植物西宾检疫模范等发生紧要变化，从而对企业产生不利影响，导致 消耗性或生产性生物质产的阛阓价钱渐渐下落。（五）其他足以讲解消耗性或生 产性生物质产本质上已经发生减值的情形。   论说期各期末，公司生产性生物质产减值准备计提情况如下：                                                   单元：万元          名堂        2023.12.31    2022.12.31     2021.12.31 减值准备余额                1，342.57         689.20         391.81 生产性生物质产账面价值         115，191.37      66，969.47      53，567.10 系 2022 年末，部分牛只出现减值迹象未实时处置，公司对应计提减值准备所致； 因系收购新农乳业青年产性生物质产大幅加多，牛只出现减值迹象的头数相应 增长所致。   刊行东谈主对生产性生物质产如期进行钞票减值稽查，并勾通稽查情况对公司生 产性生物质产的减值准备进行相应管帐处理。   论说期，公司各牧场通过技能部门浮滑发现部分牛只存在孳生、防疫和无生 产价值的情形，具体情况包括：金黄色葡萄球菌捎带者，配种特出七次、以前通 过激素同期发情处理也无法配孕的牛，产后子宫疾病、乳房炎、肢蹄疾病形成无 生产价值的牛只以及有严重的乳用劣势牛只，单产小于 6 吨的一胎牛，岑岭产量 小于 20 公斤、乳房结构差、发育不良的头胎牛等。针对上述牛只，因受地区管 控等因素影响，不成实时进行淘汰，为保证平素经营核算，经审议，公司对该部 分牛只进行了减值计提处理。   论说期内，公司钞票减值准备计提政策适应《企业管帐准则》及相干规章， 能够公允地反馈公司的钞票情景。   三、说明存货捏续增长以及存货盘活率低于同行业平均水平的原因，勾通公 司在手订单情况、存货库龄、存货期后结转情况、同行业计提情况等，分析公司 存货跌价计提是否充分；   （一）存货组成及增长率   论说期内，公司种种存货期末余额及增长率如下：                                                                        单元：万元  存货类别            余额        增长率              余额         增长率        余额         增长率 原材料      72，575.94    74.99%         41，474.16   18.66%    34，951.51    34.55% 库存商品     2，895.03          6.14%      2，727.66   20.25%     2，268.39    34.66% 低值易耗品    1，319.06    -27.00%          1，807.01   140.26%     752.10     54.70% 消耗性生物质 产 盘活材料         49.63   167.79%             18.53   -69.75%      61.26     87.35%   臆想     84，075.93    67.63%         50，155.06   25.04%    40，111.57    41.19%   剔除收购新农乳业影响后，刊行东谈主种种存货期末余额及增长率如下：                                                                                 单元：万元  存货类别               余额        增长率             余额          增长率              余额          增长率 原材料       46，932.54       13.16%      41，474.16     18.66%       34，951.51       34.55% 库存商品         2，522.34     -7.53%        2，727.66    20.25%           2，268.39    34.66% 低值易耗品        1，319.06    -27.00%        1，807.01   140.26%            752.10     54.70% 消耗性生物质 产 盘活材料            49.63    167.79%          18.53     -69.75%            61.26     87.35%   臆想      57，061.08       13.77%      50，155.06     25.04%       40，111.57       41.19%   从上表可见，2021 年至 2023 年跟着公司乳成品制造规模及牧场繁衍规模的 扩大，公司原材料及库存商品呈现沉稳的增长。   论说期内，增长幅度较大的存货为消耗性生物质产，因 2021 年受大家卫生 事件的影响，公牛的销售数目大幅减少，2022 年后受阛阓行情的影响，公司诊治 对公牛的销售策略，对断奶后仍未售出的公牛，公司决策连续留养，待养至模范 体重后当肉牛出售。规模留养公牛，导致消耗性生物质产的金额大幅加多。2023 年公牛销售价钱捏续下降，公司连续留养断奶后的公牛，7 月龄以上公牛数目较 上年加多，导致消耗性生物质产的金额加多。   （二）存货盘活率   论说期内，公司存货盘活率与同行业可比公司对比情况如下：   同行业可比上市公司                   2023 年度              2022 年度                2021 年度        庄园牧场                          3.56                     4.24                  5.37        三元股份                          4.58                     3.84                  7.33        光明乳业                          5.48                     6.28                  7.98        伊利股份                          6.20                     7.00                  9.28        西部牧业                          7.70                     8.50                  8.14        平均值                           5.50                     5.97                  7.62     天润乳业               3.34                 4.38                 5.15 数据开头：上市公司公告。   