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发布日期：2024-08-15 09:03 点击次数：148
“纽约Talk·郭胜北华尔街前哨细察”
本栏目嘉宾老诚先容：
读懂华尔街，读透好意思联储。我是在中好意思两地投资和来回了32年的郭胜北，接待来到我和华尔街见闻共同推出的年度专栏「纽约Talk·华尔街前哨细察」。
在此前的第9打仗第10讲中，我给大家展示了日元汇率与好意思国股市，主如若Nasdaq和日经指数的变化。
在第9讲中，咱们商讨了FX Swap变成了US-Japan Monetary Nexus（好意思国-日本货币体系链接）。这是一个金融彼此链接的机制，它放大了金融钞票的涨幅。
第10讲是回归，它是在8月4日周日晚上录制的。其时日本股市刚开盘，日经从7月底运行下落，并在8月2日和8月5日达到了创记载的跌幅。Nasdaq也出现了雷同的情况。而日经指数在上周二（8月6日）之后也有所反弹，Nasdaq相同如斯，日元也从急速的增值经由中稍稍收复——这是现时市集的近况。
外汇掉期对于市集的径直冲击在第9讲中，咱们其时提到，由于好意思债利率的下降，之前救援Nasdaq和日经指数高潮以及日元贬值的来回体系受到了冲击。
同期，好意思国债券市集不才跌经由中出现了bull steeper的景观，可能会激发基于Repo债券来回的重启，是以它与FX Swap所需的资金酿成竞争关系——这两个要素齐对好意思日金融放大器产生了冲击。
咱们也提到，bull steeper在历史上频繁预示着经济风险，是以投资者服气会密切温雅经济信号，经济信号在这个时候变得尤为要紧。
另外，由于来回还是发生回转，且可能将抓续一段时候，其时利率弧线和来回经由受到许多要素的影响，因此要径直篡改长久趋势是格外用功的，频繁需要一个异常的信号。
我的判断是：由FX Swap来回经由带动的总共来回体系还是运行，并可能抓续较万古候。我其时提到，这个经由中最明显的特征是波动率的放大，而宗旨性的变动需要其他信号来救援，举例好意思联储的具体降息经由、QT速率疗养、TGA的变化齐不错影响这个经由，最要紧的是经济目的，它们与咱们近期的来回有径直的密切辩论。
好意思国经济阑珊信号出现，好意思联储处境粗重第10讲更多是回归，8月2日，好意思国安静率上升至4.3%，事业数据下降，好意思股大跌，包括Russell（罗素）指数也大跌。7月31日，日本央行超预期加息，并下调了国债购买量——这一活动与好意思国债券利率的下降酿成对比，放大了来回的波动。
另外，好意思联储在7月31日莫得降息，下一次好意思联储会议将在9月18日举行，因此好意思联储错过了应付市集变化的契机，现时处于一个相配用功的环境中。
同期，咱们也提议了几个问题，它们与本周的来回密切关系：
1、FX Swap所链接的日本和好意思国的货币体系是否还是明确转向，但是是否存在一个自身的缓冲机制？
2、经济激发的金融危境具备顺周期和刚劲趋势力量，但好意思国经济是否还是阑珊？
3、如果存在这些问题，好意思国政府和好意思联储是否有应付的办法？
4、日本的宏不雅环境是否还是过问了对日本股市抓续利空的阶段？
来回回转的四大核模样论！我个东谈主杰出看好好意思国、日本和印度的长久契机。但近几个月，我在亚洲市集、日本市集和印度市集齐哄骗了空仓政策划作套保机制。
到8月5日市集大跌时，来回宗旨还是明确弯曲。我意志到了四个要道问题，这些问题促使我在8月5日和8月6日从头评估了我的来回态度，我以为之前的空仓政策还是不再合理。到了8月6日，我以为市集转向了作念多的时机。
我再次强调：我从未向任何东谈主提供具体的来回建议，每个东谈主齐需要落寞作念出判断。我仅仅共享我的分析体系，并但愿得到大家的月旦和反应。如果我的履历和警告能对大家有所匡助，我就相配兴隆了。
以下是我其时来回表面的四点中枢内容：
1、US-Japan Monetary Nexus（好意思国-日本货币体系链接）是否存在缓冲机制来大意市集冲击。
2、8月2日出现的超预期安静率上升是否预示着经济硬着陆的风险？经济问题可能带动的信贷体系松开是否会快速过问流动性紧缩的趋势？
——现时，咱们并未不雅察到信贷体系快速松开，银行体系还裸流露了推广的迹象。
3、Carry Trade Unwinding：8月2-5白昼，许多东谈主在商讨Carry Trade Unwinding给市集带来的渊博冲击。但Carry Trade的问题在于：它具有明显的顺周期和长周期趋势，这与咱们不雅察到的市集活动并不一致。