公司存货盘活率低于同行业平均水平，主要原因是存货的组成类别不同，公 司存货中存在盘活较慢的消耗性生物质产及饲草料，相干数据统计如下：                                                            单元：万元 同行业可比               存货类别      2023-12-31       2022-12-31       2021-12-31 上市公司         原材料               15，701.08        17，732.31        16，107.01         库存商品               5，194.69         4，407.60         1，200.48  庄园牧场   消耗性生物质产                219.24         266.72           310.32         盘活材料                                          -                -         其他（发出商品）                25.94          41.63            28.13         原材料               28，396.75       111，846.98        83，905.49         库存商品              59，942.42        60，386.29        29，430.23  三元股份   消耗性生物质产                      -     16，628.05        12，000.72         盘活材料               2，549.08         6，032.06         4，924.06         其他（在产品等）           1，948.20         3，022.67         3，242.95         原材料             151，843.51        186，624.18       155，148.49         库存商品            203，947.08        248，102.79       164，176.91  光明乳业   消耗性生物质产           19，082.18         6，346.39         2，662.28         盘活材料                         -                -                -         其他                           -                -                -         原材料             584，360.66        670，784.63       541，774.21         库存商品            421，993.34        465，521.34       278，547.02  伊利股份   消耗性生物质产                      -                -                -         盘活材料                         -                -                -         其他（半成品等）        355，333.52        401，027.33        87，476.61         原材料                4，293.11         4，061.56         2，550.95         库存商品               8，939.84        11，793.86         8，996.85  西部牧业   消耗性生物质产                790.89       1，321.56           313.97         盘活材料                   194.78         226.25         1，292.62         其他（在产品）                                       -                -  天润乳业   原材料               72，575.94        41，474.16        34，951.51          库存商品                             2，895.03             2，727.66              2，268.39          消耗性生物质产                          7，236.27             4，878.56              2，078.32          盘活材料                                   49.63             18.53                61.26          其他（低值易耗品）                        1，319.06             1，807.01               752.10 注：因上市公司暴露的 2023 年年度财务论说中无存货种种别的具体数据，故上表中未列示。 数据开头：上市公司公告。   从上表可见，公司存货组成与其他盘活率较高的公司比较，存在金额较大的 消耗性生物质产（公牛），留养的公牛一般到 16 月龄以上出售，裁汰了存货的 盘活率；同期，公司大批繁衍奶牛，奶牛繁衍所需的青贮、苜蓿草及麦草等草料 每年秋季收获，为保证草料供应的稳固性，公司于草料收获时靠拢采购一年的草 料，故每年年末原材料-饲草金额较大且此类存货盘活较慢，导致公司存货盘活 率较低。   （三）存货跌价准备   论说期内，公司存货跌价准备余额及计提比例与同行业公司对比情况如下：                                                                                 单元：万元 同行业可比          2023-12-31                2022-12-31                       2021-12-31                          计提比例                          计提比例                          计提比例  上市公司         余额                       余额                            余额                           (%)                           (%)                           (%)  庄园牧场           未计提             -         未计提                 -            未计提                  -  三元股份     14，678.06         15.81       12，306.48          6.22           9，042.46        6.77  光明乳业     18，162.10          4.84       21，403.34          4.85          10，536.65        3.27  伊利股份     110，509.93         8.12       53，716.82          3.49          16，078.28        1.77  西部牧业         3，573.48      25.13        2，697.13         15.50           1，965.24       14.94  平均值      36，730.89         13.48       18，024.75          6.50           7，524.52        6.24  天润乳业         2，892.55       3.44             750.85       1.47                  -              - 注：因上市公司暴露的 2023 年年度财务论说中无存货跌价准备数据，故上表中未列示。 数据开头：上市公司公告。   公司与同行业公司存货跌价准备明细如下：                                                                                 单元：万元  公司       存货类别                  2023-12-31              2022-12-31           2021-12-31         原材料                                     -                    -                      - 庄园牧场         库存商品                                    -                    -                      -  公司         存货类别   2023-12-31       2022-12-31       2021-12-31        消耗性生物质产                  -                -                -        盘活材料                     -                -                -        其他（发出商品）                 -                -                -        原材料            1，700.74           3，018.34         1，872.14        库存商品          12，898.07           4，754.58         3，803.59 三元股份   消耗性生物质产                  -        4，480.08         3，314.08        盘活材料               79.24            31.58            30.75        其他（在产品等）                 -          21.90            21.90        原材料           13，325.50         16，152.26          7，041.59        库存商品           4，836.60           5，251.08         3，495.06 光明乳业   消耗性生物质产                  -                -                -        盘活材料                     -                -                -        其他                       -                -                -        原材料           11，641.55           5，510.11         3，817.31        库存商品          36，178.89         28，662.77         11，135.58 伊利股份   消耗性生物质产                                   -                -        盘活材料                                      -                -        其他（半成品等）      62，689.49         19，543.94          1，125.39        原材料                10.23            10.23           165.42        库存商品           3，228.33           2，638.57         1，780.91 西部牧业   消耗性生物质产           279.71            48.34                  -        盘活材料               55.22                  -          18.91        其他（在产品）                  -                -                -        原材料            1，377.91                   -                -        库存商品                5.03                  -                - 天润乳业   消耗性生物质产        1，509.60            750.85                  -        盘活材料                     -                -                -        其他（低值易耗品）                -                -                - 注：因上市公司暴露的 2023 年年度财务论说中无存货跌价准备数据，故上表中未列示。 数据开头：上市公司公告。   从上表可见，同行业公司计提的存货跌价准备多为原材料与库存商品，而公 司的原材料与库存商品从库龄、在手订单情况、期后结转情况分析，均不存在减 值迹象，不需要计提存货跌价准备。具体情况如下：   公司论说期内存货库龄情况如下：                                                                   单元：万元    名堂 钞票    臆想      68，890.87     12，581.13      2，180.89       324.38       98.66  各期间占比       81.94%        14.96%          2.59%        0.39%       0.12%                                                                   单元：万元     名堂     臆想      42，546.18    3，118.79      4，985.30     177.92      77.72   各期间占比      83.58%        6.13%        9.79%       0.35%      0.15%                                                               单元：万元      名堂      臆想     35，318.89    2，914.24      1，663.67     156.27      58.51   各期间占比      88.05%        7.27%        4.15%       0.39%      0.15%   从以上表格可见，刊行东谈主 1 年以内库龄的存货占比达 90%以上，2 年以上库 龄存货占比较低，且主要为机器拓荒维修用备品备件、原材料饲料中的裹包玉米， 机器拓荒维修用备品备件可使用期间较长，饲料中的裹包玉米保存考究，当今均 仍可使用。管帐师对公司存货进行了减值测试，经测试公司已对存在减值迹象的 存货充分计提了减值准备。   公司销售商品大多接纳先款后货的方式，公司合同欠债金额即体现了在手订 单情况，论说期内公司合同欠债及库存商品余额如下：                                                               单元：万元     报表科目         2023-12-31             2022-12-31        2021-12-31 合同欠债                  5，129.33                5，510.39          4，558.36 库存商品                  2，895.03                2，727.66          2，268.39   从以上表格可见，论说期内各期末合同欠债余额均大于库存商品，在手订单 能够遮掩库存商品余额，库存商品不存在减值迹象。   公司产品销售情况考究，据了解，库存商品中的低温乳成品期末库存半个月 内能销售完毕，常温乳成品期末库存一个月内能销售完毕，不存在减值情况；原 材料也能跟着生产销售，在保质期内结转完毕，不存在减值迹象。   存货各期间期后结转比举例下：         名堂            2023-12-31           2022-12-31      2021-12-31         臆想                     78.22%            94.67%          97.64% 注：2022 年 12 月 31 日历后结转数据已剔除 2023 年收购新农乳业合并加多存货影响；   从上表可见，刊行东谈主、2021 年末、2022 年末、2023 年末存货期后结转比例 分别为 97.64%、94.67%、78.22%，期后结转比例较高。