我对Carry Trade的猜忌来自于，我在公开共享我的不雅点后，好多东谈主打电话恭喜我，说我的来回很见效，且Carry Trade有1万亿、2万亿的量，改日的空间还很大。
在US-Japan monetary nexus 来回出现问题和经济出现不利信号之后，Carry Trade似乎成为共鸣的，但carry trade unwinding 的逻辑一定是正确的吗？——它跟Carry Trade是有一定的关联度的，但并不是Carry Trade，因为Carry Trade反向后带来的是日元的问题。它与金融市集，尤其是风险钞票市集的关系其实需要以另一个逻辑来判断。
4、市集时期来回结构是否救援顺周期下降趋势的判断？
以上这四点是我在8月5日和6日对市集判断发生首要弯曲的原因之一，接下来咱们纪律分析。
US-Japan Monetary Nexus是否具备缓冲机制？从第一讲运行，我就对这个事情杰出看重。好意思日两国央行的大幅扩表和买卖银行的推广提供了多数异常准备金，但是在两国保抓万古候的大幅利差，且两国齐为全球投资者提供了两个最好的投资市集：Nasdaq和日股。
在这种情况下，如果通过FX Swap或货币互换，银行准备金很容易过问风险投资市集。
但是这个经由的要道在于：它与债券市集投资不同，股票市集或其他风险钞票市集的推广一般很难带来货币体系的推广。它更像是对现存钞票的从头确立，举例从货币基金（货基）滚动到债券市集，再滚动到股市。我讲的表面内容上是对于如何将蓝本闲置的仅用于获取利息的资金，开导到股市或其他与风险钞票关系的渠谈。
咱们还提到了Repo-based利率弧线来回对资金酿成的竞争，但这种股债相对收益的竞争关系并不组成货币体系的松开。与传统的经济和金融体系松开带来的大界限不可逆的结构性冲击不同，这个经由不具备鼓动抓续性的顺周期宗旨性变化的力量，或力量有限。
好意思国经济硬着陆是否能快速证实？最近出现了一些不利的数据，但要道在于：即使硬着陆的可能性加多了，但是它需要连气儿多个信号让信贷体系出现松开的趋势，才会激发市集的抓续下落。之前我对市集、好意思联储抓有一些不答应的不雅点，因此在来回中运行朝空的宗旨逼近。
但在不利的安静率数据前出现超预期的GDP增长数据，这自己等于一个矛盾点。在9月18日的好意思联储会议前，好意思联储表面上不错先进行大幅降息，或住手QT来应付经济风险。
因此，中枢问题在于能否在改日几周内连气儿出现杰出不好的经济信号，这些硬着陆信号不仅要连气儿出现，而且要能冲突好意思联储可料念念的应付步伐。在我看来，这些尚不行详情，我不招供将这件事视为详情的信号。
另一个要紧的来覆信号出现时8月2日和5日，尤其是8月5日那天。一般来说，如果好意思国经济有问题，它继续会带动新兴市集的问题。
我预先并不知谈是新兴市集如故好意思国经济有问题，外汇交易亦或纯正是日本股市受到影响。凭据FX Swap的逻辑，日本股市应该跌得最多，好意思国股市跟从下落。但如果是经济问题，它会导致新兴市集的下落，是以我抓有一些新兴市集和日本的空头头寸。
可是，新兴市集的来回并莫得大幅下落，这让我怀疑此次来回自己是否如故基于FX Swap的逻辑。我莫得从市集活动中获取经济危境加强的信号，这亦然我作念出违犯判断的原因之一。凭据这逻辑，市集可能相识为经济在一直恶化。如果确切这么，反而可能会出现回转的契机。
Carry Trade回转逻辑一霎兴起，合理吗？最近几天，Carry Trade回转的逻辑成为主流，但这个逻辑与我所说的并不疏导。Carry Trade的中枢在于汇率和短期债券，它并不触及风险钞票。我从90年代初运行从事自营来回，杰出是在1995-1996年间进行了多数新兴市集的来回，包括宗旨性的CTA来回。我对这些来回法子相配老练，但Carry Trade的逻辑与风险钞票来回的逻辑是有折柳的。
假定咱们预先齐知谈Carry Trade的界限很大，但这种纯正的逻辑能否预判日股和Nasdaq将大幅领跌，并成为全球跌幅最大的股票市集呢？这与通例的经济逻辑不符。因此，我以为Carry Trade的逻辑是无法谋略这种情况的。
可是Carry Trade的逻辑出现了，而且其自己的界限可能相配渊博，这意味着表面上，它的下落空间也很大。
如果在这个节点上出现Carry Trade的逻辑，我以为它可能会加强卖出方的力量——这是在FX Swap退出逻辑和自后不利经济信号加强的逻辑中发生的。