其中，原材料、库存商品 期后结转比例较高，备品备件、消耗性生物质产、盘活材料结转比例相对较低。 的奶粉加多，奶粉销售周期较长，导致原材料中奶粉结转较慢。2023 年已对原 材料奶粉计提跌价准备。   备品备件主要为公司生产拓荒零备件，替代率较低，可是为保障公司拓荒的 安全运营要求，需储备一定量的零备件，故备品备件期后结转比例低具有合感性。   消耗性生物质产为公牛，因 2021 年受大家卫惹事件的影响，公牛的销售数 量大幅减少，导致 2020 年末生产性生物质产期后结转比例较低。2022 年公司调 整对公牛的销售策略，对断奶后仍未售出的公牛，公司决策连续留养，待养至标 准体重后当肉牛出售。2021 年末及 2022 年末公司消耗性生物质产期后结转比例 有所回升，举座变化不大。   盘活材料接纳五五摊销法，领用时摊销一半价值，报废时再摊销另一半价值， 导致公司盘活材料期后结转比例不高。   四、分析固定钞票规模捏续加多的合感性；勾通在建名堂成立程度、转固时 点及依据等情况，说明在建工程论说期内加多的原因，是否存在宽限转固情形。   （一）分析固定钞票规模捏续加多的合感性   论说期内，公司固定钞票变化情况如下：                                                                          单元：万元   名堂           金额         比例            金额          比例            金额           比例 房屋及建筑 物 机器拓荒    66，505.58        29.71%    40，046.57       30.48%    42，209.39       32.42% 输送器具     1，529.20         0.68%     1，269.14       0.97%      1，219.66       0.94% 电子拓荒     2，122.17         0.95%     1，444.23       1.10%      1，381.94       1.06% 其他固定资 产   臆想    223，850.95   100.00%      131，368.42   100.00%      130，182.23    100.00%   论说期各期末，公司固定钞票账面价值分别为 130，182.23 万元、131，368.42 万元和 223，850.95 万元。公司的固定钞票主要由房屋及建筑物、机器拓荒等构 成，论说期各期末该两项臆想占比特出固定钞票臆想的 96%。   论说期内，公司固定钞票捏续增长主要原因系公司为闲散产能增长需求新建 名堂投产所致。2022 年末，公司固定钞票账面价值与 2021 年末比较基本保捏稳 定；2023 年末，公司固定钞票账面价值较 2022 年末增长 70.40%，主要原因系合 并新农乳业所致。   论说期内，公司固定钞票与产能、产量以及营业收入分析如下：                                               单元：万元、万吨        名堂        2023 年度       2022 年度         2021 年度 固定钞票              223，850.95     131，368.42      130，182.23 产能                     35.12         27.54           26.94 固定钞票与产能比例          6，373.89        4，770.10        4，832.30 产量                     28.30         25.50           23.53 固定钞票与产量比例          7，909.93        5，151.70        5，532.61 营业收入              271，400.00     240，978.47      210，925.81 固定钞票与营业收入比例             0.82           0.55            0.62   由上表可知，2021-2022 年度期间，公司固定钞票与产能比例基本保捏稳固； 公司固定钞票与产量比例 2022 年度较论说期内其他期间较低，主要原因系论说 期内，公司接纳“以销定产”生产方式，2022 年度公司销售情况考究，产量随之 上升，但 2022 年度公司固定钞票及产能并未大幅加多，导致当年度公司产能利 用率上升，固定钞票与产量比例较其他期间裁汰；刊行东谈主固定钞票与营业收入比 例 2022 年度较论说期其他期间较低，主要原因系 2022 年度公司销售情况考究， 营业收入大幅上升，但 2022 年度公司固定钞票及产能并未大幅加多，导致当年 度公司产能利用率上升，固定钞票与营业收入比例较论说期其他期间裁汰。2023 年度刊行东谈主固定钞票与产能、产量、营业收入比例均较高于论说期内其他期间， 主要原因系 2023 年度公司合并新农乳业当期并入公司的固定钞票为 2023 年末 时点数据，营业收入、产能、产量仅为 6-12 月时段数据，上述原因导致合并新 农乳业当期公司固定钞票增长幅度与同期营业收入、产能、产量增长幅度不匹配， 同期新农乳业自身固定钞票与产能、产量、营业收入的匹配程度与刊行东谈主自身存 在差异，最终导致 2023 年度公司合并新农乳业后固定钞票与产能、产量、营业 收入的匹配程度出现较大变化。   要而言之，论说期内刊行东谈主经营事迹捏续增长，固定钞票捏续增长主要原因 系为闲散产能需求增长新建名堂投产加多及合并新农乳业所致；且论说期内固定 钞票增长与刊行东谈主同期产能、产量及营业收入增长举座基本匹配，固定钞票增长 具有合感性。   （二）勾通在建名堂成立程度、转固时点及依据等情况，说明在建工程论说 期内加多的原因，是否存在宽限转固情形   论说期内，公司按照《企业管帐准则》的规章，将在建工程名堂按建造该项 钞票达到预定可使用状态前所发生的必要支拨，行为固定钞票的入账价值。公司 在名堂成立或拓荒安装完成达到预定可使用状态时将在建工程转入固定钞票。   论说期内，公司严格按看护帐准则的相干公法，勾通在建工程名堂进展情况， 将适应条件的在建工程名堂实时、准确地转入固定钞票。论说期内，刊行东谈主主要 在建工程成立及转固情况如下：                                                                                                单元：万元                                                          相干在建工程转固       相干在建工程转固依       名堂称号         施行成立期间      成立程度         投产时点                                         是否存在延伸转固情形                                                             时点              据 新疆天润唐王城乳品有限公 司年产 3 万吨乳成品加工项                 已完成       2021 年 4 月     2021 年 4 月                  无                年 12 月                                                   达到预定使用状态 目 新疆天润北亭牧业有限公司                 已完成主体工                                                         年 2 月（部分转固） 达到预定使用状态 成扬名堂                         收 新疆天润唐王城乳品有限公 -（购置拓荒安                                    2023 年 1 月（部分   完成设 备验收且达 到                      正在成立                2023 年 1 月                                 无 司二期扩建名堂         装）                                      转固）             预定使用状态 天润皆源乳品有限公司年产 新疆天润生物科技股份有限 公司年产 20 万吨乳成品加 2023 年 5 月    正在成立              -               -             -      暂未投产 工名堂   抑遏论说期末，刊行东谈主在建工程转固的模范和时点适应《企业管帐准则》的 规章，新建名堂均于完满验收且达到预定使用状态后转固，不存在未实时转固的 情形。      五、中介机构核查范例与核查倡导      （一）核查范例   保荐机构与呈报管帐师履行了以下核查范例： 刊行东谈主订立合同、刊行东谈主与农业农村局订立合同及对应业务的穿行测试底稿，向 刊行东谈主学生奶、哺养工程奶业务负责东谈主疏通了解具体情况，取得刊行东谈主应收账款 账龄情况表和减值准备表，核查刊行东谈主应收账款减值准备计提情况； 计提和钞票核销管束轨制》等内控管束轨制，取得生产性生物质产、消耗性生物 钞票账面价值及数目变动明细表，查询同行业上市公司生物性钞票折旧管帐政策 情况，并与刊行东谈主对比分析差异情况及原因，核查生物性钞票减值准备计提充分 性； 告》  《2023 年年度论说》，获取存货相干数据；查阅刊行东谈主论说期内存货库存系统 数据，核实存货库龄及盘活情况，核查存货跌价准备计提的充分性； 查在建工程转固实时性。      （二）核查倡导   经核查，保荐机构及呈报管帐师合计： 结算，涉录取三方回款，刊行东谈主学生奶业务和哺养工程奶业务均有同行业公司从 事访佛业务的情形，适应行业惯例。刊行东谈主对学生奶和哺养奶业务经销商以过火 他客户严格按照既定应收账款信用风险组合坏账准备计提政策履行，减值准备计 提充分； 括幼畜（母犊牛等）和产畜（成母牛）两大类，论说期内，刊行东谈主相应内控轨制 健全，生产性生物质产捏续增长主要原因系刊行东谈主牧场规模发展导致生物质产数 量的加多，生物质产规模与刊行东谈主产能、收入匹配；折旧及减值计提政策与同行 业公司不存在较大差异，减值计提充分； 货盘活率低于同行业平均水平主要系存货的组成类别不同，刊行东谈主存货中存在周 转较慢的消耗性生物质产及饲草料所致。论说期内，刊行东谈主已充分计提存货跌价 准备； 足产能需求增长新建名堂投产加多所致。论说期内刊行东谈主固定钞票增长与同期产 能、产量及营业收入增长相匹配，固定钞票增长具有合感性，刊行东谈主在建工程转 固的模范和时点适应《企业管帐准则》的规章，新建名堂均于完满验收且达到预 定使用状态后转固，不存在未实时转固的情形。   问题 5、对于收购新农乳业   根据呈报材料及公开材料，公司拟现款收购新农开发、沙河建融捏有的新农 乳业 100%股权，评估值 3.26 亿元。新农乳业主要从事成品加工销售、奶牛养 殖、鲜牛乳收购及销售业务。   请刊行东谈主说明：         （1）公司收购新农乳业的布景、来回敌手方布景和标的基本 情况，收购履行的信息暴露及审议范例，收购最新进展情况；                           （2）勾通新农乳业 的经营数据、评估相干参数及依据、可比收购案例等，分析本次来回估值是否公 允，说明本次收购对公司经营事迹可能带来的影响。   请保荐机构及呈报管帐师进行核查并发标明确倡导。   【复兴】   一、公司收购新农乳业的布景、来回敌手方布景和标的基本情况，收购履行 的信息暴露及审议范例，收购最新进展情况；   （一）公司收购新农乳业的布景   天润乳业通过现款方式收购新疆塔里木农业玄虚开发股份有限公司（以下简 称“新农开发”）、阿拉尔市沙河镇建融国有钞票投资经营有限背负公司（以下简 称“沙河建融”）臆想捏有的阿拉尔新农乳业有限背负公司（以下简称“新农乳业”） 购的布景如下：   乳成品行业行为国度饱读吹类发展行业，发展较为赶紧。连年来，跟着乳成品 行业供给侧结构性改革的连接深化，行业主要企业除自身扩产提高产能外，还不 断对外收购实施外延式增长，日益发展壮大，行业靠拢度连接升迁。公司行为疆 内乳业龙头企业，这次收购顺应行业发展趋势，有意于升迁公司自有奶源比例和 乳成品加工产能，扩大公司业务规模，进一步作念大作念强乳成品业务。   公司与新农乳业行为兵团下属的优质乳业钞票，本次来回能够已毕疆内乳业 资源整合，充分明白两边在产品、渠谈、品牌等方面的协同作用，带动兵师乳畜 产业的振兴，提高兵团乳畜产业发展质地，已毕国有钞票的保值升值。   （二）来回敌手方布景 称号         新疆塔里木农业玄虚开发股份有限公司 调和社会信用代码   91650000710896307E 成立期间       1999 年 4 月 23 日 注册地址       新疆阿拉尔市四团（永宁镇）光明路 335 号档案馆二楼 法定代表东谈主      唐开国 注册老本       381，512，820 元            农业栽植；牧渔繁衍；农产品、畜产品的生产、加工及销售；农业            机械制造及修理；塑料成品，皮革成品的销售。自营和代理种种商 经营范围       品和技能的出进口业务（国度限制公司经营或绝交出进口的商品和            技能除外）。棉纺织品的生产、销售。（照章须经批准的名堂，经相            关部门批准后方可开展经营行径）            阿拉尔市统众国有老本投资运营（集团）有限背负公司捏有其 股东情况 称号         阿拉尔市沙河镇建融国有钞票投资经营有限背负公司 调和社会信用代码   91659002080239264Q 成立期间       2013 年 11 月 18 日 注册地址       新疆阿拉尔市五团沙河镇电子商务产业园 11 号 法定代表东谈主      李兵强 注册老本       200 万元            国有钞票的投资经营与管束；股权管束；投资收益的管束和再投资；            为国有钞票的重组、转让、兼并、租借、收购提供服务；创业空间            服务；国有钞票托管；农作物、果树栽植；花草、苗木、蔬菜栽植、            销售；食物、乳成品、果品加工、销售；水产繁衍；水产品销售；            畜禽繁衍、销售；农副产品、畜禽产品收购、加工、保藏、销售。            农产品的生产、销售、加工、输送、贮藏过火他相干服务；饲料生            产；畜牧渔业饲料销售；饲料原料销售；农业机械销售；农、林、 经营范围       牧、副、渔业专科机械的销售；橡胶成品销售；化肥销售；肥料销            售；建筑材料销售；建筑砌块销售；建筑工程用机械销售；建筑防            水卷材产品销售；建筑用金属配件销售；未经加工的坚果、干果销            售；互联网销售（除销售需要许可的商品）；灌溉服务；交易玄虚体            管束服务；集贸阛阓管束服务；供应链管束服务；供暖服务；包装            服务；物业管束；建筑工程机械与拓荒租借；住房租借；非居住房            地产租借；谈路货品输送（不含危境货品）；生鲜乳谈路输送（照章            须经批准的名堂，经相干部门批准后方可开展经营行径） 股东情况       新疆生产成立兵团第一师阿拉尔市五团财政局捏有其 100%股权  （三）标的公司基本情况  标的公司基本信息如下： 称号         阿拉尔新农乳业有限背负公司 调和社会信用代码   9165292274222840XN 成立期间       2002 年 10 月 15 日 注册地址       新疆阿拉尔市经济技能开发区中小企业创业园 法定代表东谈主          谭路平 注册老本           70，200 万元                鲜牛乳收购及销售；牛乳成品加工及销售；种畜经营；牲口繁衍；                出进口贸易经营；边境小额出口贸易；酒类经营；食物生产；酒制                品生产；农产品的生产、销售、加工、输送、贮藏过火他相干服务；                生鲜乳谈路输送；草栽植；草及相干成品销售；输送货品打包服务； 经营范围           谈路货品输送（不含危境货品）；食物经营；崭新生果批发；崭新水                果零卖；未经加工的坚果、干果销售；饲料生产；饲料原料销售；                肥料生产；肥料销售；生物有机肥料研发；食用菌栽植；蔬菜栽植；                崭新蔬菜批发；崭新蔬菜零卖（照章须经批准的名堂，经相干部门                批准后方可开展经营行径）   本次来回标的为新农乳业 100%股权，其中新农开发捏股比例为 97.4359%股 权，沙河建融捏股比例为 2.5641%。