但当这个经由被表示为Carry Trade时，反而加多了抓续下落的力量，使得一些来回不得不向下转向。因此，它可能放大了咱们以为的来回力量。
随后波动率推广，包括8月5日周一发生的事情，也远超出了我的念念象。靠近如斯大界限的波动，我以为这个来回不再合理，因此决定在这少量上平仓。
市集时期结构是否顺应顺周期下降趋势的判断？咱们从波动率指数（VIX）的变化图表中不错看到：波动率指数从十几上升到二十几，并在8月5日达到了一百到六十多的高点，而Nasdaq的最低点也出现时8月5日。
一般来说，趋势性来回者但愿看到波动率上升。但由于我在波动率来回方面有多年的履历，我反而以为：如果波动率的上升大幅偏离常态，况兼出现了时期性的弯曲，那其实等于宗旨的弯曲。
趋势来回既不错是短期的，也不错是相对长久的，而均线是判断趋势的一种常用用具。不错通过目测径直判断市集的弯曲点，此次弯曲梗概发生在上周后期到本周初。但这个弯曲点对于时期来回者来说，时机相配不利。
因此我在上周一（8月5日）的判断是：这加强了我前边所提到的三个宏不雅的点，市集可能存在误判，且同期出现了一个对作念空极为不利的时期弯曲点，是以我在那时决定疗养我的来回宗旨。
可是到了上周二（8月6日），波动率急速下降，说明8月5日有些东谈主因为波动率而被动平仓。即使如斯，我以为之后波动率仍将比之前高一个台阶。但要让波动率快速过问一个历害的高潮期很难兑现，除非有相配热烈的负面经济信号或其他要素出现，而现时这些信号尚未出现。因此，我8月6日判断市集可能有一个明确进取的力量。
虽然，FX Swap来回还是出现了一些问题，这个经由可能尚未约束。但是由于多个宏不雅信号的影响，下落经由可能会加快，或者加快得过多，从而创造了这个契机。
因此，我判断8月5日和8月6日还是酿成了一个明确的弯曲点。尽管我在8月5日还是平掉了一些日本头寸，可是到现时为止，我并莫得十足烧毁这个来回。
现时的情况是：经济信号和好意思联储的操作仍然是市集的主导要素，但这两者齐需要时候来考据。在这个框架下，基于FX Swap或Currency Swap的Monetary Nexus还是发生了转向，这个转向明显带来了一些负面影响。
可是，市集短期来回宗旨过度悲不雅，以致出现了一些不对理的来覆信号，可能会鼓动反向力量。波动率在过度放大后，其下降经由可能会抓续较万古候——这亦然为什么尽管现时应该是时期来回的回调阶段，我依然不以为市齐集十足回到反向的原因。
改日市集怎么走？我再次强调：来回是个东谈主的决定，我共享的仅仅我的不雅点。如果错了，你不错从我的履历中学习。
我的推测是：多个重复但是不同的宏不雅来回逻辑莫得酿成连贯力量，反倒是可能鼓动了反向力量，这对擅万古间来回的东谈主来说是明显的利好音讯。现时有许多东谈主运行看空，可是在莫得明确经济数据恶化和好意思联储不动作的信号下，看空好意思国金融市集的表面存在疑问。
因此，如果好意思国经济数据抓续恶化，那将是另一个故事，咱们将不得不凭据这一滑向作念出疗养。但这种情况是否会发生，以及何时发生，齐是不祥情的。在这些抓续恶化的数据和好意思联储可能过于滞后的活动得到考据之前，我以为好意思国股市可能会收复并优于大多数市集。虽然，这仅仅我的推测，你不错凭据我的推测进行操作，或者对我的推测提议月旦。
基于以上，我进一步提议几点推测：
第一，我以为市集可能会收复。
第二，尽管我长久看好日本，但之前有一段时候我接纳了作念空政策。现时的情况明显对日本愈加不利，且不祥情味太多，因此我在短期内不会进行日本的来回。至于是否长久作念多日本的来回，也需要诸位投资者郑重研讨。
第三，研讨到日本和好意思国利率弧线的相对变化，我以为在FX Swap的来回中利好好意思国的要素可能会更多，好意思国股市短期内的冲击可能会暂时缓解。
改日几个月的市集将会相配意旨，咱们将恭候改日的数据再作念分析。很舒坦跟大家赓续共享，谢谢大家。
我但愿在改日随机赓续与大家共享这些内容，接待大家加入《纽约Talk》，对于课程内容有问题接待在指摘区里留言，谢谢大家的温雅和救援。
风险提醒及免责条目 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资建议，也未研讨到个别用户特殊的投资宗旨、财务景况或需要。用户应试虑本文中的任何宗旨、不雅点或论断是否顺应其特定景况。据此投资，包袱骄气。