本次来回标的产权明晰，不存在典质、质押 过火他任何限制转让的情况，不存在波及标的产权的紧要争议、诉讼或仲裁事项， 不存在查封、冻结等司法法子，不存在妨碍权属振荡的其他情况。   （四）收购履行的信息暴露及审议范例   本次收购关联的信息暴露及审议范例如下：                                                信息暴露/  日历               事项                  内容                                                审议范例 月 20 日 第八届监事会第四次会议                             审议范例        《2023-033 新疆天润乳业股份有限公                              审议通过《新疆天润乳业股份        司第八届董事会第四次会议决议公                         信息暴露                              有限公司对于现款收购钞票的        告》（公告编号：临 2023-033）                              议案》          《2023-034 新疆天润乳业股份有限公                                审议通过《新疆天润乳业股份          司第八届监事会第四次会议决议公                         信息暴露          告》（公告编号：临 2023-034） 月 21 日                         议案》          《2023-035 新疆天润乳业股份有限公          司对于现款收购钞票的公告》    （公告编                   信息暴露          号：临 2023-035）        《阿拉尔新农乳业有限背负公司审计        论说（2022 年度）   》（大信审字[2023]              信息暴露        第 12-00007 号）                                                     信息暴露/  日历             事项                     内容                                                     审议范例       《新疆天润乳业股份有限公司零丁董       事对于公司现款收购钞票事项的零丁                             信息暴露       倡导》 月 7 日 第八届监事会第五次会议                                  审议范例                                    首肯 9 票，反对 0 票，弃权 0       《新疆天润乳业股份有限公司第八届                                    票审议通过《新疆天润乳业股       董 事 会 第 五 次 会 议 决 议 公 告 》（ 临                    信息暴露                                    份有限公司对于追加 2023 年                                    度担保额度展望的议案》                           首肯 3 票，反对 0 票，弃权 0          新疆天润乳业股份有限公司第八届监                           票审议通过《新疆天润乳业股          事会第五次会议决议公告（公告编                     信息暴露          号：临 2023-038） 月8日                       度担保额度展望的议案》       《新疆天润乳业股份有限公司对于追       加 2023 年度担保额度展望的公告》                          信息暴露       （公告编号：临 2023-040）       《新疆天润乳业股份有限公司零丁董       事对公司追加 2023 年度担保额度预                          信息暴露       计的零丁倡导》 月 23 日                             审议通过《新疆天润乳业股份          《新疆天润乳业股份有限公司 2023 有限公司对于现款收购钞票的          年第三次临时股东大会决议公告》                        （公 议案审议完毕》 《新疆天润乳业 信息暴露 月 24 日          告编号：2023-043）      股份有限公司对于追加 2023                             年度担保额度展望的议案》          《新疆天润乳业股份有限公司对于收                                                    信息暴露 月 25 日 商变更登记的公告》（公告编号：临    此外，本次收购还履行了来回两边的国资主管部门审批范例：    新疆生产成立兵团第一师国有钞票监督管束委员会 2023 年 4 月 13 日出具 《对于对阿拉尔新农乳业有限背负公司股权转让方式的批复》师国资发〔2023〕 任公司 97.44%股权、阿拉尔市沙河镇建融国有钞票投资经营有限背负公司捏有 阿拉尔新农乳业有限背负公司 2.56%股权，通过非公开公约方式进行转让。   新疆生产成立兵团第十二师国有钞票监督管束委员会 2023 年 5 月 22 日出 具《对于首肯收购阿拉尔新农乳业有限背负公司 100%股权的批复》师国资发 〔2023〕19 号：经十二师行政常务会议 2023 年第 4 次会议审议通过，首肯你公 司以截止 2022 年 12 月 31 日的评估价值 3.26 亿元收购阿拉尔新农乳业有限背负 公司 100%股权，按照《企业国有钞票来回监督管束办法》                            （国务院国资委、财政 部令第 32 号）照章依规履行相干范例手续进行来回。   （五）收购最新进展情况   根据来回各方订立的《股权转让公约》商定，本次来回价款分三次支付，2023 年 5 月 23 日第一次已支付股权转让价款的 50%，即东谈主民币 16，298.34 万元；2023 年 5 月 24 日，新农乳业变更股东信息已获核准，并取得新疆生产成立兵团第一 师阛阓监督管束局换发的《营业派司》。2023 年 6 月 6 日第二次已支付股权转让 价款的 40%，即东谈主民币 13，038.66 万元。   抑遏当今，来回两边将按照《股权转让公约》关联商定连续履行各自义务， 主要包括公司支付第三笔股权转让价款、办理交割后相管事项等。   二、勾通新农乳业的经营数据、评估相干参数及依据、可比收购案例等，分 析本次来回估值是否公允，说明本次收购对公司经营事迹可能带来的影响。   （一）本次来回估值是否公允   标的公司新农乳业是农业产业化国度龙头企业和高新技能企业，主要从事乳 成品加工销售、奶牛繁衍、鲜牛乳收购及销售业务，领有 1 个乳成品加工场及 8 个自有及租借牧场，现存 6 大系列 40 余种产品，其中纯牛奶产品取得中国有机 产品认证，产品销售区域主要为新疆阿拉尔地区、浙江及珠三角区域等。   新农乳业最近两年的主要财务目的如下：                                                    单元：万元      财务目的           2022 年 12 月末          2021 年 12 月末 钞票总额                          99，269.48             77，818.18 欠债总额                          77，728.52             59，236.32       财务目的         2022 年 12 月末             2021 年 12 月末 净钞票                            18，313.49                18，581.86       财务目的            2022 度                  2021 年度 营业收入                           30，599.67                32，336.29 归母净利润                            2，938.59                2，923.41 和前一年基本捏平。新农乳业销售区域主要靠拢于南疆当地的阿克苏和阿拉尔地 区，以及疆外的浙江区域和线上渠谈等。新农乳业的销售渠谈资源与公司现存的 阛阓不错形成互补，进一步提高天润和新农的品牌着名度和阛阓占有率。   本次来回聘用评估机构中盛华钞票评估有限公司以 2022 年 12 月 31 日为基 准日对新农乳业的股东全部权益价值进行了评估，并出具了《新疆塔里木农业综 合开发股份有限公司拟转让股权波及的阿拉尔新农乳业有限背负公司股东全部           （中盛华评报字[2023]第 1049 号）。该评估机构已完成从 权益价值钞票评估论说》 事证券服务业务备案。   本次评估接纳钞票基础法和收益法进行评估，新农乳业股东全部权益评估值 分别为 32，596.67 万元和 33，395.00 万元。评估完毕产生差异主要原因是两种评估 方法计划的角度不同，钞票基础法是从当前成本角度起程，以被评估企业账面记 录的钞票、欠债为起点，以钞票的成本重置为价值模范，反馈的是钞票参加所 消费的社会必要处事；而收益法评估所以钞票的预期收益为价值模范，反馈的是 钞票的产出才气的大小。   计划到被评估企业所处行业脾气加大了收益预测的难度，而钞票基础法从资 产重置的角度反馈了钞票的平正阛阓价值，且评估师获取了完备的评估所需相干 贵府，因此本次评估论断选用钞票基础法评估完毕，即：新农乳业的股东全部权 益价值于评估基准日 2022 年 12 月 31 日评估值为 32，596.67 万元，评估升值 监督管束委员会核准。      乳成品生产销售企业存在大批固定钞票、生产性生物质产等非流动钞票， 属于重钞票行业，接纳市净率对标的公司的估值水平进行分析比较合理，根据 上市公司公开贵府，2015 年以来 A 股上市公司收购乳业企业的来回案举例下：                                                                   单元：万元 序                             最近一年期 标的公司评估                              市净       上市公司        标的钞票                                      来回期间 号                              末净钞票   值                                  率      光 明 乳 业 小西牛公司 60%股      （600597.SH） 权      新    乳    业 寰好意思乳业 60%股权                                2020 年 5 月      （002946.SZ） 寰好意思乳业 40%股权                                2020 年 5 月      贝    因    好意思 敦化秀好意思健 65%股      （002570.SZ） 权      西 部 牧 业      （300106.SZ）      西 部 牧 业 天 山 广 和 100% 股      （300106.SZ） 权      西 部 牧 业      （300106.SZ）      西 部 牧 业      （300106.SZ）      西 部 牧 业      （300106.SZ）      西 部 牧 业      （300106.SZ）      西 部 牧 业      （300106.SZ）      西 部 牧 业      （300106.SZ）      西 部 牧 业 石 河 子 伊 利 100%      （300106.SZ） 股权      庄 园 牧 场      （002910.SZ）      大    北    农      （002385.SZ）                              平均数                                        2.32                              中位数                                        1.52 数据开头：上市公司公告。      上述来回案例中，被收购公司估值对应的市净率区间为 1.06 至 8.36，平均 值为 2.32，中位数为 1.52，本次来回估值对应的新农乳业市净率为 1.51，与上述 案例中被收购公司估值对应的市净率中位数基本一致，来回价钱较为合理。   综上，本次来回评估订价具备公允性，不存在毁伤上市公司及高大中小股东 利益的情形。   （二）本次收购对公司经营事迹可能带来的影响   公司行为新疆乳业龙头企业，通过本次收购疆内优质乳业资源，将升迁公司 自有奶源比例和乳成品加工产能保障，在巩固疆内行业上风地位的基础上扩大疆 外阛阓占有率，有意于升迁公司举座规模实力，增强公司盈利才气，同期带动兵 师乳畜产业的振兴发展。   新农乳业具有考究的发展远景和较强的盈利才气，本次来回完成后，公司将 积极将自身在乳品加工、牧业繁衍、阛阓销售的丰富教授，利用至新农乳业的生 产经营当中，以进一步提高其生产后果和盈利才气。公司将充分明白与新农乳业 在乳成品生产、渠谈拓展、品牌成立等方面产生协同效应，借此契机已毕上风互 补，促进共同发展。   因此，本次来回通过注入优质钞票，将进一步提高公司产能和业务规模，以 业务整合促进协同发展，增强公司捏续经营才气和抗风险才气，升迁公司玄虚竞 争力，适应公司改日发展计谋和全体股东利益。   三、中介机构核查范例与核查倡导   （一）核查范例   保荐机构及呈报管帐师履行了以下核查范例： 新农乳业的关联公告； 公司划定及股东会决议、董事会决议； 乳业有限背负公司股权转让方式的批复》师国资发〔2023〕25 号文献和第十二师 国有钞票监督管束委员会出具的《对于首肯收购阿拉尔新农乳业有限背负公司 发股份有限公司拟转让股权波及的阿拉尔新农乳业有限背负公司股东全部权益         （中盛华评报字[2023]第 1049 号），分析评价基础数据、要津 价值钞票评估论说》 假定和主要参数的合感性，并判断收购对价具有交易本质且价钱公允。   （二）核查倡导   经核查，保荐机构及呈报管帐师合计： 暴露及审议范例。抑遏本复兴出具日，新农乳业已完成工商变更责任且刊行东谈主已 支付完毕第二批股权转让价款。来回两边后续将按照《股权转让公约》关联商定 连续履行各自义务； 本次来回通过注入优质钞票，将进一步提高刊行东谈主产能和业务规模，以业务整合 促进协同发展，增强刊行东谈主捏续经营才气和抗风险才气，升迁刊行东谈主玄虚竞争力， 适应刊行东谈主改日发展计谋和全体股东利益。   问题 6、对于财务性投资   根据呈报材料，1）抑遏 2023 年 3 月 31 日，公司恒久股权投资账面价值为 爱科检测磋商有限公司、新疆博润农牧有限公司、铁门关市优牧草业有限公司。   请刊行东谈主说明：         （1）相干对外投资标的与公司主营业务是否存在紧密接洽及 相干配合安排，是否属于围绕产业链高卑鄙以获取技能、原料或渠谈为目的的产 业投资等情形；       （2）本次刊行董事会决议日前六个月至本次刊行前新参加的和拟 参加的财务性投资情况，是否从本次召募资金总额中扣除，分析公司是否闲散最 近一期末不存在金额较大财务性投资的要求。      请保荐机构及呈报管帐师根据《证券期货法律适宅心见第 18 号》第 1 条进 行核查并发标明确倡导。      【复兴】      一、相干对外投资标的与公司主营业务是否存在紧密接洽及相干配合安排， 是否属于围绕产业链高卑鄙以获取技能、原料或渠谈为目的的产业投资等情形；      （一）公司参股公司情况      抑遏 2023 年 12 月 31 日，刊行东谈主参股公司情况如下：                                                                     单元：万元                                                        投资比例            主要 序号 公司称号      成立期间    主要业务      注册老本 实收老本                                                       顺利       曲折      经营地      新疆博润农           饲 草 料 生                                           新疆图木      牧有限公司           产、销售                                              舒克市      铁门关市优                      饲 草 料 生                                           新疆铁门                      产、销售                                              关市      公司      抑遏论说期期末，刊行东谈主共对外参股投资 2 家公司，分别为新疆博润农牧有 限公司、铁门关市优牧草业有限公司。论说期内，刊行东谈主与上述各参股投资公司 具体来回情况如下：                                                                     单元：万元       关联方          关联来回内容       2023 年度              2022 年度       2021 年度 新疆博润农牧有限                采购饲料                   11，505.56        4，548.77        3，561.08 公司 奎屯博润祥农牧有                采购饲料                   13，258.74      11，189.28      8，712.07 限公司 铁门关市优牧草业                -                              -                -              - 有限公司 注 1：铁门关市优牧草业有限公司为 2023 年新设，当今暂未与公司发生来回，该公司系发 行东谈主与新疆生产成立兵团第二师、天康生物股份有限公司等共同出资设立，主要通过成立全 产业链模范化玄虚饲草料产业示范基地发展饲草料栽植业务，属于刊行东谈主产业链上游相干饲 草料业务。 注 2：奎屯博润祥农牧有限公司系新疆博润农牧有限公司控股子公司。      其中，新疆博润农牧有限公司、铁门关市优牧草业有限公司主要从事饲草料 生产、销售业务，上述 2 家公司所处行业均系刊行东谈主产业链上游饲草料相干业 务；铁门关市优牧草业有限公司当今虽暂未与公司发生来回，但经配合各方协商， 改日将在饲草料栽植方面张开配合，具备产业协同效应。   要而言之，抑遏论说期期末，刊行东谈主对外投资标的公司与刊行东谈主主营业务存 在紧密接洽及相干配合安排，属于围绕产业链高卑鄙以获取技能、原料或渠谈为 目的的产业投资等情形。   二、本次刊行董事会决议日前六个月至本次刊行前新参加的和拟参加的财 务性投资情况，是否从本次召募资金总额中扣除，分析公司是否闲散最近一期末 不存在金额较大财务性投资的要求。 本次刊行的相干议案，2022 年 8 月 8 日（本次刊行董事会决议日前六个月）至 本问询复兴出具之日，刊行东谈主不存在实施或拟实施财务性投资的情形，具体情况 如下：   （一）投资类金融业务   本次刊行相干董事会决议日前六个月至本问询复兴出具之日，刊行东谈主不存在 投资类金融业务的情形。   （二）非金融企业投资金融业务   自本次刊行相干董事会决议日前六个月起至本问询复兴出具之日，刊行东谈主不 存在投资金融业务的情况。   （三）与公司主营业务无关的股权投资   自本次刊行相干董事会决议日前六个月起至本问询复兴出具之日，刊行东谈主不 存在进行与公司主营业务无关的股权投资的情形。   （四）投钞票业基金、并购基金   本次刊行相干董事会决议日前六个月至本问询复兴出具之日，刊行东谈主不存在 设立、投资或拟设立、投钞票业基金、并购基金的情形。   （五）拆借资金   本次刊行相干董事会决议日前六个月起至本问询复兴出具之日，刊行东谈主不存 在资金拆借的情形。      （六）交付贷款   自本次刊行相干董事会决议日前六个月起至本问询复兴出具之日，刊行东谈主不 存在将资金以交付贷款的体式借予他东谈主的情况，亦无拟实施交付贷款的计划。   要而言之，本次刊行董事会决议日前六个月（2022 年 8 月 8 日）至本次发 行前，刊行东谈主不存在新参加的和拟参加的财务性投资情况，公司闲散最近一期末 不存在金额较大财务性投资的要求。      三、中介机构核查范例与核查倡导      （一）核查范例   保荐机构及呈报管帐师履行了如下核查范例： 谈刊行东谈主管束东谈主员，了解各参股公司主营业务情况以及与公司主营业务的接洽。 件； 刊行董事会决议日前六个月至本次刊行前公司拟对外投资情况。      （二）核查倡导   经核查，保荐机构及呈报管帐师合计： 接洽及相干配合安排，属于围绕产业链高卑鄙以获取技能、原料或渠谈为目的的 产业投资等情形； 新参加的和拟参加的财务性投资情况，闲散最近一期末不存在金额较大财务性投 资的要求。   保荐机构总体倡导  对本复兴材料中的公司复兴，保荐机构均已进行核查，阐述并保证其真实、 完好意思、准确。 （本页无正文，为新疆天润乳业股份有限公司《对于新疆天润乳业股份有限公 司央求向不特定对象刊行可调治公司债券央求文献的审核问询函的复兴》之盖 章页）                   林       煊  保荐业务负责东谈主签名：                   刘乃生  保荐机构法定代表东谈主签名：                   青                               新疆天润乳业股份有限公司                                    年   月   日               刊行东谈主董事长声明   本东谈主行为新疆天润乳业股份有限公司的董事长，现就本次审核问询函的复兴 留意声明如下：   “本东谈主已认真阅读新疆天润乳业股份有限公司本次审核问询函的复兴的全 部内容，阐述本次审核问询函的复兴不存在空幻记录、误导性述说或者紧要遗漏， 并对上述文献的真实性、准确性、完好意思性、实时性承担相应法律背负。”   刊行东谈主董事长签名：                刘   让                              新疆天润乳业股份有限公司                                   年   月   日 （本页无正文，为中信建投证券股份有限公司《对于新疆天润乳业股份有限公司 央求向不特定对象刊行可调治公司债券央求文献的审核问询函的复兴》之署名盖 章页）   保荐代表东谈主签名：              吴小鹏                 甘伟良   内核负责东谈主签名：                      林       煊   荐机构法定代表东谈主签名：                      青                                   中信建投证券股份有限公司                                        年   月   日         对于本次审核问询函复兴的声明   本东谈主已认真阅读新疆天润乳业股份有限公司本次审核问询函复兴的全部内 容，了解复兴波及问题的核查过程、本公司的内核和风险抑遏经过，阐述本公司 按照长途遵法原则履行核查范例，审核问询函复兴不存在空幻记录、误导性述说 或者紧要遗漏，并对上述文献的真实性、准确性、完好意思性、实时性承担相应法律 背负。   法定代表东谈主/董事长签名：                  王常青                            中信建投证券股份有限公司                                 年   月   日

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